一、市场回顾
稳增长推动下，机械设备板块深 V 反弹。2022 年受宏观经济不景气影响，各板块调整明 显，截至 11 月 16 日，申万机械设备板块涨幅-15.19%，排名第 16 位，处于中游水平。 1-4 月申万机械指数跌幅 30.48%，大幅跑输沪深 300 指数约 11.77pct。5 月以来，受稳 增长预期及政策的落地推动，沪深 300 指数及申万机械指数双双深 V 反弹。年初至 2022 年 11 月 16 日，申万机械指数跌幅 15.19%，跑赢沪深 300 指数 7.2pct，5 月以来显著跑 赢沪深 300 指数。
细分板块中专用与轨交设备跌幅相对有限。截至 2022 年 11 月 16 日，申万机械二级子板 块通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备跌幅分别为 11.32%、11.55%、13.38%、24.22%、16.97%。
工程机械板块 PE 估值处于历史高位，其他细分板块估值均处于中低位。横向对比来看， 申万机械设备行业 PE（TTM）为 31.4X，在申万行业中处于中上水平。历史纵向来，申 万机械设备行业 PE（TTM）处于 79%历史分位数，不过主要受工程机械板块拖累。细分 板块来看，工程机械/轨交设备/专用设备/自动化设备/通用设备 PE 估值历史分位数分别为 93%/33%/54%/39%/32%。工程机械板块受地产周期下行影响，PE 估值处于历史高位。 轨交设备、自动化设备、通用设备等估值均处于相对低位。
机械设备行业整体盈利能力下滑，专用设备板块盈利能力较好。2022Q1-Q3 机械设备行 业实现营收 11695 亿元，同比下滑 6.1%；实现归母净利润 773.8 亿元，同比下滑 22.7%。 2022Q1-Q3 通用设备板块实现营收 3140 亿元，同比提升 7.11%；实现利润 195.3 亿元， 同比提升 8.3%。专用设备板块实现营收 3161 亿元，同比上升 7.7%；实现利润 242.9 亿 元，同比上升 26.6%。工程机械板块实现营收 2383 亿元，同比下降 25.5%；实现利润 160.6 亿元，同比下降 50.4%。轨交设备板块实现营收 2146 亿元，同比下降 4.9%；实现利润 90.2 亿元，同比下降 9.5%。自动化板块实现营收 866 亿元，同比上升 7.5%；实现利润 84.8 亿元，同比下降 8.3%。
二、经济及制造业回顾
2.1、工业生产平稳，投资有望发力
工业生产端平稳。2022 年 1-10 月工业增加值同比增长 4.0%，增速较上半年的 3.4%明显 提升。单月来看，10 月工业增加值同比增长 5.0%，增速环比回落 1.3pct，与 4-8 月相比 明显提升。总体来看，2022 年 1-5 月工业生产端受疫情的扰动明显，下半年随复工复产 的推进以及供应的恢复，工业生产平稳修复。外需增速回落，对工业生产支撑明显。2022 年 1-10 月我国工业企业出口交货值 12.75 万 亿元，同比增长 8.7%，明显高于工业增加值增速，反映出外需对工业生产的支撑较强。 增速方面，1-10 月工业企业出口交货值同比增长 8.7%，增速环比小幅回落 0.8pct，与 2021 年相比增速明显放缓。
制造业投资增长放缓，基建投资明显加速。2022 年 1-10 月我国固定资产投资同比增长 5.8%，增速较上半年回落 0.3pct。其中制造业投资同比增长9.7%，增速较 1-9 月放缓0.4pct。 10 月单月增速为 8.5%，较 9 月回落 1.9pct，制造业投资增长边际放缓，2023 年随着需 求的改善、库存的消化和供应链的恢复，制造业投资有望继续向好。1-10 月基建投资同比 增长 11.4%，增速较 1-9 月提升 0.2pct，较上半年提升 2.1pct，基建投资明显加速，在财 政发力、项目储备充足的背景下，基建有望成为托底经济的重要力量。房地产投资业仍处 于寻底过程中，1-10 月房地产投资同比下滑 7.3%，降幅进一步扩大。
2.2、制造业景气度一般，静候周期向上拐点
10 月 PMI 位于荣枯线之下，制造业景气度一般。10 月份制造业 PMI 指数录得 49.2%， 在 9 月份录得 50.1 之后再次回落到荣枯线之下。10 月份新订单指数录得 48.1%，环比回 落 1.7pct，连续 4 个月位于荣枯线之下，其中新出口订单指数录得 47.6%，环比回升 0.6pct； 生产指数录得 49.6%，环比回落 1.9pct。新订单和生产 PMI 指数均位于荣枯线之下，表 明制造业供需两端景气度仍然一般。
制造业利润受挤压情况仍然较为明显。10月制造业主要原材料购进价格指数录得53.3%， 环比提升2.0pct，表明制造业成本端仍有压力。出厂价格指数录得 48.7%，环比提升 1.6pct， 连续 6 个月落入收缩区间，表明在目前制造业终端需求不振的背景下，制造业产品价格受 压制。原材料购进价格指数、出厂价格指数分别位于扩张、收缩区间，表明制造业利润受 挤压的情况仍然较为明显。从利润数据来看，1-9 月制造业利润总额 4.63 万亿，同比下滑 13.2%，9 月单月利润总额同比下滑 10.8%，降幅环比有所收窄。库存方面，10 月份产成 品库存和原材料库存指数均位于收缩区间，其中产成品库存指数提升 0.7pct，原材料库存 指数回升 0.1pct。
大型企业供需情况较好，中小型企业仍待改善。2022 年 10 月国内大型企业 PMI 及生产 指数均位于扩张区间，新订单指数回落至收缩区间，大型制造业企业景气度相对较好。中、 小型企业 PMI 及新订单、生产指数仍处于收缩区间，且 10 月份有所回落，表明中小型制 造业企业景气度仍待改善。
三、光伏设备：技术迭代为引擎，行业景气度良好
3.1、硅片企业积极扩产，设备需求旺盛
