货币政策边际转向利好保险 券商核心仍在Beta

非银一周观点

对于非银金融板块各个子板块我们依然相对乐观，维持增持评级。对于保险板块我们进一步加大推荐力度，核心原因在对于货币政策边际转向，利好无风险利率上涨的预期，更加有利于保险板块估值提升。

我们依然认为今年保险板块的核心股价驱动力在于投资端，其影响因素为长端无风险利率，对于目前估值仍在低位的保险股，长端无风险利率的修复有利于股价和估值的提升。从负债端来看，由于1季度各家保险公司的NBV增速均优于去年同期，因此，全年NBV增速有望超过去年，负债端的核心担忧在人力增速低于预期。板块内我们建议增持新华保险和中国平安。

对于券商板块而言，最大催化剂来自市场的上涨。在目前估值水平下，Beta属性强于行业高增长的业绩数据和行业利好政策（如期货政策松绑等）。在个股选择中，我们建议以Beta思维投资，我们推荐东方财富、兴业证券和海通证券，受益标的东吴证券。

多元金融板块，由于此次政治局会议重提“防风险”，我们依然建议以优选个股为主，建议增持五矿资本。

综上所述，对于非银金融板块，我们推荐标的如下：保险板块：新华保险/中国平安；券商板块：东方财富/兴业证券/海通证券/中信证券/华泰证券；多元金融：五矿资本/爱建集团/中航资本。

下周推荐：

保险板块：新华保险/中国平安；

券商板块：东方财富/兴业证券/海通证券/中信证券/华泰证券；

多元金融：五矿资本/爱建集团/中航资本。

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为8150亿元（上周8955亿元）；截止本周末，2019年两市日均股基成交额6761元，同比上升32.3％。

2.投行业务：截至2019年4月19日，IPO、定增和配股承销规模分别为308亿元、2367亿元、57亿元，股权融资规模同比下降19.87％；企业债、公司债和可转债融资规模分别1017亿元、5489亿元和1477元，核心债券融资规模同比上升90.53％。

3.融资融券：截至2019年4月18日，融资融券余额9837亿（2019年4月12日9661亿），其中融资余额9741亿元，融券余额96亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.05％。

4.股权质押：截至2019年4月19日，全年累计新增质押股票参考市值规模为5296亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为2238亿元，占比42.3％；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值（参考市值）达到70740亿元，其中券商未解押股票总市值达到32645亿元，占比为46.2％。

5.保险数据：保险行业2019年2月数据：1）原保费收入累计11638亿元，同比+19.94％（前值+24.05％），其中财产险1917亿元，同比+8.17％（前值+13.93％），人身险9721亿元，同比+22.57％（前值+26.09％）。2）总资产18.85万亿元，较年初+2.86％（前值+2.27％），净资产2.17万亿元，较年初+7.67％（前值+3.5％）。3）保险资金余额较2019年1月增加494亿元，在总资产中占比由2019年1月的89.21％下降至88.96％。其中银行存款2.52万亿元，占比较上月+13bps（前值+7bps），债券5.68万亿元，占比较上月-14bps（前值-35bps），股票和基金2.10万亿元，占比较上月+58bps（前值+22bps），其他投资6.47亿元，占比较上月-57bps（前值+6bps）。

6.上市险企：1）2019年2月中国人寿保费收入1892亿元，同比+22.38％（前值+24.45％），市场份额20.09％（前值22.57％）；平安寿保费收入349亿元，同比+6.23％（前值+5.22％），市场份额16.58％（前值17.34％）；太保寿保费收入668亿元，同比+2.83％（前值+2.89％），市场份额7.09％（前值7.39％）；新华保费收入274亿元，同比+7.92％（前值+6.93％），市场份额2.91％（前值2.85％）。2）2019年2月底平安财保费收入464亿元，同比+9.94％（前值+18.66％），市场份额20.95％（前值21.58％）；太保财保费收入227亿元，同比+12.07％（前值+19.11％），市场份额10.26％（前值10.20％）；人保财险保费收入242亿元，同比+22.98％（前值+31.18％），市场份额35.46％（前值36.02％）。

