新点软件：治理结构好，收入持续增长

公司的业务增长很快，公司 称20多年都是30%的增长，但至少公司上市以来收入的增长确实都是在30%以上，能够连续多年实现30%以上增长的A股公司其实不多的。公司的第一大股东是张家港国资，但国资对公司经营的参与程度不高，国资向公司派驻了董事，公司所有的业务流程都只需要走董事会流程，而不需要国资委的审批，国资委对公司的工作也比较支持，派驻的董事在经营层面也非常尊重公司管理层的意愿。公司的管理层也非常稳定，多年来很少离职，主要是因为员工持股较多，高度绑定了大家的利益。

在订单的付款方面，公司的收款模式是361，签订合同预收30%，验收完成后收款再收款60%，验收完成后有一年的免费运维期，一年的免费运维期满了之后再收款10%，公司就要收费进行运维，公司的运维收入就是这么来的。

除了运维收入，公司的招采业务还有一块运营收入，是公司利用软件平台为政府和投标客户提供服务之后的收费，是按次收费。运营收入的持续性很强，2020年有2.45亿元的收入，这块业务是可以给高估值的，如果远期做到10亿收入，那么给15倍PS，对应就有150亿市值，相当于公司现在的市值。

21年公司的收入增长快于利润的增长，主要是因为公司上市后增加了销售 点和研发投入，估计从长期看，公司的收入和利润增长基本上可以持平。 22年公司的收入实现30%的增长问题不大，因为在21年公司已经投入了一些费用，22年的费用率可能会有所下降，有可能22年的利润增长会快于收入增长。

公司的招采业务空间比较大，主要是公司在这个领域的布局较早，在早期参与了发改委的项目，对公司树立品牌也有很大的帮助。公司比较注重采用低代码的模式，因此，业务的毛利率比较高。

智慧政务主要是打造政府信息化系统的总体框架，公司的招采业务相当于是智慧政务的一个子系统，公司的政务业务比南威更全，南威的优势领域是电子证照。智慧政务领域的竞争优势主要是经验积累，各地都有值得学习的政务流程，公司做的项目越多，积累的经验就更加丰富，公司将好的经验在各地复制。不仅公司的代码复用率高，政府客户的满意度也很高。

另外一家做政务软件的公司华宇软件也是持续多年增长，信息化有时候会催生更加丰富的信息化，因此，不光是微信能够不断迭代，政务软件也在迭代。政府具备一定的信息化能力后，发现再附加一定的功能模块又可以实现更加丰富的功能，于是就催生出了新的软件需求。因此，软件是个很好的赛道，美国有很多大市值的软件公司，但国内不愿意为软件付费，觉得硬件这种看得见摸得着的东西才是有价值的。

政务软件有一个好处是政府基本不具备软件开发能力，与此形成鲜明对比是银行IT，银行本来就有很强大的信息化部门，然后将一些价值量相对较低的业务外包，ERP系统也是类似，特斯拉这样的公司甚至能够基于自己的业务流程，自己开发ERP和MES系统。

现在还很难看到公司会发展成为软件巨头，除非公司的招采业务的SAAS可以做到很大的收入规模。公司比较契合去年下半年以来小票上涨的风格，在短期内能够实现30%的较快增长，PEG不太贵，机构的持股不多。金山办公和科大讯飞这些公司好是好，但有了太多的机构筹码，估值贵，市场预期也高，并不太符合现在的市场风格。

如果现在要去买比公司市值更小的公司，比如市值只有50亿以下，那就需要更快的利润增长，利润增速至少有2-3年维持在50%以上，因为现在小股票众多，小股票只有以更快的收入增长才能引起市场的注意。像100-200亿这个市值段的公司，有个30%左右的增长，能够持续2-3年，PEG合理，就可以考虑投资。