硅片产量稳定提升。根据 CPIA 数据，2021 年我国大陆硅片产能约 407.2GW，同比增长 69.7%;产量约 226.6GW，同比增长 40.4%，占全球硅片产量的 97.3%，在全球硅片领域 占据绝对主导地位。一方面，硅片环节金刚线切割、薄片化、大尺寸化等技术路线升级推 动硅片产能提升，另一方面，市场需求提升与较高的价格激发了硅片环节的产能扩张与释 放。2022 年我国硅片产量继续扩张，1-10 月共生产硅片 257.9GW，同比增长 51.9%。硅片环节扩产旺盛。2020-2021 年上游硅料、硅片环节供应偏紧，价格位于较高位置，企 业盈利能力强，因此硅料、硅片环节扩产较快。进入 2022 年，硅片环节盈利能力仍然较 强，参与者仍然积极扩产，2022 年上半年各头部企业及新进入者扩产计划超 270GW。
2022 年单晶硅片设备市场规模有望超 350 亿元。我们预计 2022 年硅片新增产能约 234GW，对应的单晶炉市场空间约 280 亿元，对应的切片设备市场空间约 42 亿元，2022 年单晶硅片设备市场空间有望超 350 亿元。
3.2、新技术加速应用，电池片设备前景可期
电池产量快速增长。2021 年光伏电池片环节延续了扩产的主基调，根据 Solarzoom 统计， 2021 年我国大陆电池片总产能达到 360.6GW，占全球产能的 85.1%；我国电池片产量约 197.9GW，占全球总产量的 88.4%；2021 年中国大陆电池片 TOP10 产能占全国总产能 的 68.2%，头部集中明显。2022 年我国光伏电池产量继续高速增长，国家统计局数据显 示 10 月光伏电池产量达 31GW，同比增长 69.9%。
新技术加速渗透，开启新一轮电池扩产。电池环节是目前光伏产业链技术迭代、效率提升 的焦点环节，主要体现由 PERC 技术向 TOPCon、异质结、IBC 等更先进的技术方向升 级，根据 CPIA 数据，2021 年 TOPCon、异质结电池转换效率分别可达到 24.0%、24.2%， 预计 2025 年可进一步提升到 25%左右。 2021 年，新建量产产线仍以 PERC 电池产线为主，PERC 电池片市场占比进一步提升至 91.2%。随着生产成本的降低、良率的提升以及转换效率的提高，TOPCon、异质结等 n 型电池有望成为主流技术路线，新建产线及旧产线的技术升级将为电池设备带来广阔的空 间。
对比 TOPCon、HJT、IBC 与传统的 PERC 技术路线，TOPCon 与 PERC 产线的兼容性 高，原有的 PERC 产线升级为 TOPCon 较为方便，因此预计 TOPCon 的产业化速度较快； HJT与PERC产线不兼容，但主要工序只有4步，主要设备包括制绒机、PECVD、PVD/RPD、 印刷设备；IBC 对电池结构进行了创新，可与 HJT、TOPCon 结合为 HBC、TBC 等技术 路线，目前 IBC 产线成本较高。新型电池放量在即。根据集邦咨询统计，目前 TOPCon 已建产能约 35GW，在建产能约 67GW。根据集邦咨询数据，从目前公布的项目来看，2023 年 TOPCon 产能预计达到 100GW；HJT 方面，目前已建成的产能约 11.6GW，预计 2023 年产能达到 47.5GW。
3.3、盈利改善+技术升级，组件设备需求弹性大
组件产量快速增长，盈利改善扩产有望加快。根据 CPIA 数据，2021 年我国光伏组件产 量 182GW，同比大幅增长 46.1%，光伏组件产量呈现逐年加速增长趋势。价格方面，在 持续两年左右的低价之后，2022 年光伏组件价格有所抬头，组件环节的盈利水平有望逐 步改善，带动组件企业扩产意愿提升。作为光伏产业链的最后一环，硅片、电池环节的技 术升级都将在组件环节有所体现，使得组件环节技术迭代频繁。
光伏组件设备的市场空间主要来自于组件新增产能和改造产能两方面，新增产能方面，全 球光伏装机容量不断提升，对组件的需求也将持续旺盛，根据 PVInfoLink 数据，预计 2022 年全球组件产能约 653GW，较 2021 年提升 192GW；改造产能方面，随着大硅片、n 型 电池、多主栅、半片等新技术的快速应用，传统产线的改造升级将加快，预计存量产线将 以 20%的比例进行升级改造，预计 2022 年组件改造产能 92GW。预计 2022 年光伏组件 设备投资额为 6000 万元/GW，对应的设备市场空间将达到 170 亿元左右。随着组件环节 的盈利水平的改善，以及新型电池片技术的加速应用，未来组件新增产能和改造产能将进 一步提升，光伏组件设备需求将展现出更大的弹性。
3.4、光伏设备重点企业分析
天通股份：公司 CCZ 单晶炉的研发已取得阶段性突破，与合作方不断通过大量的拉晶实 验，持续优化长晶工艺，为产业化做好准备。我们认为，公司 CCZ 设备技术已接近成熟， 随着试验线设备数量的增加，CCZ 设备的验证速度将加快，有望在 2023 年初实现成熟设 备的落地。磁性材料方面，公司多款产品通过车规级认证，批量供应车载电子市场，公司 把握汽车发展趋势，不断扩充高端产品产能。蓝宝石材料方面，公司蓝宝石材料采用 C 向 长晶技术，并且能够批量生产 400kg 蓝宝石大晶锭，具有明显的技术优势。未来随着 Mini LED 对商用加速，蓝宝石需求有望明显提升。2022 年前三季度，公司实现营业收入 34.08 亿元，同比增长 10.7%；实现归母净利润 6.52 亿元，同比增长 88.6%。预计公司 2022、 2023、2024 年归母净利润分别为 7.58 亿元、7.37 亿元、9.19 亿元，YoY +82.6%、-2.8%、 +24.6%。
罗博特科：为光伏、电子及半导体等领域提供柔性、智能、高效的高端自动化装备及 R2 -Fab 系统软件。目前公司产品主要应用于光伏电池领域，已经在光伏电池领域拥有自己稳固的 客户群。公司实现了在TOPCon技术路径下全工序段的自动化技术的快速积累和成果转 换并迅速得到下游客户的广泛认可，从而为公司后续获取大量订单奠定了坚实基础。同时， 公司在智能制造系统业务领域方面，公司实施了新型快速装配模块及机构研究、硅片生产 智能工厂整体解决方案的研究、基于Arm架构带电货架开发研究等研发项目的立项和研 究开发。