本周行业动态

1.【方星海：进一步丰富期货市场风险管理工具，扩大市场规模】财联 4月21日讯，近两年，我国期货市场品种上市速度明显加快。但与实体经济巨大的保值需求相比，我们还有较大差距。相比商品期货市场，我国的金融期货还刚刚起步。去年全球期货期权成交量303亿手，其中金融类243亿手，占比高达80％，而我国金融期货成交量仅为0.27亿手，占比不到1％，金融期货品种也只有6个，发展空间还很大。中金所周五刚宣布了股指期货恢复常态化交易监管的措施，这是很好的举措。场外衍生品市场与场内市场相比，也尚处于起步阶段。下一步，要围绕实体经济需求，继续增加场内场外产品和工具供给。

3.【中金所：自4月22日起将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手】财联 4月19日讯，经中国证监会同意，中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12％；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

4.【央行：研究出台金融科技发展规划】财联 4月18日讯，央行今日召开2019年科技工作会议，会议要求，一是大力加强科技资源整合，深入开展大数据应用推广，持续推进架构转型优化，努力打造现代化央行科技体系。二是指导协调金融科技应用。建立金融科技监管基本规则体系，强化金融科技规范应用，加快监管科技应用实践，研究出台金融科技发展规划。三是加强金融标准化管理协调力度，助力提升金融治理水平，强化金融标准供给、狠抓金融标准实施。四是守牢安全底线，持续强化“三道防线”，做好金融行业 络安全统筹指导和央行系统风险防控，加快建设金融业 络安全态势感知和信息共享平台。

6.【央行今年计划制定和修订12部规章：金控公司监管办法在列】财联 4月16日讯，中国人民银行4月16日公布的2019年规章制定工作计划显示，今年共有12个规章列入计划，其中，7部为制定，5部为修订。7部在2019年制定的规章为《准备金管理办法》《金融控股公司监督管理试行办法》《系统重要性银行监管规定》《储蓄国债（凭证式）管理办法》《个人金融信息（数据）保护试行办法》《信用评级业管理暂行办法》和《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》。（澎湃）

7.【上交所明确科创板保荐机构跟投比例为2％-5％】财联 4月16日讯，上交所明确科创板参与跟投的主体为发行人的保荐机构依法设立的另类投资子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的另类投资子公司，使用自有资金承诺认购的规模为发行人首次公开发行股票数量2％-5％的股票，锁定期2年。具体比例根据发行人首次公开发行股票的规模分档确定：1、发行规模不足10亿元的，跟投比例为5％，但不超过人民币4000万元；2、发行规模10亿元以上、不足20亿元的，跟投比例为4％，但不超过人民币6000万元；3、发行规模20亿元以上、不足50亿元的，跟投比例为3％，但不超过人民币1亿元；4、发行规模50亿元以上的，跟投比例为2％，但不超过人民币10亿元。（财联 ）

8.【上交所：科创板采用超额配售选择权发行股票数量不得超过IPO股票数量的15％】财联 4月16日讯，上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》的通知，并自发布之日起施行。指引明确，首次公开发行股票数量4亿股以上的，战略投资者应不超过30名；1亿股以上且不足4亿股的，战略投资者应不超过20名；不足1亿股的，战略投资者应不超过10名。采用超额配售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数量的15％。（财联 ）

9.【深交所：今年以来股票质押风险初步缓解，高比例质押控股股东的信用风险仍然相对突出】财联 4月19日讯，深交所发布2019年第一季度股票质押回购风险分析 告，其中指出，今年以来，深沪市场主要股票指数涨幅明显，各方纾困项目逐步落地并发挥作用，股票质押风险初步缓解。但总体上看，股票质押风险特别是控股股东质押风险化解仍具有长期性和复杂性，须坚持精准施策，进一步做好风险防范化解工作。（财联 ）

