王者荣耀去年收入达68亿元，手游行业仍有巨大成长空间！（附股）

文/飞笛资讯研究员 钟海森

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2017年互联 女皇 告，2016 年全球游戏市场规模达到6474 亿元，其中中国游戏市场规模为1789 亿元，占全球游戏市场的27%，已成为全球最大的游戏市场。其中，手游（移动游戏）是唯一处于增长态势，而且仍保持2016年以59%增速保持较高增速。 告指出，手游仍有较大的成长空间。

一、中国游戏市场现状

2016年，中国游戏市场实际销售收入达到1655.7亿元，同比增长17.7%，增长率相对上年有所放缓，但销售收入增量保持稳定。中国游戏产业各个细分市场发展逐渐明朗，客户端游戏与 页游戏市场份额同时出现下降，移动游戏成为唯一增长点。

从游戏构成看，移动游戏已经成为份额最大的细分市场，占比近50%，客户端游市场份额下降至35%，位居第二。 页游戏排名第三市场份额11%。

横向对比， 页游戏和客户端游戏出现不同程度得下滑，移动游戏成为唯一增长点。其中， 页游戏下滑幅度最大，同比下降14.8%，历年来首次下滑，主要原因是， 页游戏竞争激烈、同质化严重、创新不足；以及手游崛起，抢占了部分市场份额。尽管移动游戏竞争激烈、同质化严重，但其通过精品推动行业快速成长。

二、目前移动游戏现状以及所处的阶段

2016年，移动游戏市场实际销售收入为819.2亿元，同比增长59.2%。移动游戏市场竞争激烈，产品格局变动较大，催生精品产生。

(1)新类型产品逐渐脱颖而出，也对市场实际销售收入的增长做出了贡献。 以最近火爆的《王者荣耀》为例，该游戏2015年11月公测后，如今注册用户超过2亿元。数据分析软件的数据显示中国游戏用户数共5.66亿，《王者荣耀》注册用户数2亿，占总数的比重约35%。根据伽马数据统计，2016年电竞游戏市场规模达到504.6亿元，同比增长34.7%，其中，移动电竞市场规模达到171亿元，同比增长187%，而《王者荣耀》2016年收入就达到68亿元，占移动电竞市场的39.78% ！

(2)竞争格局：精品催生依赖于强大的研发实力或 营运以及渠道，而这些都集中在具备强大资源优势的巨头。从2016年中国移动游戏市场销售收入可以看出这点，腾讯、 易两家公司移动游戏收入占比接近七成。

（3）成长空间看：ARPU值有较大的提升空间。2016年，移动游戏市场实际销售收入为819.2亿元，同比增长59.2%。其中，移动游戏用户数达到5.28亿，同比增长15.9%；2016年用户ARPU值同比提升37.2%，成为移动游戏市场增长主要动力。

国内手游市场和日本、韩国市场存在较为明显的相似性，从三个区域移动游戏用户ARPU对比来看，中国用户季度ARPU值为51.9元，相比韩国的ARPU值233元有4倍的上涨空间，和日本相比则有8倍的上涨空间。随着中国人民收入水平的逐步提高，预计，中国ARPU值会逐渐向韩国、日本靠拢，未来成长可期。

三、手游行业估值以及投资机会

海通证券认为，从行业层面上看，游戏行业2017 年仍将保持高增速，手游景气度高且为最确定性的机会。游戏公司年 和一季 业绩整体仍呈快速增长态势厂 (重点关注的23家游戏公司年 、一季 归母净利同比增速分别为73%和88%），业绩对赌完成率。

2017 年Q1 中国移动游戏市场实际销售收入达275.1 亿元（同比+56%，环比+19.7%），创历史新高。端游、页游公司转型手游的红利期也仍在持续。2017 年Q1移动游戏平均MAU高于2016年Q4，特别是今年1 月春节期间，在《王者荣耀》等爆款游戏带动下，2017 年1 月MAU (月活跃度)增幅较大（+11.13%）。

个股上看，游戏板块经过一年多的调整，已经呈现较强的安全边际，风险收益比持续提升。完美世界、三七互娱、游族 络等白马龙头公司2017 年动态PE 都在30 倍以下，板块整体PEG<1。

完美世界[002624]、三七互娱[002555]、游族 络[002174]

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