多重利好叠加沪指涨逾1% 地产黄金重挫软件股大涨

摘要

多重利好叠加沪指涨逾1%，地产、黄金板块重挫，软件股大涨。

受外围股市走暖、楼市资金回流等多重利好消息影响，沪指高开高走涨逾1%。地产、黄金板块盘中重挫， 络信息板块涨幅靠前。

长江证券：地产调控对A股影响偏负面

长江证券表示，国庆假期，全国多个线城市密集颁布了房地产调控政策，旨在控制房价的过快上涨，防范房地产市场泡沫。从调控方式上看，限购是各地政策的重点。从2009年中国房地产运行周期上看，本轮调控政策的密集出台，无疑增强了接下来2-3个季度内房价阶段性见顶的可能性，有利于房地产市场中长期的平稳运行。

长江证券认为，库存周期和房地产市场回暖是本轮A股反弹的两大原因，前者是主，后者是次。房地产市场回暖，主要通过映射影响市场，带来了地产、家电、家具等相关板块的投资机会。从这个角度上看，地产调控对A股的影响偏负面，特别是地产链相关行业。考虑到中国房地产业的运行环境，地产市场出现大幅剧烈调整的风险相对可控，A股所受影响也相对可控。另一方面，我们不认同所谓的“地产调控推动资金回流A股”的论点。A股一直不缺乏资金，缺的是赚钱效应和企业价值提升，这需要时间。反而，如果货币政策因此出现大规模转向，倒是需要防范的风险。

从各项进度数据上看，低库存推动的经济小复苏尚可持续1-2个季度，这是大环境。同时，目前A股整体估值仍处合理区间，市场反弹窗口依然敞开，所以基于地产调控降低仓位的必要性相对有限。按照惯例，节后A股存在短期反弹的动力，如果出现挤兑式杀跌，将是值得考虑的加仓时点。后续市场的核心风险仍集中在汇率波动、无风险利率上行和企业盈利回升周期结束等方面，12月和明年一季度将是较为重要的观察期。

配置方面，长江证券指出，在估值风险基本可控的背景下，更看重业绩持续增长对股价的驱动力，各类股票资产排序为：价值成长>次新股(高送转)>价值股>周期股。其中，价值成长主要是PEG性价比较高的稳健成长品种，攻受两相宜，如光大研究员推荐的欣旺达、尔康制药、华东医药、奥瑞金、东睦股份、中航光电等；高送转有望在四季度迎来阶段性行情，我们财务角度构建的高送转组合请参见《从立春到冬至》；价值股和周期股的表现则更多取决于货币放松和财政刺激能否超预期，特别是地产链相关公司受调控政策影响相对明显，配置观点最为谨慎。行业角度而言，建议关注内生性高增长的高端制造(集成电路、移动通信基站、工业自动化)和消费升级(保险、消费电子、医药、SUV、新能源汽车)两大领域的中长期投资机会。

兴业证券：风险暴露前不可心存侥幸，战略性配置优质资产

国庆期间多城同步开启调控，地产或将迎来阶段性拐点。兴业策略团队再次做出前瞻性预判，从9月起即反复强调房价飙升是泡沫和风险的积聚，如果放任不加以管控，可能影响民生，并导致 会矛盾增加、贫富差距拉大，房贷压力也会对消费形成挤出。国庆期间多个城市如此密集的同步开启地产调控，亦显示了管理层“抑制资产价格泡沫”的决心。房地产调控可能带来以下几个方面的负面冲击：1、调控将影响楼市销量，后续新开工和地产投资下行将使基本面承压；2、对货币宽松形成制约； 3、不排除形成热钱外逃压力。

地产调控突然而至提醒我们，风险暴露前不可抱有侥幸心理，我们此前反复强调的一些问题，在我们的 告中可能已是老生常谈，但不排除某个时点突然出现“吓市场一跳”。

海外方面，节间英镑巨震、美元指数大幅波动，离岸人民币再破6.70，也印证我们此前反复提示的海外波动的风险及不仅未结束，反而逐步放大，加息对资产价格的扰动将持续。此外，仍需密切关注：1、美国大选进入冲刺阶段后不确定性提升；2、将于12月4日举行的意大利宪政改革公投。国内方面，金融去杠杆下，债市的风险仍当警惕。央行相继重启14日、28日逆回购减少隔夜资金供给抑制债市套利空间，四季度也是信用债到期高峰，不排除以适当释放信用风险的形式修复债市的风险定价，这也是抑制泡沫的一种途径。

