工业软件资本热潮下的冷思考

多年前，中控技术、中望软件等一批企业都还没有上市，甚至鲜有融资的年代，国内工业软件领域就像一个被资本遗忘的角落，对于绝大多数草根出身和白手起家的工业软件人来说，资本还是一个略显遥远和陌生的存在。

但现在，情况完全不一样了。

当资本像洪流一样涌向这个角落，嗅到了商机的开荒者、投机者接踵而至，伴随而来的，除了新景象，还有新乱象。

资本风起 江湖涌动

此前，5G产业时代通讯 在《国产工业软件迎资本“热潮” 》中提到，疫情和贸易战的升级让长期以来被国内忽视的工业软件，一跃成为比芯片更“卡脖子”的存在，也带动了这一领域异常活跃的投资氛围：不仅是老牌工业软件公司频频获得融资，国产工业软件新生力量也陆续赢得资本青睐。

2021年开年，工业软件更是受到资本的高度热捧，无论是一级市场的融资，还是二级市场的表现，都在释放一个很明显的信 ：国产工业软件已经迎来了资本“热潮”。

CAD领域，数码大方、华天软件、中望软件和浩辰软件，都陆续获得资本的支持，中望软件成功上市；MES领域，黑湖智造、摩尔元数、欧软信息、新核云等先后获得融资，有些甚至在一年时间内获得两轮融资；而在EDA领域，除了获得融资的芯华章、飞谱电子等之外，以芯愿景、华大九天、概伦电子为代表的企业都已经启动上市之路。

资本的狂欢下，一批批国产工业软件企业得以走到聚光灯下，也迎来了前所未有的发展机遇。

以当前最为火爆，也是资本较为关注的MES领域来说，据大东时代智库（TD）不完全统计，截至2021年5月底，中国共有371家MES服务商。39.4%的企业成立于2016-2020年之间。目前仍有大量玩家涌入赛道，如ITC巨头华为、阿里以及腾讯。

在与5G产业时代的交流中，一位业内人士也提到，“我之前遇到一个灯管老板，做生产的，本来是我的客户，因为生产经营倒闭了，也开始做MES了，后面还说要用我们的名字去申请补贴。”

资本在带来鲜花和掌声的同时，也不可避免带来一些市场乱象。

前几天，全球工业观察家林雪萍在微博上发了一段话，对当前工业软件领域热钱狂撒的现象进行了反思，他表示——

如果说资本终于让中国工业软件变得热闹，好处自然很多，但还是有很多反常见妖的现象：

第一是推高了软件从业者的心态，软件并购变得越发难以进行了，很多软件坐地起价，让即使拥有大笔资金的企业去并购也很难。中国工业软件，收购国外软件，不可得；收购国内软件，又不够值。这似乎堵死了软件成长最常见的并购之路。

第二是更大的问题：公平。野心勃勃的大型企业，忽然觉得软件居然是可以捏一下的资本软蛋。于是很多大企业开始自己研发工业软件，大型企业做软件，除了祸害得来全不费功夫的财政拨款，很难会有成效。

第三个是出现了意外的内卷市场。有了钱，低端市场出现了更多的竞争者，红海更红，连原来已经杀出重围在低端市场逐渐成长的先行者，再次陷入围剿。而高端市场，由于门槛过高，而只有有限的资金涌入。

林雪萍的这番话一针见血，资本是把双刃剑：一方面，它给当下被“卡脖子”的工业软件领域提供了在战场冲杀所需的“弹药”；另一方面，它也有可能使企业变得浮躁，让市场变得无序，甚至让一些人忘掉本心，在发展的道路上迷失自我。

泡沫是怎样形成的？

资金都是涌入最热的赛道，这是资本市场造富游戏里的“原罪”。

随着To C赛道红利消失，资本不得不把目光投向了To B企业，工业软件作为政策高度倾斜的领域，一夜之间变成了资本的宠儿。这两年，各种对工业软件的研究 告满天飞，看得人眼花缭乱，以西门子、达索等为代表的工业软件巨头也被投资机构研究了个底朝天。

伴随而来的，就是一批批热钱涌入这个领域。

2021年8月2日，英诺达（成都）电子科技有限公司（下称“英诺达”）宣布完成Pre-A+轮融资，成立仅半年，英诺达已经累计融资近亿元。

一家成立仅半年的企业，就完成两轮融资，这在过去是不可能会发生的事情。连英诺达创始人王琦也戏称：“EDA属于投入高、见效慢、苦逼活的行业，基本上不太有人去做投资的。”

业内人士认为，“工业领域数字化升级转型加速”、“中国工业企业数量庞大、市场潜力巨大”、“国际形势复杂多变”、“断供风险极高”、“自主替代需求强烈”等，是催生工业软件投资繁荣的内在逻辑。“投资者做政治正确、符合风口趋势的事，至于这些被投资的工业软件企业技术基础、市场状况和利润如何，反而不是核心。”

