惊呆！艾融软件 上申购冻资超1200亿，获配比例仅0.057%！专家：精选层的打新制度需与时俱进

7月6日，首批启动精选层公开发行的公司先后发布了发行结果公告：颖泰生物的有效申购倍数为663倍，申购冻资约1012亿， 上获配比例为0.19%；艾融软件的有效申购倍数为2,339 倍，申购冻资约1243.88亿元， 上获配比例为0.057%。

业内人士普遍认为这些数字令人有点吃惊。资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，这体现了新三板市场对精选层公开发行的热捧，对精选层未来二级市场表现有着的良好预期。

另一方面，精选层第一轮打新中，部分投资者顶格申购一签没中、必须提前下单比拼速度等问题遭到很多投资者吐槽。对此，新三板知名专家程晓明表示，没有一个制度能把所有的人都照顾好，只能根据阶段性的问题来针对性地解决，随着市场的发展逐步调整。

上申购倍数超过600倍

7月6日，颖泰生物率先公布发行结果: 由于 上初步有效申购倍数为663倍，超过50倍，发行人和保荐机构（主承销商）决定启动回拨机制，将本次扣除战略配售数量后，公开发行股票数量的10%（700万股）股票由 下回拨至 上。回拨机制启动后， 下最终发行数量为3,500万股，占发行总量的35%； 上最终发行数量为3,500万股，占发行总量的35%。

其中， 上发行为有效申购数量18,569,127,900股，有效申购户数为542,873户，有效申购倍数为663倍。以此计算， 上申购冻结资金约1012亿元。根据《发行安排及询价公告》中公布的 上配售原则， 上获配比例为0.19%。

公告同时显示，此次颖泰生物的 下有效申购数量为1,531,385,700股 ，有效申购家数为508家 下投资者管理的647个有效 价配售对象 ，而有效申购倍数为36倍。由此计算可知， 下有效申购冻结资金83.46亿元。而以 下投资者获配股数为3500万股计，获配比例为2.29%，也就是说 下获配的比例较 上要高出约12倍。

颖泰生物本次发行最终战略配售股份合计3,000万股，占本次发行规模的30%，发行价5.45元/股，战略配售募集资金金额合计16,350万元。

由此可见，此次颖泰生物 上、 下申购及战略配售，全部冻资约为1097亿元。资料显示，颖泰生物此次公开发行募资5.45亿元，发行股票1亿股。

对此，周运南表示，颖泰生物 上有效申购倍数663倍，远超出了市场的预期， 下有效申购倍数36倍基本符合市场预期，整体认购金额也在市场意料之外，这都体现了新三板市场对精选层公开发行的热捧，对精选层未来二级市场表现有着的良好预期，对新三板全面深化改革取得成功信心满满。

当天晚间，艾融软件公布的发行结果更加令人吃惊：其 上 下回拨机制启动前， 下初始发行数量为 492.80 万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的 70%， 上初始发行数量为 211.20 万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的 30%。

由于 上初步有效申购倍数超过 50 倍，艾融软件的发行人和主承销商决定启动回拨机制，对 下、 上发行的规模进行调节，将扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的 10%（即 70.40 万股）股票由 下回拨至 上。回拨机制启动后， 下最终发行数量为 422.40 万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的 60%； 上最终发行数量为 281.60 万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的 40%。

其中， 上发行为有效申购数量493,995.99万股，有效申购户数为519,980 户，有效申购倍数为2,339 倍。以此计算， 上申购冻结资金约1243.88亿元。根据《发行安排及询价公告》中公布的 上配售原则， 上获配比例为0.057%。

此前曾有投资者抱怨顶格申购265.9万元艾融软件一股未中而引起广泛关注，业内人士分析，艾融软件只是一个极端个案。

下申购方面，此次艾融软件的 下有效申购数量为17,003.95 万股 ，有效申购家数为547 家 下投资者管理的 586 个有效 价配售对象 ，而有效申购倍数为34.50 倍。而其本次发行最终战略配售股份合计 176 万股，占本次发行规模的 20%，发行价 25.18 元/股，战略配售募集资金金额合计 4,431.68 万元。

值得一提的是，颖泰生物的 下申购中，包括浙江富春江通信集团有限公司、郭治余、郝峻晟在内的9名有效 价投资者未参与申购。艾融软件的 下申购中，也有包括浙江富春江通信集团有限公司、熊跃华、朱强在内的7名有效 价投资者未参与申购，其中4 个有效 价配售对象属于禁止配售对象。

“面对如此抢手的公开发行认购， 下有效申购者中竟然还有人未参与申购，其原因可能有两方面，一是在 下询价时态度不认真，填 的拟申购数量超过其帐户支付能力；二是可能错过了有效的申购时间。”周运南说。