宇晶股份：公司主要产品分为多线切割机、研磨抛光机、真空镀膜机等高硬脆性材料加工 设备、高硬脆性材料切割耗材及热场系统系列产品三大块，产品主要应用于光伏、3C 行业。2020 年 12 月公司开始布局金刚石线业务，根据公司公告，公司金刚石线的现有产能 为 80 万公里/月，已计划在现有的基础上新增 100 万公里/月的产能，新增产能预计在 2023 年第一季度实现投产。此外，公司在热场产品、硅片代工等领域持续加大布局，为公司打 开业绩成长新空间。2022 年前三季度，公司实现营业收入 5.82 亿元，同比增长 108.4%； 实现归母净利润 8165 万元，同比增长 4201.8%。
四、锂电设备：电动化趋势不可逆转，新技术迭代推动行业发展
4.1、汽车电动化加速推进，设备企业增长确定性高
新能源车销量持续高增，电动化趋势不可逆转。2021 年，全球新能源车销量达 675 万辆， 同比增长 108%；中国新能源车销量达 352 万辆，同比增长 158%。2021 年新能源车渗透 率，全球达到 10.2%，中国达到 16%，后续渗透空间巨大。2022 年 1-10 月，中国新能 源车销量 528 万辆，渗透率达 24%。新能源车取代传统燃油车趋势相对确定，电动化趋 势不可逆转。新能源车快速上量，带动动力电池装机量快速攀升。受益于新能源车快速上量，2021 年， 全球动力电池装机量 297GWh，同比增长 116.6%；其中中国动力电池装机量 140GWh， 同比增长 122.6%。2022H1，全球动力电池装机量 202GWh，同比增长 76%。2022 年 1-10 月，中国动力电池装机量 224.2GWh，同比增速 108.7%，实现翻倍增长。
动力电池厂商开启新一轮扩产周期。2021 年以来，国内主要动力电池厂商均加码锂电产 能建设。根据高工锂电统计的不完全数据，各厂家合计 60 个项目共计投资 5980.9 亿元， 投建 1753.5GWh 动力电池及储能电池产能。另外根据主要头部厂商公布的产能规划和部 署来看，2025 年，宁德时代、比亚迪、中创新航、蜂巢能源、国轩高科产能将分别达到 670GWh、600GWh、500GWh、600GWh 和 300Gwh。动力电池厂商大力扩产将驱动锂 电设备厂家迎来新一轮上升周期。
整线布局锂电设备企业竞争力更强。锂电池生产分前、中、后三段主要工序，出于对各环 节兼容性及后续研发调试追求，锂电池厂商倾向于向上游设备商直接采购整条锂电池生产线设备。诸如先导智能、赢合科技等具备整线设备生产制造能力的企业有望获取更多订单。锂电设备企业频获大单，增长确定性强。受益于下游新能源车及动力电池放量，主要锂电 设备企业如先导智能、赢合科技、利元亨等频获锂电设备大单。锂电设备企业所获订单大 多要求在未来 1 年内交付，业绩增长确定性强。
4.2、新技术不断涌现，为设备企业贡献新增量
1）PET 铜箔：传统铜箔的良好替代品，有望拉动新一轮设备投资，PET 铜箔是传统铜箔的良好替代品。铜箔是锂电池的负极材料载体与集流体，作用是将电 池活性物质产生的电流汇集起来，产生电流输出。传统铜箔由 99.5%的纯铜组成，根据厚 度可分为极薄铜箔（≤6μm)、超薄铜箔（6-12μm)、薄铜箔（12-18μm)等，其特点为 单位面积重量较重、金属铜材使用量高、导热性能高。PET 铜箔具有典型的“金属导电层 -高分子支撑层-金属导电层”的三明治结构，以绝缘分子薄膜作为支撑基材，两侧沉积金 属铜层而得到的符合集流体。PTE 铜箔是在 4.5μm 的 PET 膜两边各镀 1μm 铜形成 6.5 μm 的 PET 镀铜膜。PET 铜箔铜用量更少、质量更轻，可有效提升电池安全性和能量密 度；同时 PET 基材价格更低，可有效降本。PET 铜箔成为未来铜箔发展的主流趋势。
PET 铜箔制备复杂，核心工艺为真空磁控溅射以及水平电镀。传统铜箔主要为电解铜箔， 主要是将铜材溶解制成硫酸铜电解液，后续再经过生箔、表面处理等工序制成成品。PET 铜箔制备工艺更加复杂，首先需要对 PET 基材进行真空磁控溅射活化，使靶材发生溅射， 在绝缘的 PET 基材的两面形成导电的铜镀层，使材料满足电镀的条件。之后通过碱性离 子置换工艺，以无氧铜角做阳极，处理后的基膜作阴极，药剂为焦磺酸铜、焦磷酸钾、柠 檬酸铵溶液，通过化学反应后，在产品上就会沉积出金属铜堆积层。材料水洗烘干分切后， 进行酸性离子置换，生产时以磷铜球做阳极，处理后的基膜作阴极，药剂为酸性硫酸溶液通过化学反应后，在产品上就会沉积出金属铜堆积层。最后水洗、防氧化处理、烘干分切 后得到 PET 复合铜箔成品。
PET 铜箔核心生产设备真空磁控溅射设备以及水平镀铜设备。传统铜箔核心生产设备是 生箔机和阴极辊，其中生箔工序通过生箔机完成，之后经过阴极辊的连续转动、酸洗、水 洗、风干、剥离后生成原箔。目前生箔机实现国产替代，阴极辊仍需国外进口，但是国内 设备也可以满足下游需求。真空磁控溅射设备以及水平镀铜设备单价为 1500 万元/台、 1100 万元/台，水平镀铜设备单台设备年产量根据测算为 225 万平方米。目前国内如腾胜 科技等公司已有真空磁控溅射设备，而东威科技水平镀铜设备发展较快，已发展到第二代 镀膜设备，良率更高。
2）4680 大圆柱电池：与方形电池相比能效比更高，量产有望贡献锂电焊接设备新增量。4680 圆柱电池激光焊接设备有望“量价齐升”。4680 圆柱电池采用全极耳结构设计，与 方形电池相比，极耳焊接由点焊接变成面焊接，对应焊接面积和焊接一致性的难度更大，大圆柱电池的焊接设备价格或有所提升。由于 4680 大圆柱电池容量（单个容量 24Ah） 远小于方壳电池容量（单体容量 100~300Ah），因此相同带电量的电动车需要搭载圆柱电 池的数量数倍于方壳电池，电池数量增加将带动焊接设备需求增长。对应标的来看，联赢 激光将充分受益。
3）换电站：电动车补能新方式，电车渗透率持续提升背景下有望开启新蓝海。与充电相比，换电具备效率高、成本低、安全性更有保障等特点。当前，绝大多数电动汽 车采用充电方式补充电能，对效率要求高的运营车来说存在初始购车成本高、充电慢等特 点。与充电相比，换电具备初始购车成本低、效率更高、更安全等特点。目前换电站由定 位系统、换电系统、运维系统、安全系统和物流系统等几部分组成。换电站市场方兴未艾，未来发展客气。换电站产业链主要由上游的电力供应商、设备生产 商等，中游的运营商和下游新能源车构成。在新能源汽车对传统燃油车加速渗透背景下， 换电站作为电动汽车的重要支持基础设施，也有望进入高速发展期。