从当前的现状来看，资本对这一领域的投资节奏似乎确实有点急了，据5G产业时代通讯 的不完全统计，从2021年1月截止到目前为止，已经有近20家工业软件企业获得融资，其中，近半数融资金额超过1亿元，多家企业进入到B轮、C轮融资。

现在，工业软件的盈利模式，似乎还并不明朗，定制化项目模式验收难，SaaS化服务模式又存在很多悬而未决的问题，尚未能清晰定义企业的盈利能力。

2021年至今工业软件融资概况（5G产业时代通讯 整理）

而一级市场的疯狂跟二级市场短期的不理性是有直接关系的，资本的大量涌入，导致企业估值高企。企业的估值高企又刺激着热钱加速涌入这个领域，就像一个循环往复的魔咒一样，如果企业的发展不能支撑估值，不仅投资无法获得正向回 ，很大程度上还会助推行业泡沫。

这两年，工业软件企业，成为资本市场的推手，股价一路飙升。最近鼎捷软件发布公告称，中信证券、红杉资本等五十多家机构调研鼎捷软件，在诸多机构“加持”下，鼎捷软件不负众望，连续三天大涨逾10%。

而被誉为“中国CAD第一股”的中望软件，其上市首日股价就飙升171%，上市以来的股价持续上涨，截至8月25日收盘，中望软件股价已累计上涨超过2.8倍，市盈率（TTM）达到252倍，市销率达到60多倍。

此前曾有投资人这样描述工业和技术领域的资本现状：“对于很多上市公司而言，市盈率已经不适用，市销率也已经失效，可能只有市梦率才能描述这种疯狂。”用来描述当前的工业软件领域也不为过。

资本是否真的有耐心等待？

资本总是逐利的，然而，工业软件太复杂，攻坚也太难，是一个久久为功的产品。事实上，国产工业软件领域的老兵，都是在这一领域奋斗了十几年甚至二十多年，很多企业也才仅仅是熬过了生存难关而已。

还是以MES领域为例，此前，5G产业时代通讯 也在文章中提到，国产MES企业确实迎来了快速增长的时期，但有相当一部分MES企业依然面临着很难赚到钱的困境。

首先，对于大部分的MES厂商来说，单靠MES业务很难养活自己；其次，工业领域隔行如隔山，工业企业软件开发需要高度定制化，缺乏统一标准，这就导致产品、技术无法在客户间复用，业务拓展难突破人效瓶颈，规模极大受限；再者，产品竞争越来越激烈，同质化日益凸显，低价竞争降低行业利润；此外，人员成本越来越高，但是软件服务的价格只跌不涨。

一方面，从市场空间来看，国内企业确实机会很大，然而，对于国内的自主替代需求，是否真如企业预期的那样？有一部分业内人士还是持怀疑的态度：“体系内的龙头企业确实陷入深深的担忧，但更广泛的工业企业其实紧迫性不高。而且，由于长期使用成熟的国外工业软件，在标准、数据格式、工具和平台系统上都形成了一定依赖，不是行到水深处、路近绝境时，需求真谈不上多强烈。”

另一方面，突围之路道阻且长。从当前最为艰难的EDA来看，单单美国的Synopsys、Cadence 和 Mentor Graphics（目前已被西门子收购）三家公司就占据了国内高达95%的市场份额，而国内企业只能争夺余下可怜的市场份额。

工业软件需要的不仅仅是技术，更是能够在广泛应用场景中不断迭代和升级，而这个过程，正是需要时间的积累，除非走并购之路，否则根本没有捷径，然而正如林雪萍所言：资本的大量涌入推高了软件从业者的心态，软件并购变得越发难以进行了。更有评论人士指出，中国工业软件太孱弱了，环境政策市场人才处处受限，并购是未来趋势，可目前能活着就不易，想并购也没得可并购的，形势太严峻，有种无力感。

总之，工业软件是一个“长坡厚雪”的投资赛道，并不适合资本的大水漫灌，即便眼下工业软件“国产化”迫在眉睫，也不能拔苗助长。

不过，乐观的是，培育工业软件的土壤，中国还真挺得天独厚的，中国是全球唯一一个具备完整工业体系的国家，从上游能源到中游制造，再到下游轻工，从高端设计到中低端制造均有所布局。纵观全球，工业软件巨头，均诞生于工业强国，我国具备诞生全球工业软件巨头的基础，可惜的是，此前因为不够重视，错过了两次崛起的机会。

从坐了多年的冷板凳到现在被推向舞台的中央，工业软件确实迎来了最好的时代，但也是最坏的时代，在无数涌向工业软件领域的企业中，有多少是投机者、搅局者？在企业背后，资本又扮演着什么样的角色？它会是下一个光伏、新能源、芯片吗？在经历了这一波浪潮之后，国内的工业软件会趁势崛起，还是热闹过后，一地鸡毛？

锣鼓喧天，粉墨登场，你方唱罢我方来，当前的工业软件就像一出刚刚开始揭开帷幕的“杂剧”，各路掮客，利益相关者摩拳擦掌，接下来剧情会如何上演？还是那句话吧：当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。