精选层打新规则遭吐槽

“出结果了，我一股都没中”，7月3日，已经有投资者陆续接收到颖泰生物、艾融软件的中签结果，但有的投资者虽然申购资金不小，但仍没有中签，而A股却在近几个交易日暴涨，“感觉被忽悠，又踩空，那感觉不好受啊”。

此外，256万元顶格申购一签没中，仅申购一手却幸运“中奖”、主要靠拼券商的 单速度等现象，都引发不少投资者吐槽。

对此，股转公司在7月4日专门召开新闻发布会解释，在认购异常火爆的情况下，不再考虑投资者的认购资金体量，而是采取“先到先得”的方式向投资者配售股票，配售机制将在一定程度上向资金量较小的中小投资者倾斜。

不过，仍有一些投资者并不买账。巨资打新不划算是一大问题，“冻资1000多亿，六天多少利息啊？”

“资本市场不是菜市场，按时间迟早抢摊位，资本市场是要靠资本说话的，资金是要成本的，现在申购三万股以下的与申购100股的机会基本是一样的。”一位投资者建议，管理层应对申购制度作以下修改:1、从申购100股起的所有申购都应乘中签系数，不能把100股作为整个零散股数，这对大资金不公平。2、申购当天要及时公布中签比例系数。3、资金锁定期太长，应缩短为两天。4、统一申购时间为9:15分。

也有的建议打新规则做如下补充修改：当个股申购资金超过X倍的时候，股转公司在系统上标注申购无效或停止申购，不要再浪费股民资金长时间冻结；申购时间优先要做出修改，有许多证券公司半夜12点就开通申购，严重影响股民休息，“我觉得摇 中签和资金量相结合的办法较好。”

对此，程晓明认为，每个人对公平的看法不一样，有的考虑到照顾中小投资者，人人有份，也有人的公平观就是资本市场应该拿钱说事，出钱多的待遇应该更好，各有各的道理，只能说看问题角度不一样。

“我倒是支持目前这个打新规则，考虑到新三板这么多年交易一直不活跃，这个制度一方面让公司股东尽可能分散，另一方让参与新三板的投资者，尤其是中小投资者，都能新三板的红利。”其表示，没有一个制度能把所有的人方方面面都照顾好，这是做不到的，只能根据阶段性的问题来针对性地解决，随着市场的发展逐步调整。

“当然，如果顶格申购连100股都拿不到，这个也不合理，细节方面要调整一下。” 程晓明同时表示，对新三板来说，最重要的是人气在逐渐在恢复，越来越多的人关注新三板，新三板正在变得越来越好，至于发展过程中有不完善的地方可以理解。现在投资者吐槽是拿不到股份，而以前根本没人搭理新三板，“现在大家在争着抢新三板的股份，这是好事。”

周运南也表示，当前的精选层打新制度是相对符合当前新三板市场实际情况的，出现一些小情况，投资者们有不满意的地方也可以理解。新三板有新三板的特殊之处，不能简单完全地直接照搬当前A股的打新制度。对当前精选层打新制度基本满意，但不代表精选层的打新制度就会一成不变。

“相信随着新三板全面深改的不断深入，精选层的顺利落地并不断发展，新三板投资者不断壮大，新三板交易不断充分，新三板资金的不断涌入，精选层的打新制度也必将与时俱进，最终也将看齐当前的A股打新，实现新三板市值+信用申购+摇 中签。” 周运南说。

贝特瑞开启申购

贝特瑞在今天开启申购，广证恒生表示，在其退款日（7月9日）之前，共有6家企业进行公开发行，贝特瑞的预计募资总额约占6家企业预计募资总额的57.60%，建议投资者合理分配申购资金。

据广证恒生测算，从剔除无效申购后的投资者户数看，贝特瑞为1175户，与前期艾融软件相仿。从申购倍数的角度看，剔除无效 价后，贝特瑞的申购倍数为31.87倍，对应获配率（发行股数/剔除无效 价后的发行总量）为3.14%。在申购当日，贝特瑞 下冻结资金将达341亿元，预计 上申购的热度有望对照 下。

参考贝特瑞3.14%的 下获配率以及314亿的 下申购资金，广证恒生预计贝特瑞的 上获配率约为0.39%。

股转公司 站显示，除贝特瑞外，本周还有8家精选层企业 上申购，其中新安洁、生物谷、国源科技及泰祥股份4家公司将于7月8日开始申购，7月14日公布发行结果；永顺生物、流金岁月、凯添燃气、观典防务4家则于7月10日开始申购，7月14日公布发行结果。

华安证券认为，随着新股进入密集发行期，资金分流叠加投资人对打新规则的熟悉，市场有望快速回归理性。