4.3、锂电设备重点企业分析
先导智能：公司是以锂电设备为核心的专用设备制造商，自上市以来，公司锂电设备产值 及综合技术实力均为业内第一，下游客户以宁德时代等行业龙头为主。同时公司也布局光 伏设备、3C 智能设备及燃料电池等领域，致力成为全球领先的新能源装备制造和服务商。 2022Q1-Q3，公司实现营收 100 亿元，同比+68.1%；实现归母净利润 16.7 亿元，同比 +65.9%。我们预计 2022-24 年公司归母净利润分别为 25.28/37.28/50.15 亿元， YoY+59.5%/+47.5%/+34.5%；EPS 为 1.61/2.38/3.20 元。
利元亨：公司主营锂电制造设备，以消费锂电起家，快速拓展动力锂电市场，已与新能源 科技、宁德时代、比亚迪、欣旺达等锂电头部客户建立稳定合作关系。动力锂电领域，公 司从后段设备逐渐往前中段拓展，持续拓宽产品布局。2021 年，公司累计获得订单和中 标 70.4 亿元，其中动力锂电订单约有 50 亿元。同时，公司也在布局光伏设备、燃料电池 等领域。2022Q1-Q3，公司实现营收 29.4 亿元，同比+77.1%；实现归母净利润 2.8 亿元， 同比+80.7%。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.92/8.58/11.73 亿元， YoY+131.7%/+74.4%/+36.7%；EPS 为 5.59/9.75/13.32 元。
联赢激光：公司主营激光焊接设备。2021 年，公司实现营收 14 亿元，同比增长 59.4%， 其中动力电池行业贡献 71.2%的营收。动力电池领域，公司已与宁德时代、国轩高科、比 亚迪、蜂巢能源等头部客户建立长期稳定合作。2022Q1-Q3 公司实现营业收入 18.94 亿 元，同比+106.80%；实现归母净利润 1.87 亿元，同比+232.33%。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.21/5.17/7.23 亿元，YoY+248.9%/+61.1%/+39.7%；EPS 为 1.07/1.72/2.40 元。
海目星：公司为激光及自动化综合解决方案提供商，深度挖掘各行业的应用需求，目前已 形成 3C、动力电池、钣金加工、光伏四大板块。动力电池板块，高速激光制片机为公司拳头产品，主要用于锂电池极耳切割工序，已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂 巢能源等企业量产应用。此外，公司光伏业务取得突破，获得晶科能源 10.67 亿元中标通 知。2022Q1-Q3，公司实现营收 23.71 亿元，同比增长 130.90%；实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 507.72%。东威科技：公司为 PCB 电镀设备龙头，依托电镀设备产品横向拓宽下游应用领域（锂电、 光伏）、纵向延伸提供前后道设备（布局真空磁控溅射设备）。22 年以来，公司水电镀设 备已获得下游客户总计 17.13 亿元订单&框架合同，先发优势显著。2022Q1-Q3 公司实现 营收 6.82 亿元，同比增长 20.98%，归母净利润 1.46 亿元，同比增长 31.56%。
五、风电设备：产业链持续降本，风电长景气周期开启
5.1、风电进入平价时代，“十四五”期间行业景气度高
风电装机量和发电规模整体呈上升趋势。在国家补贴政策的催化下，我国风电装机量迅速 增长，几次补贴退坡也催生出了 2010、2015、2020年三次风电抢装潮，使得风电新增装 机量呈现一定周期波动性。随着陆上、海上风电国补相继取消，中国风电进入平价时代， 叠加风电产业链成本迅速降低，我国风电装机有望摆脱周期走向成长。风电招标势头不减，全年装机量值得期待，据金风科技统计，2022 前三季度风电项目公开招标规模达76.3GW，同比增长 82.1%，其中海风招标 11.4GW。风电招标量创新高， 为风电装机高增长奠定基础。
各省公布的“十四五”风电装机规划超过 300GW。截止目前，已有 29 个省份给出了“十 四五”期间风电装机规划，总装机量 313GW，在各地积极的规划下，“十四五”期间风电 装机有望保持高度景气。
预计未来十年全球新增风电装机总容量超过 1.5TW。根据 WoodMac 数据，2021 年全球 风电新增装机容量 95GW，同比减少 16%，仅次于 2020 年创纪录的 113GW 的新增装机 水平。中国于 2021 年开始步入平价上 时代，年新增并 装机接近 48GW，市场基本面 依然强劲。除中国外，全球其它地区市场的新增装机容量超过了 47GW，同比增长 14%， 主要归因于亚太（同比增长 134%）、北欧（同比增长 100%）和拉美（同比增长 82%） 市场的显著增长。WoodMac 预计中国将继续领跑全球风电装机增长，未来十年中国新增 并 装机容量有望超过 650GW，全球新增风电装机总容量有望超过 1.5TW。
5.2、风电消纳问题改善，产业链持续降本
风电消纳问题逐渐解决。弃风是指风机处于正常情况下，由于当地电 接纳能力不足、风 电场建设工期不匹配和风电不稳定等自身特点导致的部分风电场风机暂停的现象。我国弃 风率历史上呈现一定波动性：2010 年之前，我国的风电行业处于起步阶段，配套的建设 慢于风电发展，导致了风电利用率的问题逐步的开始显现；2013-2014年弃风率下降，但2014年年利用小时数出现下滑，表明弃风率的下降并不是因为消纳问题的解决，更可能 是年来风量偏低、政策调整等因素导致的降低；2015-2016 年消纳问题再次出现，装机需 求被压制，利用小时数也跌至谷底；2016 年后随着政策、配套设施等方面的完善，弃风 率快速下降，同时风电利用小时数也在快速提升后稳定在高位，印证了风电消纳问题得到 了根本的改善。
