亿阳集团的债务危机爆发后，近200亿债务将多家银行、信托、券商和公募 入其中。尽管最新的“5步走”解决方案有一定新意，但债券持有人认为方案漠视了普通债权人的利益。在多方博弈下，重整方案不排除有难产的可能。
亿阳集团的债务危机爆发已经两年有余，近200亿负债涉及多家银行、信托、券商和基金。如何化解亿阳债务危机？潜在战投方于今年9月中旬提出了“5步走”的解决方案：拆分出新亿阳和老亿阳两个平台——新亿阳承接上市公司，老亿阳承接油气、长江三桥等资产；战投向新亿阳提供20亿元，解决上市公司的违规担保问题，对价是获得新亿阳的8成股份。对此，多位债券持有人认为，该方案将普通债权全部转股、无现金偿还，很难接受。
亿阳集团近200亿负债华融、阜新银行、交银信托等陷身其中
《红周刊》此前曾 道过，亿阳集团负债约200亿元，最大的两家债权人是阜新银行和中国华融。今年6月份，亿阳集团召开的第一次债权人大会上披露的资料也显示，阜新银行是最大的单一债权人，总申 债权超过30亿元；华融总申 债权约有17亿元，其中华融旗下的黑龙江分公司申 近7亿元、华融天泽申 约2亿元。
除了金融机构外，亿阳还和多家具有实业背景的投资平台存在债务关系。例如，乐赚财富申 债权近2亿元，宝塔石化旗下的宝塔投资控股向亿阳申 债权1.3亿元。宝塔石化曾是宁夏最大的民企，其在2018年爆发了债务危机，负债超300亿元，包括实控人孙珩超在内的多名涉案人员被采取了强制措施。
那么，亿阳集团200亿元左右的总负债又该如何化解呢？
《红周刊》曾在2018年先后独家刊发了《亿阳债务危机持续发酵的背后：*ST信通命悬一线？》《亿阳债务化解草案出炉债转股方案或成逃废债序曲》，就亿阳集团的债务化解进展做过 道：先优先化解有质押物的债务（约50亿元）、涉及*ST信通的债务和担保问题（约50亿元），剩余100亿元左右的无担保债务则实施“债转股”；转股的承载主体是“新亿阳集团”。对于有抵押品的债权人来说，则以抵押品作为兑付保证。譬如，亿阳集团持有的长江三桥股权的抵押贷款是8亿元，评估值为12.5亿元，完全能够覆盖债务。总体来看，上述抵押品的总估值为60.5亿元，对应抵押贷款总额为64亿元，账面评估值基本能化解质押债权。
不过，上述方案也存在着很大争议，部分债权人尤其是债券持有人认为，资产估值存在水分，且转股平台并非完全是上市公司，股权流动性很差。
重整方案“5步走+双平台”战投注资20亿 债转股方案引争议
如今距债务危机爆发已两年，亿阳集团的债务化解进展可谓喜忧参半。“喜”的是，亿阳集团实控人邓伟因涉嫌前福建省委副书记、省长苏树林等案件，在2017年5月被带走协助调查后，已于2019年元旦前后回到集团履职；“忧”的是，*ST信通自2017年以来的持续亏损、违规担保问题仍未化解，而证监部门的调查结果也自2017年至今未公布结果，暂停上市风险严重。
9月24日，*ST信通发布公告称，受资产遍布海内外、上市公司也在筹划破产重整等原因影响，哈尔滨中院于9月11日裁定亿阳集团延期提交重整计划草案，提交期限延长至12月22日。
（1）资产拆分。把亿阳集团有运营价值的核心资产作出区分，设立新亿阳集团，新亿阳持有上市公司股份，包括上市公司资产的经营和维系上市公司经营必需的资产，老亿阳集团仍然持有油气资产、长江三桥等股权资产；
（2）处置非核心资产；
（3）债权拆分及对接。按照审计和评估的可兑现价值，新亿阳集团和老亿阳集团两个平台分别承接有财产担保的债权。具体来说，新亿阳集团承接职工债权、维护*ST信通的后续经营；对于股东债权（包括有担保债权），按照《破产法》的规定，4/6划分，4成由新亿阳集团承接、6成由老亿阳集团承接，承接的初步计划是通过转股安排，4成债权转为新亿阳集团股权，6成债权转为老亿阳集团股权；
