悉地设计多项疑点引发专家担忧 IPO之路或难顺畅

根据上海悉地工程设计顾问股份有限公司(以下简称悉地设计)首次公开发行股票招股说明书显示，公司拟在上交所发行4800万股，发行后总股本为4.8亿股，本次IPO计划募集资金7.79亿元，其中3.5亿元用来补充流动资金，占比44.99%，其余将投向设计能力提升及国内外营销 络升级项目、建筑信息模型平台研发及产业化项目和研发中心建设项目。

资料显示，悉地设计是在城市建设和开发领域从事综合专业服务的大型工程实践咨询机构，其业务以建筑设计为核心，包含策划咨询、市政勘察的工程技术服务体系。从事工程技术服务咨询、建筑方案咨询、环境工程咨询、环保工程咨询、节能技术开发及咨询、投资咨询等。截至招股书签署日，悉地设计有42家控股及参股子公司，业务覆盖国内、美国、澳大利亚、欧洲及南亚等。

表面看起来，悉地设计的业务覆盖海内外，似乎是一家业务广泛、有一定实力的公司，但其存在的一些问题却受到众多投资者和专家的担忧。

1、营业收入和净利润连年下滑

数据显示，2014-2016年，悉地设计实现营业收入22.03亿元、18.91亿元和18.31亿元，同期净利润为2.95亿、2.25亿元和1.84亿元。

营业收入和净利润的增长率通常被视为企业成长性是否良好的标志之一，而悉地设计的营收和净利润却连年下滑，引发投资者对其成长性担忧。

2、主营业务毛利率连续下降

数据显示，悉地设计2014-2016年主营业务毛利率分别为43.6%、42.75%和40.77%，其中建筑设计的毛利率为46.05%、44.53%和39.65%。

主营业务毛利率指标通常反映了主营业务的获利能力，悉地设计的主营业务毛利率连续下降，难免不令投资者担忧其获利能力的稳定性。

3、离职率超高且劳动纠纷多

数据显示，2013年末至2016年末，发行人员工人数分别为5,042人、5,167人、4,328人、3,945人，呈较明细的下降趋势。近三年，悉地设计的员工流失率分别为26.44%，36%和34.88%，每天平均离职4人。

建筑行业分析师表示，建筑设计行业的人员离职率普遍偏高，流动性强不足为奇，但像悉地设计如此高的离职率的确让人有点震撼。

4、或存在资金链紧张风险

根据悉地设计招股说明书显示，本次IPO募集的资金有45%将用于补充流动资金。

著名经济学家宋清辉曾表示，通常情况下，IPO募集的资金用于补充流动占比超过40%以上，说明公司资金链有一定的紧张。而业内默认的一条规则是，补充营运资金不宜超过30%，超过30%，企业被否几率会上升。

5、存在应收账款余额较大的风险

悉地设计在招股书中提示了应收账款余额较大的风险。数据显示，2014-2016年末，公司应收账款余额分别为13.87亿元、16.93亿元和18.96亿元，同比增长38.38%、22.05%和11.99%，且公司土地使用权和自有房屋均被抵押。

6、商誉占非流动资产比例较高

悉地设计通过非同一控制下企业合并方式吸收合并了PTW、悉地苏州、青岛腾讯和聚星科技，形成较大金额的商誉。2014-2016年间公司商誉分别为3.64亿元、3.63亿元和3.53亿元，占非流动资产的比例分别为50.01%、56.8%和62.37%。

公司2016年对收购聚星科技形成的商誉予以全额减值，相应金额分别为1098.59万元。

悉地设计表示，若未来上述子公司的经营发生重大不利变化，除直接影响公司业绩外，还可能导致商誉减值。

综合来看，悉地设计存在的上述问题难免不令投资者和证券专家担忧，有投资者甚至认为，悉地设计的IPO之路恐难顺畅。