进入2022年以来，我国风电弃风率有所抬头，2022年前三季度全国平均弃风率达到3.5%， 我们认为一方面与季节因素有关，全国大部地区平均风速随月份增加呈减小趋势，另一方 面二季度国内疫情反复导致用电需求受压制，新能源消纳压力加大。风机大型化趋势明显。在风电平价的压力下，我国新增风电机组平均单机容量迅速提升， 据 CWEA 统计，2021 年国内新增陆风机组平均单机容量达到 3114kW，新增海风机组平 均单机容量达到 5563kW。
大型化趋势下，风机价格持续下降。技术进步使风机大型化加速，带动产业链迅速降本， 根据金风科技梳理，2022 年 9 月全市场风电整机商风电机组投标均价为 1,808 元/千瓦， 风机价格仍维持下降趋势。 风电长景气周期开启。风电进入平价时代后，产业链成本快速降低，使得新建风场项目盈 利能力增强，叠加风电消纳问题的改善，我国风电装机有望摆脱周期走向成长，“十四五” 期间风电装机将开启长期景气周期。
5.3、重点企业分析
容知日新：公司为风电、石化、冶金、水泥和煤炭等行业提供设备智能运维解决方案，在 技术、品牌、市场等方面已经确立了较为明显的优势地位。截至 2022 年上半年，公司累 计远程监测的重要设备超 85,000 台，服务大型工业企业 1,800 多家，具有较强的市场竞 争力。公司坚持在风电、石化和冶金、煤炭、水泥行业做客户深耕，同时加大在轨道交通 和有色、化工等行业的新市场拓展，其中风电是公司的起家业务，2022 年上半年风电领 域营收占比 25%左右。2022 年前三季度，公司实现营业收入 3.23 亿元，同比增长 36.8%； 实现归母净利润 4471 万元，同比增长 43.9%。
大金重工：公司产品为风电陆上基础、风电海工基础等相关系列产品，是全球风电装备制 造产业第一梯队企业，是全球风电行业内单体产能突出和制造能力领先的海上风电塔架和 风电海工基础设备供应商。近几年，公司持续不断加大在海外及海上市场投入，战略落地 高效，经营成果转化明显。2022 年前三季度，公司实现营业收入 37.07 亿元，同比增长 16.6%；实现归母净利润 3.28 亿元，同比下滑 24.1%。
恒润股份：公司是辗制环形锻件和锻制法兰行业重要供应商，积极布局风电轴承、齿轮打 开成长空间。公司是目前全球较少能制造 7.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一， 同时公司已量产 9MW 海上风电塔筒法兰。此外，公司不断优化产品结构，筹建 12MW 风 电塔筒法兰、齿轮箱、轴承生产线，顺应全球清洁能源风电行业的快速发展趋势。2022 年受风电行业影响，风电场开工审慎，公司风电塔筒法兰产品订单减少；风电塔筒法兰价 格下降，导致风电塔筒法兰毛利率下降。2022 年前三季度，公司实现营业收入 13.57 亿 元，同比下滑 21.6%；实现归母净利润 5664 万元，同比下滑 83.2%。
中际联合：公司产品为专用高空安全作业设备，主要应用于风力发电行业。公司在风力发 电行业深耕多年，已形成了较大的影响力，高空安全升降设备在新增风电市场占有率保持 领先。此外，公司向建筑、电 塔架、通信、桥梁等行业积极扩展。2022 年前三季度， 公司实现营业收入5.62亿元，同比下滑 10%；实现归母净利润1.32亿元，同比下滑26.85%。
六、通用设备：制造业转型升级引领高端装备发展
6.1、机床：存量更新平滑周期波动，精细加工催化五轴需求
经过三年的行业低谷，机床行业在 2021 年出现回暖趋势，2021 年金属切削机产量为 60.2 万台，同比增长 29.2%，金属切削机床引领行业回暖。2022 年受国内疫情反弹的影响， 金属切削机床产销承压，1-10 月产量同比下滑 12.5%。
存量更新平滑周期波动，精细加工催化五轴需求。我国机床行业发展多年，市场较为成熟， 设备存量较大，受下游制造业景气度和更新换代周期的影响，我国机床行业具有较为明显 的周期波动性。我们认为，随着机床更新高峰期的到来，行业的波动性将趋于平滑。另外 国内制造业升级对精细加工的需求增加，四轴、五轴等高端机床的市场空间有望保持稳定 增长。根据 MIR 预测，2022年我国金属加工机床消费额将继续增长，2023年或将出现小幅下滑。
从下游应用领域来看，2021 年金属加工机床各主要下游领域的出货量均保持正增长，其中 3C 电子、通用机械、汽车增长较快。MIR 预计 2022 年能源汽车、军工、风电、半导体等领域的 机床出货量将继续保持高速增长。
6.2、激光设备：长期渗透率有望持续提升，看好明年经济复苏拉动行业增长
激光设备需求短期与制造业景气度高度相关。激光设备主要包括激光器、运控系统、自动 化配套设备等，被广泛应用于汽车、3C、钣金、造船等制造领域，行业景气度与制造业景 气度高度相关。2022 年 10 月 PMI 为 49.2，仍然处于荣枯线以下。展望明年，伴随稳增 长政策的持续推进，PMI 有望继续回升。按应用分，激光设备主要用于打标、切割、焊接， 其中切割应用占比高达 40%，对应下游主要是钣金和五金加工厂。2022 年 3 月以来，永 康五金市场交易景气指数已触底回升。
激光切割、焊接对传统方式替代有望加速。激光切割主要对金属切削机床、等离子切割机 等传统方式进行替代。激光切割设备对金属切削机床的替代持续加速，截至 2021 年底， 激光切割设备销量/金属切削机床销量为 13.2%，在激光切割性价比持续凸显的背景下， 激光切割有望加速渗透。激光焊接在汽车领域被广泛应用于车身焊接机及锂电池焊接。 2022 年 1-10 月，新能源汽车累计销量 528 万辆，同比增长 109%。受益于新能源汽车快 速放量，锂电生产对自动化要求日益提升，激光焊接设备在锂电生产中开始持续渗透。锂 电设备生产非标化，对于激光焊接设备要求较高，目前激光焊接正处于设备端国产替代上 量期，激光器端依旧由 IPG 主导，锐科激光等国产厂商已成功切入，后续有望阶梯放量。