（4）职工债权和税款债权全额清偿；
（5）初步重组方案如下：战略投资人向新亿阳集团提供20亿元资金，用于解决上市公司的问题，重组后有望获得80％的股份；对于老亿阳集团，提供1亿元资金支持、获得10％股份，债权人获得70％的股权，剩余20％的股份拟分配给原管理团队。
然而，对于方案内容，有信托系债权人表示不解：重整为什么要分成两家？对此，战投方解释称，划分新老亿阳的原因是为了保护上市公司，核心资产还是留在老亿阳。
目前来看，亿阳集团旗下还有诸多非上市的固定资产和科技类资产，这些资产的去向也是债券持有人极为关注的。在9月16日的会议上，有潜在战投方介绍，亿阳集团持有的福码、海纳医信均具备潜在上市条件，新材料业务可以成立新公司、也有机会上市，干细胞业务也可以上市。
多家潜在战投方身陷债务纠纷疑似壳公司
在此次重整中，战投方又有哪些机构呢？
其中，中泽集团成立于1995年，是一家以投资、重整、房地产等为主业的大型民企。企查查显示，中泽集团的股东为于泽国、于泽旭等3位自然人，于泽国任董事长。公开资料显示，于泽国早年曾从事中俄边贸等行业。不过中泽集团更热衷的是收购国企，自上世纪90年代末国企改制以来，中泽集团参与了数十家国企的收购，譬如2014年从央企中钢集团手中接盘吉林铁合金股份有限公司的股权。
不过，需要注意的是，中泽集团还牵扯进吉恩镍业的债务重组一事。2018年7月，吉恩镍业因巨额亏损等原因转入三板后开始重整。今年发布的重整方案显示，吉恩镍业计划在停牌前股价1.18元/股的基础上，原股份10股缩1股、16亿股等比例缩股成1.6亿股，再以缩股后的总股本为基数，按照每10股转增38.86股的比例转增合计约6.23亿股、总股数扩大至7.84亿股。转增股份不向原股东分配。而中泽集团旗下公司作为重整投资人，将出资12亿元，按2.7元/股价格受让约4.43亿股转增股份。不过，该方案因中泽集团受让价远低于中小股东持股成本、缺乏镍行业相关资源、财务数据不透明等原因而引发较大反对声，有观点质疑重组方案实为血洗中小股东。
企查查还显示，中泽集团以股东还因借款纠纷、被朝阳银行等机构起诉，而中泽集团持有的吉铁合金公司股权也在2018年4月被冻结。
在此背景下，中泽集团是否有资金和管理实力助亿阳摆脱两百亿的债务困局、并保壳*ST信通，尚需观察。
资料显示，东方赛富成立于创业板设立之初，曾参与了安科生物等多家深市公司的IPO。不过基金业协会信息显示，东方赛富在运作管理上存在多处瑕疵：某高管无基金从业资格、未按要求进行产品或重大事项更新累计达2次以上、未按时提交经审计的年度财务 告，已被中基协定性为“异常机构”。同时，东方赛富管理的三只基金成立于2010~2013年，其后无新备案纪录。
类似的还有北京东方慈道资本，其股东实力单薄，为三位自然人，大股东闫炳乾持股约87％。基金业协会官 也查不到东方慈道的详情。
会议纪要透露，上述潜在战投方均称看好亿阳重整，但包括东方赛富在内的潜在战投方则表示，截至9月中旬，尚未完成尽调程序。
重整进展缓慢债权人、中小股东或将“陪葬”
如此情况意味着，一旦最新的重整方案无法通过，则*ST信通的违规担保问题将很难在年底前解决，进而让其退市风险进一步提升。
不过他也表示，地方政府的左右为难可以理解。近些年，东北地区上市公司数量增幅不大，却不乏退市企业。Wind显示，历史上全部自A/B股退市且转板的公司一共有65家，其中注册地在东三省的企业共19家，黑龙江籍退市公司亦有数家。“一旦亿阳退市，那么黑龙江又少了一家上市公司。”
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