丽人丽妆第二大股东为阿里 络，靠着阿里系的支持，丽人丽妆快速发展。但过度依靠阿里系，也使公司面临单一经营的风险。
有业内人士认为，电商将进入品牌时代，未来化妆品品牌将更倾向于自主经营，依靠买断经销模式和代运营模式的丽人丽妆能否持续保持高增长，存在较大不确定性。
营收上亿，年净利润率不足3%
招股书显示，丽人丽妆前身为上海丽人丽妆化妆品有限公司，成立于2010年5月27日。2012年，阿里创投投资丽人丽妆，之后将股份转让给阿里 络，目前阿里 络持股比例为19.55%，位列第二大股东。
丽人丽妆的主营业务包括化妆品电商零售、品牌营销服务和化妆品分销。不过，在上述三类业务中，化妆品电商零售业务是公司最核心的业务，品牌营销服务和化妆品分销业务，占比较低。
数据显示，2013年、2014年、2015年和2016年1-3月，化妆品电商零售业务收入占公司总营业收入的比例分别为92.83%、91.54%、92.89%和95.97%。也就是说，化妆品电商零售业务贡献超九成营收。
根据招股书，“化妆品电商零售业务”是公司获得品牌方授权，在天猫平台开设品牌官方旗舰店，以 络零售的形式把化妆品销售给终端消费者。截至2016年3月1日，其合作对象囊括了兰蔻、雅漾、碧欧泉、雪花秀、兰芝、美宝莲、妮维雅等51个化妆品品牌。
从业绩上看，2013年、2014年和2015年，公司主营业务收入分别为3.82亿元、7.16亿元、12.17亿元，年复合增长率达到78.54%。而同期净利润仅为509.62万元、568.25万元、3271.28万元。测算得出，同期净利润率则为1.33%、0.79%和2.69%，均不足3%。
这还是在丽人丽妆获得巨额返利情况下的净利润。2013年至2016年一季度，公司获得返利分别为1120.09万元、10032.56万元、13294.48万元和1598.78万元。不算返利的话，公司甚至要出现大幅亏损。
上亿元的营收，年净利润率不足3%，原因何在？
丽人丽妆的期间费用居高不下，与公司销售费用持续攀升相关。其销售费用主要为广告费、职工薪酬、淘宝手续费、快递运费、包材费、劳务费和租赁及物业费等。
“公司的销售费用很大部分是与阿里巴巴集团及其控股公司发生的。”招股书显示，公司和阿里旗下的杭州阿里妈妈软件服务有限公司、浙江天猫技术有限公司等四家公司存在交易，主要包括手续费、广告费和其他营销费用。2013年至2016年一季度，与阿里系的交易金额达3084.26万元、11141.1万元、15854.56万元和3711.36万元。以此计算，除2013年外，其余 告期公司与阿里的销售费用超过40%。
丽人丽妆强调，公司与阿里巴巴及其控制公司之间的交易定价是公允的，不存在利益倾斜的情形。
依赖阿里，平台单一
对于过度依赖阿里系，丽人丽妆并非没有意识到相关风险。在招股书“需要特别关注的风险因素”中，丽人丽妆专门提示了运营平台单一的风险。
丽人丽妆称，目前公司运营平台相对单一，同时公司第二大股东阿里 络和天猫、淘宝同属于阿里巴巴集团控制企业，未来若天猫及淘宝在电商平台领域的影响力有所下降，或天猫及淘宝的平台管理政策发生不利变化，或公司与天猫及淘宝的合作关系发生改变，则将可能对公司的经营业绩产生一定的不利影响。
尽管意识到风险，公司并未筹谋改变。近日，丽人丽妆创始人兼CEO黄韬对媒体表示：“将一直坚持与天猫合作，不会去考虑其他平台。”
对于丽人丽妆过于依赖阿里系，白云虎认为应当一分为二看待。“阿里系的平台足够大，可以给予丽人丽妆足够的发展空间，但如果与京东、唯品会等平台进行多元化合作，可以分散风险，增加新的赢利点。此外，过度依赖阿里系，也会限制丽人丽妆本身的发展。”
高溢价收购获取品牌
在风险提示中，丽人丽妆称，公司的营业收入主要来自于授权品牌化妆品的电商零售业务，获得品牌正品授权对公司的业务发展起着至关重要的作用。
在此次拟募集的3亿元资金中，丽人丽妆计划使用其中的1.8亿元，用于收购上海联恩51%的股权。丽人丽妆之所以看重上海联恩，是因为上海联恩经营丝塔芙等10个授权品牌的天猫官方旗舰店。
2016年5月22日，丽人丽妆与上海联恩及其股东等相关方签订协议，丽人丽妆将以上海联恩2017年经审计合并净利润（以扣除非经常性损益前后孰低原则确定）的15倍确定交易价格，同时约定本次交易的封顶价格为人民币29070万元。
此前在2015年，公司收购了上海联恩49%的股权，价格为1.76亿元。根据当时资产评估机构出具的《资产评估 告》显示，截至2015年6月30日，上海联恩全体股东权益价值采用收益法评估值为3.6亿元，与账面所有者权益2229.49万元相比，评估增值率为1514.72％。
根据青岛金王2016年10月20日发布的收购公告，评估基准日为2016年5月31日，评估机构经收益法评估，杭州悠可100%股权的评估值为10.8亿元；2016年5月31日，杭州悠可的净资产账面价值为1.9亿元，评估增值率为461.44%。
“收购项目是公司增强核心竞争力的内在需要，对于提升代理化妆品品牌价值，继续获得优质品牌资源、提高公司盈利水平以及增强用户黏性均具有积极意义。”丽人丽妆解释称。
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