制造业升级转型下，国产激光设备及配套部件渗透率有望持续提升。我国正处于制造业从 低端到高端转型的关键期，激光设备作为高效的制造业加工设备，伴随成本的下降，对传 统加工方式的渗透不断加速，激光相关企业具有良好的发展前景。建议关注激光产业链中 游的光纤激光器龙头锐科激光和运控系统龙头柏楚电子，以及激光产业链下游设备龙头大 族激光。
6.3、工业机器人：应用领域不断拓展，长期增长确定性强
三季度工业机器人行业回暖。2020 年疫情过后我国工业机器人的产量强势回升，2020、 2021 年工业机器人产量分别达到 23.7 万台、36.6 万台，分别同比大幅增长 19.1%、44.9%。2022 年 Q1 工业机器人市场延续了高景气，在高基数的情况下实现了 10.2%的增长，但 受 Q2 国内疫情反弹的影响，工业机器人产销承压，4 月、5 月产量分别同比下滑 8.4%、 13.7%。进入 3 季度，工业机器人产量逐步回升，9、10 月份分别同比增长 15.1%、14.4%。 出货量方面，MIR DATABANK 数据显示，2022 年三季度中国工业机器人市场出货量超 7 万台，同比增长 19.3%；前三季度出货量超 20 万台，同比增长 7.2%。
行业长期增长确定性强。我国制造业大而全，但自动化程度低，工业机器人应用场景扩展 的潜力大，且工业机器人体量仍相对较小，成长空间广阔。此外，我国劳动力成本上升， 且劳动人员从事一线蓝领工作意愿降低，工业机器人将是解决我国制造业劳动力短缺问题 的重要抓手，行业长期增长的确定性强。根据 MIR 预测，2025 年我国工业机器人市场规 模将达到 45.7 万台，2022-2025 年 CAGR 达到 15.6%。
工业机器人加速向新兴领域渗透。从下游应用领域来看，2021 年工业机器人各主要下游领域 的出货量均保持正增长，其中锂电、光伏、物流、医疗、半导体等新兴行业的需求高速增长， 食品饮料、化学制品、金属制品等一般工业领域需求旺盛。MIR 预计 2022 年医疗、锂电、光 伏、半导体等新兴领域将继续保持高速增长，汽车电子、汽车整车领域的需求将继续恢复。工业机器人国产化率超过 30%。本土企业竞争力持续增强，MIR 数据显示工业机器人国产化 率从 2015 年的 17.5%提升至 2021 年的 32.8%，国产工业机器人企业埃斯顿、汇川、新时达 跻身出货量 Top10，预计 2025 年工业机器人国产化率将达到 39%。
6.4、通用设备重点企业分析
国茂股份：公司在持续专注于通用减速机业务的同时，加速培育高端品牌，并且积极向专用减 速机、机电一体化领域延伸发展，已初步形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械 传动、精密传动、重载齿轮箱、铸造、机电一体化八大板块的业务布局。2022 年前三季度公 司实现营业收入 20.34 亿元，同比下滑 9.95%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比下滑 15.50%。 我们预计公司 2022/2023/2024 年归母净利润分别为 4.61/6.22/8.15 亿元。我们看好公司机电 一体化八大板块的业务布局。
锐科激光：公司成立于 2007 年，深耕光纤激光器十五载，已布局连续、脉冲、超快等产品， 被广泛应用于工业制造（打标、切割和焊接等）、医疗和消费电子等领域。根据《2022 中国激 光器产业发展 告》，截至 2021 年公司国内光纤激光器市占率已达 27.3%，与 IPG 仅差 0.8%， 稳占国产龙头地位。2022Q1-Q3 公司实现营业收入 23.21 亿元，同比下降 7.41%；实现归母 净利润 0.33 亿元，同比下降 91.79%。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.49/5.83/7.02 亿元，YoY-68.6%/+291.1%/+20.5%；EPS 为 0.26/1.03/1.24 元。
柏楚电子：主营激光运动控制系统。公司自 2012 年切入光纤激光切割控制系统领域后迅速成 长成为行业领先者。中低功率产品在国内市占份额第一，在高功率领域是市场上近乎唯一能够 与国外主流同类产品竞争的厂商。以运控系统为基础，纵向拓展智能切割头产品，同时横向拓 展工业焊接机器人和精密驱控。2022 年 Q1-Q3 公司实现收入 6.53 亿元，同比下降 7.58%， 实现归母净利润 3.87 亿元，同比下降 16.25%。
禾川科技：公司以伺服系统+PLC 为核心，产品矩阵已经实现工业自动化领域“控制+驱动+执 行传感+机电一体化”的覆盖，并在近年沿产业链上下游不断延伸，涉足上游的工控芯片、传 感器和下游的高端精密数控机床等领域。公司成功在部分中高端工业自动化核心部件领域内与 外资品牌开展竞争，助力中国制造业的转型升级。2022 年前三季度公司实现营业收入 7.02 亿 元，同比增长 28.9%；实现归母净利润 8983 万元，同比增长 1.5%。
伊之密：公司主要产品为注塑机、压铸机、橡胶注射机及相关配套产品等，其中公司在全国注 塑机行业中名列前茅，持续保持稳定增长态势；在压铸机领域，公司在全国压铸机行业排名靠 前，公司已完成重型压铸机 6000T、7000T、8000T、9000T 的产品研发，公司已成功研制出 重型压铸机 LEAP 系列 7000T 并已有效运行，并为一汽铸造建立 9000T 压铸整体解决方案。2022 年前三季度公司实现营业收入 28.44 亿元，同比增长 6.7%；实现归母净利润 3.27 亿元， 同比下滑 23.9%。
怡合达：公司专业从事自动化零部件的生产销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应，下 游领域涵盖锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。截止 2022 年上半年，公司已成 功开发涵盖 196 个大类、2729 个小类、136 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系。 2022 年前三季度公司实现营业收入 18.33 亿元，同比增长 37.9%；实现归母净利润 4.17 亿元， 同比增长 36%。
