超图软件—行业需求提升，国内GIS龙头企业再起航

中泰证券发布投资研究 告，评级: 买入。

超图软件(300036)

GIS行业龙头厂商，产品生态丰富，业绩成长性良好。超图软件成立于1997年，经历22年的稳步成长，公司已经成为国内GIS龙头软件厂商。2015年公司在GIS基础平台市场的占有率达31.6%，已经超过美国ESRI的29.0%，跃居国内第一。目前公司围绕核心技术以及产品解决方案形成“研究院+四大业务线”的组织架构，研究院为超图研究院，负责基础GIS技术研究，四大业务线分别为GIS基础软件业务线、GIS应用软件业务线、GIS云服务业务线、GIS国际业务线，产品生态体系丰富。公司外延并购以收购产品解决方案为主，通过“内生+外延”实现业绩高速成长，2014年-2018年公司收入复合增速高达43.2%，归母净利润合增速高达38.2%。

GIS需求旺盛，GIS软件行业成长性良好，公司作为行业龙头企业有望充分享受行业成长红利。目前国内GIS产业链已经较为成熟，GIS技术被广泛地应用于政务信息化、企业信息化和个人信息服务等领域。数据显示，2018年GIS产业市场规模达到7615.8亿元，预计到2020年市场规模将超过一万亿元，未来几年复合增速在20%以上。GIS软件领域作为GIS行业重要组成部分，同样呈现出较好的成长性，2018年GIS软件行业规模约为229亿元，增速约为14%。超图软件已经成为行业龙头企业，有望充分享受行业成长红利。

核心看点一：政策驱动大资源业务线需求增加，公司业绩有望加速增长。公司大资源业务线主要受自然资源确权和国土空间规划政策影响。经测算，自然资源确权有望带动市场增量70亿元，国土空间规划有望带动市场增量约100亿元，两项政策将带动市场需求近200亿元，业务发展空间广阔。公司在GIS应用领域具备较强的竞争优势，市场影响力高，比如公司在不动产确权领域市占率约30%，并且公司负责承建自然资源部自然资源确权登记信息系统建设项目，有利于公司业务在省市层面拓展。市场需求旺盛，公司竞争力显著，有望驱动公司业务边际改善。

核心看点二：信息创新需求拓展业务边界，打开新发展空间。公司注重信息创新，自2001年起开始重构GIS内核，支持跨平台，2005年开始在北京等地开发全国产技术环境下的GIS应用系统和解决方案，并进行开发与推广。目前公司产品与阿里PolarDB、华为高斯数据库，国产操作系统，国产中间件，龙芯、飞腾和申威等自主CPU完成适配工作。并且公司与华为、阿里、中设数字、中国移动、今奥公司、南方测绘等企业战略合作，在CIM平台，智慧城市和自然资源管理方面进行深度协作。信息创新需求提升，不断拓展公司业务边界，打开新业务发展空间。

投资建议：由于自然资源确权以及国土空间规划驱动公司业务需求增加，信息创新需求打开公司业务发展空间，公司业绩有望从2020年开始边际改善，公司基本面优化在即。我们预计2019年-2021年营业收入分别为18.79/23.79/30.50亿元，归母净利润分别为2.18/2.88/3.80亿元，EPS分别为0.48/0.64/0.85元/股，对应PE分别为42.95/32.50/24.59倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：自然资源确权以及国土空间规划等政策落地缓慢，导致公司GIS基础平台及GIS应用业务发展不及预期；信息创新发展不及预期；行业竞争加剧，导致公司收入增速放缓以及盈利能力下降

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