超图软件—业绩符合预期，GIS产业迎战略发展期

华鑫证券发布投资研究 告，评级: 审慎推荐。

超图软件(300036)

事件： 超图软件公布 2019 年年 ， 实现营收 17.35 亿元，同比增长 14.31%， 实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 30.71%，扣非净利润 1.96 亿元，同比增长 41.74%。

业绩符合预期， 国内 GIS 龙头竞争力持续提升。 公司聚焦地理信息系统相关软件技术研发与应用服务，下设基础软件、应用软件、数据智能三大 GIS 业务线，通过 1000 余家生态伙伴为数十个行业的政府和企事业单位信息化全面赋能。目前，在 GIS 应用解决方案方面，超图是在自然资源领域解决方案最完整，收入规模最大的地理信息软件企业；在 GIS 平台业务方面， 超图SuperMap GIS 基础软件市场份额已经位居国内第一，并在 30 多个国家发展了代理商，将 SuperMap GIS 推广到 100 多个国家和地区。 2019 年，超图实现营收 17.35 亿元， 其中， GIS 软件营收 17.13亿元，同比增长 14.33%，其他业务营收 0.22 亿元，同比增长12.79%。公司发布了 SuperMap GIS 10i 系列产品，融入人工智能技术，创新并构建了 GIS 基础软件“BitCC”五大技术体系，为各行业信息化赋能更强大的地理智慧，进一步提升公司竞争力，有望推动公司业绩持续增长。

净利率有所提升， 经营性现金流改善明显。 为进一步提高公司经营效率，公司全面实施了控本降费的精细化管理。 2019 年， 公司毛利率为 54.79%，较去年同期下降 0.28pct，净利率为 12.34%，较去年同期上升 2.05pct；销售费用率为 14.17%，较去年同期上升 1.92pct，管理费用率为 14.05%，较去年同期降低 4.98pct；研发费用率为 13.22%，较去年同期上升 0.15pct；经营活动现金流量净额为 2.20 亿元，同比增长 32.52%。公司管理成绩显著， 经营质量改善。

国土空间规划将加速发展， 公司子公司承接大量业务。 中央明确要求：到 2020 年，要基本建立国土空间规划体系，基本上完成市县以上各级国土空间总体规划编制。目前，公司子公司南京国图已经深度参与了 30 多个地区的规划编制工作；子公司上海数慧全面参与了信息化标准规范编研、国土空间规划指标模型研究，承接了全国国土空间规划监测评估预警管理系统、山东省和四川省等省级国土空间规划一张图实施监督信息系统建设等，为全国国土空间规划信息化树立了的标杆。

联手华为 HMS，支持国产化替代。 公司自 2019 年下半年开始与华为 HMS 构建内置地图能力，利用地图渲染技术储备和丰富的产品线，为 HMS 提供了全球（除中国）栅格、矢量地图瓦片方案，通过数据处理、数据同步更新、地图配图、切瓦片、服务发布等全流程产品，支撑华为 HMS 的地图能力构建。此外，公司已经签约了华为的数字沃土平台，也是率先加入华为鲲鹏凌云计划的国产自主可控 GIS 平台软件厂商。考虑到年初美国发布的地理空间图像软件出口管制措施，这将推动公司与华为一道为国产化替代贡献自己的力量， GIS 领域国产化替代将加速。

盈利预测：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.84、3.57 和 4.45 亿元，对应 EPS 分别为 0.63、 0.80 和 0.99 元， 现价对应 2020-2022 年 PE 分别为 38.5、 30.6 和 24.5 倍。 考虑到机构改革已基本完成，后续不动产登记、自然资源确权以及国土空间规划将为公司带来大量业务需求， 我们看好公司的发展前景， 维持公司“审慎推荐”评级。

风险提示： 自然资源确权和国土空间规划不及预期；政策变动导致的业务需求不及预期。

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