订阅软件界的贵州茅台，Adobe的万亿市值之路

说到互联 巨头，大家想到无非是BAT等等，拿市值最小的百度来说，目前市值386亿美元（2735亿人民币），在国人眼里已经很大了。实际上，在美股中，市值比百度大的互联 公司一抓一大把，包括大家熟知的GAFAM（Google、Apple、Facebook、Amazon、Microsoft），均是全球十大市值的公司。

此外，还有美版的「携程 」booking（市值900亿美元）；美版的「支付宝」PayPal（市值1250亿美元）；美版的「腾讯视频、爱奇艺」奈飞（市值1290亿美金）。

当然，还有Adobe（奥多比，市值1380亿美元）, 是大名鼎鼎的P图软件 Photoshop以及PDF的鼻祖。

和贵州茅台在高端白酒市场份额超过一半类似，Adobe在「P图」界的市场份额也超过50%，可以说是订阅软件界的贵州茅台。

Adobe即将（9月18 ）发布三季 ，表现将会如何呢？

Adobe的万亿市值之路

（1）Adobe创立

Adobe由约翰?沃诺克于1982年，至今已有36年历史，公司名称「Adobe」来自于约翰沃诺克（John E.Warnock）老家背后那条流淌的小河之名——Adobe Creek（奥多比溪）。

Adobe于1997年1月登陆纳斯达克，先后经历了2000年互联 泡沫以及2008年金融危机。旗下最为人熟悉的产品就是PDF和Photoshop。产品线：

（2）转型成功，8年股价上涨12.8倍

Adobe一直是行业领头羊，从PC时代到移动互联 时代，又到云计算时代，尽管经历了多次转型，但Adobe始终在图像处理领域拥有统治地位。

Adobe在2012年开始推出Creative Cloud（CC）云服务，客户可以包月订阅。目前，Adobe的主要业务分为两类：数字媒体（Digital Media）、数字体验（Digital Experience）。Adobe的用户非常广，主要服务于内容制作的用户，其中最知名的就是P图和影视的制作。

据Gartner数据，早在2014年，Adobe在数字内容制作软件市场份额高达53.6%，占据绝对领导地位。

转型之后，Adobe股价开启了腾飞之路，从2011年以来，Adobe股价从低点22美元一路上扬至最高的313美元，股价最高涨了12.8倍。

实际上，在过去十年，国外大多优秀的软件公司纷纷完成了云订阅转型。代表公司有：新思科技(SNPS.US)、艾斯本(AZPN.US)、铿腾电子(CDNS.US)等，转型之后公司股价也均呈现出腾飞之势，也都是数一数二的牛股。

今年7月，Adobe最高市值达1527亿美元（约1.08万亿人民币），万亿市值之路正式开启。

Adobe毛利率高达86%，接近于茅台的91%

贵州茅台可以说是酒中之王，一直以高毛利在A股著称。

贵州茅台2018年收入735.6亿人民币，毛利为671亿人民币，毛利率高达91.25%。其2018年的毛利率：

而Adobe 2018年总收入为90.3亿美元（约640亿人民币），毛利为78.3亿美元（555亿人民币），毛利率高达86.7%。

如果拿Adobe的毛利率对比同是互联 巨头的腾讯，便可以知道Adobe的盈利能力有多强，2018年腾讯营收3127亿，毛利1421亿，毛利率仅为45%。

Adobe如何能做到高毛利？道理很简单，从线下的卖硬件到线上的订阅模式，从硬件的生产、储存、运输到一键订阅，可以大大地降低成本，提高效率，进而获得高达86.7%的毛利率。

Adobe三季 前瞻：收入28亿美金

先来看下二季 的情况：

Adobe二季 显示（截止5月31 ），收入27.44亿美元（约194.5亿人民币），同比增长25%，毛利为23.3亿美元，毛利率为85%，税前利润为7.1亿美元。

在27.44亿美元的收入中，订阅收入24.56亿，产品收入1.52亿，服务与支持收入1.35亿，其中大头是订阅，占比最大达89.5%：

实际上，在二季 公布的时候，Adobe已经给出了三季 的指引，具体数据如下：

三季 公司预计总收入在28亿美元左右，尽管规模巨大，但增长速度依然保持强劲，Digital Media收入预计增长20%左右，Digital Experience预计增长34%。每股收益（GAAP）为1.4美元（Non-GAAP准则下为1.95美元）。

三季 将表现如何呢？拭目以待。

文/复利魔方