绿的谐波：公司产品包括谐波减速器、机电一体化执行器及精密零部件，产品广泛应用于工业 机器人、服务机器人、数控机床、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。 公司在国内率先实现了谐波减速器的工业化生产和规模化应用，打破了国际品牌在国内机器人 谐波减速器领域的垄断，成为国内领军企业。10 月 29 日公司发布公告，拟定增募资 20.27 亿 元投入“新一代精密传动装置智能制造项目”，将新增谐波减速器 100 万台、机电一体化执行 器 20 万套的年产能。2022 年前三季度公司实现营业收入 3.44 亿元，同比增长 7.8%；实现归 母净利润 1.28 亿元，同比下滑 9.8%。
海天精工：公司主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立 式加工中心、数控落地镗铣加工中心、数控立式车床等，主要服务航空航天、高铁、汽车零部 件、模具等领域客户。公司通过 IPD 加强对市场开发的引领，尤其是针对新能源汽车产业链的 核心客户，海外市场重点增加独立性功能的建设，筹建了印度尼西亚子公司，加快全球市场营 销布局。2022 年前三季度公司实现营业收入 23.67 亿元，同比增长 17.8%；实现归母净利润 3.9 亿元，同比增长 48.3%。
纽威数控：公司现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列 200 多种型 产品， 广泛应用于汽车、新能源、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、通用设备 等行业。纽威数控在我国数控金属切削机床细分行业排名前列，部分指标性能方面达到了较先 进水平，部分产品与国外竞争对手相比已具备一定的竞争优势，逐步获得国内客户的认可及采 购。2022 年前三季度公司实现营业收入 13.47 亿元，同比增长 5.5%；实现归母净利润 1.9 亿 元，同比增长 65.1%。
科德数控：公司从事五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发生产。高端数 控机床主要应用于航空、航天、核、电子、船舶、兵器等重点产业，特别是航空、航天、军工 产业，国产化需求紧迫、存量亟待更新、市场增长可期。中国每年需要进口的五轴工具磨床超 过 1,000 台，公司产品五轴工具磨削加工中心是国内少有的能够完成刀片、球头刀、波纹刀等 复杂刀具磨削的设备,市场前景良好。2022 年前三季度公司实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 28.5%；实现归母净利润 3334 万元，同比下滑 28.5%。
国盛智科：公司主要有数控机床、智能自动化生产线、装备部件三大系列产品。在新能源汽车 行业，公司推出 GMB/GMB-X 系列桥式三轴/五轴龙门加工中心，专门针对新能源汽车行业大 型一体化压铸模具的加工提供解决方案，产品订单充足；在风电行业，公司 GMF19 系列龙门 加工中心采用了高刚性的整体结构设计，已在风电行业应用较广；在航天航空、军工行业，公 司针对大型航空结构件开发了 GMV 系列大型高刚性高精度动柱龙门加工中心，主要对大型航 空结构件进行粗、精铣面、镗孔加工，2022 年上半年在阎良等重点地区逐步形成销售，并获 得客户好评。2022 年前三季度公司实现营业收入 8.81 亿元，同比增长 4.2%；实现归母净利 润 1.5 亿元，同比下滑 1.3%。
七、3C设备及机器视觉：AV/VR接力成长，机器代人持续深化
7.1、3C设备：可穿戴设备稳定发展，AV/VR接力成长
智能手机面临瓶颈，可穿戴设备接力成长。自 2007 年起步以来，智能手机发展迅猛，近 年来随着渗透率的提升及消费端的低迷，智能手机的销量有所波动。根据 IDC 统计数据， 2021 年全球和中国智能手机出货量分别为 13.55 亿部和 3.29 亿部，预计 2022 年全球智 能手机出货量将小幅下滑至 12.5 亿部。 谷歌、苹果、三星、腾讯、小米等国内外科技企业的加入引领了可穿戴设备兴起的浪潮， 产业示范效应显著，近年来可穿戴设备市场高速增长，全球销量从 2018 年的 1.78 亿台提 升至 2021 年的 5.3 亿台，3 年 CAGR 达到 44.2%。IDC 预计，得益于平均售价下降，以 及可听设备销量上升，全球可穿戴设备出货量在未来几年将继续增长，到 2025 年将达到 8 亿台。可穿戴设备的稳定发展将带动 3C 设备行业的稳定增长。
AR/VR 风潮渐起，未来 5 年有望高速增长。2020 年以来，在疫情的推动下，AR/VR 行业 明显加速，互联 巨头纷纷加速布局，内容建设也日趋丰富，VR 产业逐步完成消费级市 场的突破。根据 VR 陀螺数据，2021 年全球 VR/AR 头显出货量分别为 1110、57 万台， 分别同比+66%、+43%；预计 2022、2023 年 VR 出货量分别为 1450、2175 万台，AR 出货量分别为 74、96 万台。根据 IDC 数据，2021 年全球 AR/VR 总投资规模接近 146.7 亿美元，2026 年有望增至 747.3 亿美元，五年 CAGR 将达 38.5%。
根据 Wellsenn XR 数据，2022 年第一季度全球 VR 头显出货量达到 275 万台，其中 Meta 出货量 233 万台，占据绝对的市场份额；AR 头显出货量 82 万台，其中微软市占率达到 31.7%。苹果入局 AR/VR，行业空间有望进一步打开。苹果早在 2006 年便开始申请关于头戴式显 示器的专利，此后，苹果的 AR/VR 技术储备之路从未停止，并不断收购相关公司进行布 局。苹果布局 AR/VR 领域，有望为行业注入新的活力，带动行业空间进一步打开，成为 接力消费电子行业增长的又一推动力，有望带动 3C 设备行业的高速增长。
