北交所两融启动还需7步，明年春季推出概率大！政策红利还将陆续落地，流动性仍有改善空间……

在北证50成份指数样本股发布一周之后，北交所推出了融资融券业务相关规则。资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南根据官方资料分析后认为，正式启动两融业务还有七大重要步骤，正式启动时间或在2023年春季。

随着北交所转板制度、北证50指数、两融规则逐步落地，业界认为，后续混合做市、降低费用甚至降低门槛等政策红利也将陆续推进。中金公司认为，北交所成立至今，伴随着各项制度落地，新三板分层管理优化，北交所作为资本市场枢纽的作用进一步凸显。

两融正式启动还需经7个步骤

11月11日晚间，北交所发布《北京证券交易所融资融券交易细则》，配套发布《北京证券交易所融资融券业务指南》，对会员业务开展流程、交易业务管理、保证金和维持担保比例管理、投资者适当性管理等方面予以规定，自发布之日起施行。

据了解，9月26日至11月4日期间，北交所联合中国结算、深证通等机构组织市场完成三轮仿真测试。北交所表示，融资融券业务规则发布后，各市场参与者将尽快完成技术改造、组织证券公司根据规则要求完成内部制度准备、融资融券交易权限申请、为客户信用证券账户开通本所交易权限等工作。待各项准备工作全面就绪后，北交所将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单，正式启动融资融券交易。

银河证券认为，北交所开展两融具备基础，促进市场双向价格发现，提升流动性。考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，同时也根据北交所市场特点做出了差异化安排，例如做好融资融券制度与北交所转板制度的衔接，《细则》明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围等。其认为，两融制度将为投资者采取多元交易策略和风险管理提供支撑，也将增强证券市场的活力与韧性。

不过，周运南推测，正式启动两融业务还有七大重要步骤，包括：北交所组织各市场参与者尽快完成技术改造，其中今天北交所就正在配合中国结算开展新增北交所证券类别通关测试；组织证券公司根据规则要求完成内部制度准备；投资者申请融资融券交易权限；为客户信用证券账户（具备两融权限账户）开通北交所交易权限；公布两融标的股票名单；公布可充抵保证金证券名单；正式启动融资融券交易。

因此，周运南推测，两融业务的启动时间可能在2023年春季。周运南提醒，两融业务也有两个弊端，一是短线助涨助跌，在短线突发情况和市场情绪下，即个股或大盘出现单边行情时，融资融券反而可能会助力市场追涨杀跌，放大短线个股或大盘二级市场波动；二是潜在交易风险，两融交易在为市场提供更多投资机会的同时也潜伏着比普通交易更多的附加风险，伴随的有投机风险、杠杆风险、平仓爆仓风险、监管措施风险等，投资者对危和机都要有清醒的认识。

北交所流动性有望进一步提升

在北交所开市即将届满一周年之际，近期政策利好接踵而至，先是在上周五发布北证50指数成份样本股及落地时间表，接着是融资融券交易细则出炉，业界人士预计，北交所政策红利还将陆续落地。

目前呼声最高的是混合做市。申万宏源认为，北交所流动性问题仍有待解决，期待混合做市改善头部公司流动性。北交所5月日均成交触底，此后维持4亿-6亿元低位，新股与少数活跃个股成交占比高。百亿市值以上三家公司换手率均在0.6%以下，最大市值贝特瑞换手率降至0.1%，预计未来混合做市将改善头部公司流动性。

事实上，在上周五北证50指数成份样本股出炉之后，本周北交所股票总体表现不俗。Wind的统计显示，本周录得正涨幅的股票有77只，占比超过63%。万通液压、三元基因、龙竹科技的周涨幅超过10%，诺思兰德、森萱医药、艾融软件、利通科技等的涨幅也均超过5%。

去年9月2日北交所官宣后至北交所正式交易期间，当时还在精选层的股票曾经集体大涨，但正式开市后随市场回落，流动性问题也逐步暴露。不过，仍有一批股票表现出色。统计显示，总共有9只股票目前股价较发行价翻倍，包括吉林碳谷、连城数控、硅烷科技、昆工科技、盖世食品、同享科技等。

中金公司的统计显示，年初至今，北交所日均换手率为2.4%，较此前精选层有本质提升，也明显高于当前的新三板创新层（0.06%），略低于A 股其他板块。中金公司认为，未来随着北交所投资者数量的进一步提升，以及北交所上市公司“品牌效应”的凸显、企业标的与投资者之间的良性循环的打通，北交所的流动性仍有改善空间。

在中金公司看来，北交所当前估值水平具备中长期吸引力，后续伴随北交所规模的进一步扩大、发行及交易等制度的不断完善、投资者类型和数量的不断提升，北交所上市公司估值中枢有进一步提升空间。

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