宝信软件—二期股权激励落地，国企改革释放发展活力

中泰证券发布投资研究 告，评级: 买入。

宝信软件(600845)

公告摘要：公司发布第二期限制性股票计划草案，拟向激励对象授予不超过1700万股限制性股票，约占股东大会批准本计划时公司已发行的股本总额的1.49%。限制性股票的授予价格为每股20.48元，限售期24个月,分三个解除限售期。

股权激励绑定骨干利益，国企改革激发企业活力。公司是上海国企改革先锋，2017年第一期员工激励，约占当时总股本1%，有效调动了员工积极性和凝聚力，业绩持续高质量成长。第二期股权激励，首次授予占比90%（预留10%），激励对象不超过650人，包括公司董事、高级和中层管理人员，核心技术、业务等骨干人员。业绩行权条件为：2020年-2022年，ROE分别不低于11%/11.5%/12%,且不低于同行业20家对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,扣非净利润较2018年度复合增长率不低于18%，且不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值水平，净利润现金含量不低于90%。同时，各解除限售期内解除限售比例还与营收完成率R（营收完成值/集团考核目标值）挂钩：1.R＜80%，解除限售比例为0；2.80%≤R＜100%，解除限售比例为2.5R-150%；3.R≥100，解除限售比例为100%。第二期股权激励落地意义重大，将进一步完善治理结构，健全激励约束机制，为公司长远发展保驾护航。

数据中心业务立足上海，面向全国市场布局。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中，四期合计3万标准机柜将陆续投入运营，形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜，建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年，计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛，但能耗指标控制严格，核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本，规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

宝武集团持续整合收购，宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后，再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示，2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨，合计8707万吨，与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔（粗钢产量9250万吨）产量差距进一步缩小。按照《中国宝武钢铁集团有限公司发展规划(2016-2021)》，2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级，在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业 络安全、虚拟制造七大关键技术，重点开展5G技术前瞻性研究并取得突破，支撑中国宝武发布无人驾驶120吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业5G应用，围绕创新构建核心竞争力，不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力，引领行业技术进步。

投资建议：宝信软件是钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。二期股权激励方案落地，将为未来发展保驾护航，激发企业发展活力。我们预计公司2019-2021年净利润为8.71亿/11.00亿/13.98亿，EPS分别为0.76元/0.96元/1.23元，维持“买入”投资评级。

风险提示：钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险；IDC交付上架进度低于预期的风险

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