行业与公司
金山软件(03888.HK) 海外公司深度 告:办公龙头地位稳固，剑侠IP与新品类促游戏复苏
公司主营办公软件及游戏业务，两大业务收入占比基本持平。公司是国内最早的一批软件及互联 公司，目前公司体内有三家子公司，分别为经营办公软件业务的金山办公（持股比例约52.7%）、经营游戏业务的西山居（持股比例约67%）和金山世游（持股比例约80%）。2022年上半年，公司实现总收入36.87亿元，同比增长21%。其中办公业务和游戏业务的收入占比分别为49%和51%，占比基本持平。
游戏业务：“剑侠”为基，新品类加出海多点开花。“剑侠”系列是公司拥有的最知名的IP，其中成功产品包括主力端游《剑 3》、手游《剑侠情缘》《剑侠世界3》。公司积极探索新品类，目前储备游戏包括二次元、射击、生存沙盒、机甲等多个品类和题材。同时，公司还陆续将产品推向海外，在端游时代《剑 1》试水越南市场收获大捷，2021年《剑 1口袋版》在越南复刻了端游的成功，后续也将继续向海外发行新游戏。
盈利预测与估值：公司办公业务和游戏业务均具备成长性，预计2022-2024年归母净利润4.06/8.55/12.85亿元，EPS分别为0.30/0.63/0.94元。我们按照分部相对估值法，根据持股比例加总得出公司合理估值区间为26.9-29.7港元，较原目标价下调2%/3%，相对于目前股价有24%-37%溢价空间。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济疲弱影响企业信息化投资的风险；疫情反复的风险；竞争格局恶化的风险；估值偏差的风险；盈利预测过于乐观的风险。
联系人：徐焘；
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