10.【监管明确：可投A股的基金都能买科创板】财联 4月18日讯，今日监管层对各基金公司下发了关于公募基金投资科创板股票通知，明确了基金投资科创板的应当遵守基金合同约定，在投资科创板过程中需要保持风格一致并做好流动性管理工作。值得一提的是，按照此前规定，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票（约4万亿），前期发行的6只战略配售基金也可以参与科创板股票的战略配售。不过，这些基金合同需要符合基金合同所规定的投资目标等指标，不然需要修改基金合同才能参与。（中国基金 ）

本周公司公告

1.江苏国信（002608）：公司披露2018年年度 告，2018年度实现营业总收入221.35亿元，同比上升9.56％；归母净利润25.56亿元，同比上升17.27％。2018年度，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

2.江苏国信（002608）：公司披露2019年第一季度 告。一季度公司实现归母净利润11.05亿元，同比增长148.35％，实现归母扣非净利润5.32亿元，同比增长21.94％。

3.中国平安（601318）：2019年1月1日至2019年3月31日期间控股子公司平安财险、平安人寿、平安养老及平安健康分别实现原保险合同保费收入约692亿元、1958亿元、76.99亿元、15.5亿元。

4.中国人保（601319）：公司2019年1月1日至2019年3月31日经由公司子公司中国人民财产保险、中国人民健康保险及中国人民人寿保险所获得的原保险保费收入分别为1254.63亿元、91.08亿元及586.61亿元。

5.中国人寿（601628）：公司披露2019年第一季度业绩预增公告。公司预计2019年第一季度归母净利润增加约108.14亿元到135.18亿元，同比增加约80％到100％。业绩增长的主要原因是受境内股票市场大幅上涨影响，本公司公开市场权益类投资收益同比大幅增加。

6.中国人寿（601628）：公司于2019年1月1日至2019年3月31日期间，累计原保险保费收入约为2724亿元（未经审计）。

7.中国太保（601601）：公司子公司太平洋人寿保险、太平洋财产保险于2019年1月1日至2019年3月31日期间累计原保险业务收入分别为928.52亿元、351.48亿元。

8.东方证券（600958）：公司披露2019年第一季度业绩快 。一季度公司实现营业收入40.68亿元，同比增长109.21％；实现归属于上市公司股东的净利润12.70亿元，同比增长191.06％。

9.东吴证券（601555）：公司2019年非公开发行公司债券（第一期）发行工作已于2019年4月17日结束，本期债券的最终发行规模为20亿元，最终票面利率为4.20％。

10.东吴证券（601555）：公司披露2018年年度 告，2018年度实现营业收入41.62亿元，同比上升0.43％；归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比下降54.52％。公司拟向全体股东每10股派送现金红利0.9元（含税）。

11.东吴证券（601555）：公司披露2019年第一季度 告。一季度公司实现营业收入14.94亿元，同比增长81.26％；实现归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增长943.73％。

12.方正证券（601901）：公司披露关于瑞士信贷对瑞信方正非公开协议单方面增资的进展公告。瑞士信贷以非公开协议方式单方面向瑞信方正增资，增资完成后，瑞士信贷对瑞信方正的持股比例由增资前的33.30％提高至51％，并成为瑞信方正的控股股东；方正证券放弃本次增资权，对瑞信方正的持股比例由增资前的66.70％降低至49％。瑞信方正不再纳入公司合并 表范围。2019年4月15日，公司同意与瑞士信贷签署本次增资的相关协议。

13.国泰君安（601211）：公司已于2019年4月17日成功按照配售价16.34港元/股向不少于六名承配人配发及发行合计1.94亿股新H股，分别占经配发及发行配售股份扩大后的已发行H股股本总额及已发行股本总额约13.94％及2.18％。配售所得款项总额及净额分别约为31.7亿港元及31.22亿港元。

14.国元证券（000728）：公司2019年非公开发行公司债券（第一期）发行期间为2019年4月15日至2019年4月17日，发行实际募集资金33亿元，最终票面利率为4.25％，期限为3年。