兴业证券表示，一旦风险出现后，对A股也不须过度惊慌，前述风险点的证实或证伪可能触发行情阶段性波动，但拉长久期看，以上对A股的配置价值未必是坏事。从全球资本流动的视角，由于此后不确定性更多在欧美，此前受冷落的新兴市场可能再度迎来配置资本的青睐。近期MSCI再向A股抛出橄榄枝，全球最大ETF公司Vanguard也完成纳入A股，均印证了A股对外资的吸引力提升。国内大类资产中，相比于债市和地产，A股性价比也更高。年底前出现系统性风险甚至创新低的概率不大，仍是螺蛳壳里做道场。当前时点，风险尚未充分暴露或被price in，仍待“排雷”；存量仓位偏高，增量资金受监管制约入场乏力；且“吃饭”行情后已较难找到仍处左侧、尚在底部的板块。风险收益比下降。对绝对收益投资者，建议耐心等待，到风险释放较为充分、仓位结构改善、性价比较高时再入场或加仓；对相对收益投资者，基于相对排名的游戏规则及今年收益率水平较为集中的现实，结构的意义大于仓位，建议往人少、且有短期催化剂或预期差的地方去，精选细分板块或个股性机会。

东北证券：三因素有望发挥作用，推动A股转入扩展修复

东北证券称，A股在节前呈现出明显的缩量调整特征，持续多个交易日成交维持在3000多亿的偏低水平，使用博弈资金/存量资金指标来观察存量资金市场下市场缩量调整的完成情况，这一指标已经触及振荡区间的下限，显示更应关注缩量调整结束后转入修复扩张阶段的机会。在国庆假期前，为了规避外盘假期走势不确定性，A股投资者降低仓位成交清淡，导致A股自9月中旬美国加息扰动冲击低点以来的修复明显落后于外盘，对美国加息扰动修复不足的因素在节后有望发挥作用。而从假期外盘走势来看，期间外围股市并未出现下跌风险，欧美股市大致平稳，亚太市场的香港和日韩股市表现较好。以上三个因素有望在节后发挥作用，推动A股转入扩展修复。

代表场内资金交易意愿的博弈资金/存量资金指标预计降至0.238附近，将正式跌破0.25的震荡区间下轨。该指标在震荡市对底部的预测较为精准，今年前10个月一共出现过5次跌破0.25的现象，对应其后期的一波回升修复行情，此外以“股市”为关键词的百度搜索指数在节前一周仍然继续回升。行业配置上，我们认为成长板块配置的性价比仍优于权重板块，建议重点关注受益于市场资金从分散走向集中过程的机械设备、电子、电气设备和计算机板块。回顾近期市场的几次大幅回调，我们可以发现高贝塔的成长板块反而在市场回调的过程中表现出更强的抗跌性，如9月26日上证综指下跌1.76%高于创业板指1.56%的跌幅。而且在回调后的反弹中，成长板块依然表现出弹性更大的特性，9月27日创业板指上涨0.84%高于上证综指的0.64%。我们认为出现这种现象的根本原因在于，从成交占比上看，场内资金对于成长板块的关注度已经降至低点，后续下跌的动能更低而反弹的潜力更足。

对于国庆假期之中多地出台房地产调控政策，东北证券认为，从增量资金的角度来看，楼市调控将增加资金配置股市的预期，而有助于这一预期实现的进一步条件来自于楼市调控未引发基本面经济数据的担忧，以及货币政策未因为楼市调控而出现转向收紧。密集的一二线城市协调行动显示具有中央政府协调部署安排，而调控的目的是为了避免系统性风险，在于通过总量货币政策防范系统性风险、通过金融监管政策挤压资产泡沫有望成为调控组合。因此总量政策的调整仍会较为慎重，毕竟三四线城市去库存的政策目标仍然未被淡化。