国家电 缺他照样供电吗？？不看好海颐软件这只股票的三点理由

海颐软件成立于2003年，坐落于山东烟台，在册员工人员接近1500人，是一家为电力行业提供电力信息化产品的技术公司，公司客户主要为国家电 、南方电 等电力企业。公司是上市公司东方电子的子公司，实控人是烟台市国资委，已经进入了新三板创新层，2月20日已经披露了要冲击精选层。

首先介绍一下行业，电力自动化产业的上游是钢铁行业、软件业以及电子元件制造业，而中游主要是发电厂自动化、电 自动化，下游的主要是国家电 、南方电 等电 公司。

公司隶属于产业链上游中的软件行业，重点业务的是生产电力营销系统。电力营销系统直白一点说就是以电力为产品，满足用电客户需求的营销平台，其中主要的核心业务是抄表、收费、计量等。

公司主要以服务实施类业务为主，实施项目全周期管理，具备人力密集特点。我们结合公司最近发布的软件实施工程师岗位招聘的要求来进行分析，其中对学历的要求不高，专科以上就可以，岗位要求要配合客户现场的系统安装调试，说明这一类业务需要大量的技术人员。

其次，简单说一下公司的财务情况。2016年公司的收入是3.4亿，近三年以来没有太大的变化。公司产品的毛利率大约在50%左右，销售净利率10%左右，毛利高符合软件产品特点。但由于人员成本高，所以最后体现的利润处于较低的水平。

在估值方面，我们拉了一下公司的控股股东东方电子的估值情况，并和同行业的可比公司进行了对比，目前电力电子及自动化行业平均市盈率在30倍左右，而海颐软件目前的市盈率倍数是23倍，二者相差不大。

最后，总结一下项目的投资亮点：

电力信息化需要对电力行业有着深刻的理解，需要熟悉行业的产业特性、经营特点、管理模式、业务流程，方能设计出符合客户需求的软件产品，客户也相应容易形成依赖，所以公司现有的业务不易替代，但是新增的业务在拓展方面难度也比较大。

在投资风险方面。

第一、公司业务以服务实施类为主。具有人力密集的特点，人均产值大约在30万左右，整体处于较低的状态，导致人员的费用较高。

第二，在电力营销系统行业，目前的朗新科技，国 下属的岷江水电、东软集团已经形成了三足鼎立，对后来者形成较大的进入壁垒。

第三，海颐软件目前市盈率倍数还是比较高，即便进入了精选层，想象空间仍然不是很大。