16.华创阳安（600155）：2019年4月15日，公司2019年非公开发行公司债券（第一期）完成发行，实际发行规模为8亿元，期限5年，最终票面利率为5.90％。

17.华创阳安（600155）：公司披露2019年第一季度 告。一季度公司实现营业总收入4.29亿元，同比下降0.36％；实现归属于上市公司股东的净利润2.64亿元，同比增长305.12％。

18.申万宏源（000166）：2019年4月12日，公司完成了2019年非公开发行公司债券（第二期）的发行。本期债券发行实际募集资金为32亿元，其中品种二全额回拨至品种一，品种一的最终发行规模为32亿元，期限为3年，最终票面利率为4.27％。

19.申万宏源（000166）：公司已确定本次H股发行的最终价格为每股3.63港元（不包括1％经纪佣金，0.0027％香港证券及期货事务监察委员会交易征费及0.005％香港联交所交易费）。公司本次发行的H股预计将于2019年4月26日开始在香港联交所主板上市交易。

20.太平洋（601099）：公司披露第一大股东增持公司股份进展公告。截至本公告披露日，嘉裕投资通过上交所交易系统以竞价方式累计增持公司股份232万股，占公司总股本的0.0341％。增持计划延期实施期间过半，嘉裕投资实际增持股份数尚未达到增持计划区间下限的50％，除嘉裕投资自身资金安排因素外，主要原因为由于证券市场及宏观环境变化，自2019年2月25日起，公司股价持续超出嘉裕投资增持计划的价格上限3.50元/股。

21.太平洋（601099）：公司披露非公开发行限售股上市流通公告，本次限售股上市流通数量为3.38亿股，上市流通日期为2019年4月22日。

22.天风证券（601162）：公司2019年度公开发行证券拟采用向原股东配售股份的方式进行，以实施本次配股方案的股权登记日收市后的股份总数为基数，按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售股份。

23.天风证券（601162）：公司披露2018年年 ，2018年度实现营业收入32.77亿元，同比上升9.75％；归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比下降26.16％。公司拟向全体股东每10股派送现金红利0.07元（含税）。

24.西水股份（600291）：公司子公司天安财产保险股份有限公司于2019年1月1日至2019年3月31日期间累计原保险保费收入为40.2亿元。

25.新华保险（601336）：公司于2019年1月1日至2019年3月31日期间累计原保险保费收入为431.69亿元。

26.越秀金控（000987）：公司控股股东越秀集团的一致行动人广州越企计划自2018年10月18日起6个月内以自有资金通过深交所交易系统集中竞价的方式增持公司股票，累计增持金额不低于1亿元，不超过2亿元。截至2019年4月17日，本次股份增持计划期间届满且已实施完毕，广州越企累计增持公司股份1239万股，持股占比0.45％，累计增持总金额10009万元；广州越企共持有公司股份9769万股，持股占比3.55％。

27.越秀金控（000987）：公司披露2019年第一季度 告。一季度公司实现营业收入20.57亿元，同比增长60.66％；实现归母净利润2.69亿元，同比增长142.32％。

28.长江证券（000783）：公司披露2018年年度 告，2018年度实现营业收入43.69亿元，同比下降22.86％；归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比下降83.35％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税）。

29.中信建投（601066）：公司2019年非公开发行次级债券（第二期）发行工作已于2019年4月17日结束，实际发行规模50亿元，最终票面利率为4.20％。

30.中原证券（601375）：公司2019年非公开发行公司债券（第一期）发行工作已于2019年4月16日结束，本期债券实际发行规模为15亿元，最终票面利率为3.80％。

31.中原证券（601375）：公司披露2019年第一季度 告。一季度公司实现营业收入6.58亿元，同比增长46.10％；实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长78.78％。

32.中原证券（601375）：公司披露非公开发行A股股票预案。本次非公开发行A股股票数量不超过7.74亿股，募集资金总额不超过55亿元，扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金，发展主营业务，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。

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