5G 建设稳步推进。在 5G 建设期的带动下，2021 年底我国移动通信基站总数达到 996 万 个，同比增长 6.98%。截止 2021 年末，我国建成并开通 5G 基站 142.5 万个，占全球 60% 以上，2021 年全年新建 5G 基站超过 65 万个；预计到 2025 年全国 5G 基站数量将达到 364 万个，2022-2025 年年均新建 5G 基站 55 万个。在总投资方面，前瞻产业研究院预 计我国 5G 总投资相较于 4G 时代增长将超过 60%，有望超过 1.8 万亿。从投资节奏来看， 投资高峰出现在 2023 年和 2024 年，2024 年以后投资规模仍然维持在较高水平。
7.2、机器视觉：化身机器之眼，可应用场景和行业持续拓展
机器视觉相对人眼具有显著优势，国内市场增速远快于全球。与人眼相比，机器视觉在处 理高速、高精度、高重复度工作上具备天然优势。在处理单一重复任务时，人易受主观情 绪影响，影响任务处理的精确度。在工作时间上，机器可以 24 小时不间断工作，更适合 工业化产线。此外，随着人力成本的提升及工人对生产环境要求的提升，机器视觉相对人 的优势也不断凸显。根据 Markets and Markets 数据，2010-2020 年，全球机器视觉器件 市场规模由 31.7 亿美元增至107亿美元，CAGR 为 12.9%；预计至 2025 年将达到147亿美元，2020-2025 年 CAGR 为6.6%。中国在全球的机器视觉产业链中占据重要地位。 根据甲子智库数据，2016-2021年，中国机器视觉市场规模由 47 亿元增至178亿元，CAGR 为30.5%；预计至 2026 年将达到 543亿元，2021-2026 年 CAGR 为25.0%，增速远快 于全球。
驱动机器视觉发展的两大因素：宏观政策推动和微观用工成本提升。机器视觉凭借效率与 成本优势取代人工。近年来，我国老龄人口占比持续提升，至 2021 年 65 岁以上人口达 到 2 亿，占人口总数的 14.2%。与此同时，劳动力平均工资也在持续提升，2015-2021 年 就业人员平均工资同比增长普遍保持在 7%以上，2021 年就业人员平均工资达到 8.8 万元 /年。人口老龄化+劳动力成本的上升凸显了机器视觉在工业产线上的优势。宏观层面来看， 2017 年以来，国家部委和各省市均出台了一系列政策鼓励制造业高端转型，而高端转型 的进程中则少不了机器视觉对人工的取代。
机器视觉上游为软硬件供应商，中游为系统和装备集成商，下游应用领域广泛。1）机器 视觉上游：包括光源、工业镜头、工业相机等硬件及底层算法软件等。光源主流供应商为 Keyence（基恩士）、CCS、AI、奥普特等。高端工业镜头被海外 Keyence、Moritex 等垄 断，国内东正光学、慕藤光、普密斯等主要聚焦在中低端工业镜头。高端工业相机主要被 德国 Basler 和加拿大 DALSA 占据，国内海康机器人、华睿科技在中低端工业相机领域已 有较高市占率。软件算法主流供应商包括 Cognex（康耐视）、MvTec、凌云光、奥普特等。
2）机器视觉中游：主要由视觉系统和装备集成商构成。视觉系统由图像采集部分（光源 等硬件）+软件算法组成，主流供应商包括 keyence、Cognex、凌云光、奥普特。视觉装 备是在视觉系统基础上添加自动化装备构成，主流供应商包括天准科技、凌云光、矩子科 技、赛腾股份等。3）机器视觉下游：机器视觉应用领域众多，主要包括电子及半导体（以 消费电子为主）、汽车、制药、印刷、新能源等行业。
机器视觉应用领域广泛，电子/电气为最大应用场景。相较于人眼而言机器视觉的精度更 高，更适合在精密的电子/电气产业中应用。根据机器视觉产业联盟数据，2021 年，电子/ 电气占据 52.9%的应用份额。在电子/电气领域，机器视觉主要用于 3C 表面检测、触摸屏制 造、AOI 光学检测、PCB 印刷电路等。机器视觉在工业领域的第二大应用场景为半导体（含 太阳能电池），约占 10.3%的份额，在半导体领域机器视觉主要是对芯片进行晶圆切割、 定位组装、尺寸测量和硅片表面缺陷的检测。第三大应用领域是汽车产业，主要对汽车某 些零部件进行高精度识别、测量、定位、检测，这部分约占下游应用的 8.8%。
7.3、3C设备&机器视觉重点企业分析
凌云光：公司成立于 2002 年，代理视觉与光纤器件起家，通过代理业务持续为机器视觉 和光通信自主业务输血。2021 年，公司研发费用率已达 11.5%。通过高强度的研发投入， 公司机器视觉自主业务营收占比已达 53.7%。据 CINNO Research 统计，2020 年，公司 配置视觉系统在国内消费电子领域市占率达 22.4%，位列第三，仅次于两大国际巨头康耐 视和基恩士；公司智能视觉装备在国内印刷和显示领域市占率分别为 21.1%、35.9%，均 位居第一。2022Q1-Q3 公司实现营业收入 20.28 亿元，同比增长 17.47%；实现归母净利 润 1.58 亿元，同比增长 47.16%。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.44/3.34/4.49 亿元，YoY+42.0%/+36.7%/+34.6%；EPS 为 0.53/0.72/0.97 元
天准科技：公司成立于 2005 年，持续保持高研发投入。2021 年，公司研发投入 2.62 亿 元（占营收之比 20.8%），研发人员占比 41.64%。此外，公司核心管理层均具备深厚的技 术背景。公司掌握机器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传感器及精密驱控等核心技术， 并打造了 AI 工业平台。基于 AI 工业平台，公司持续开拓视觉装备的不同应用领域，目前 已布局消费电子、半导体及泛半导体、新能源汽车等三大领域。截至 2021 年，非消费电 子营收占比提升至 49.8%，公司打造强平台，多领域拓展的战略实施成效显著。2022Q1-Q3 公司实现营业收入 8.03 亿元，同比增长 35.59%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比增长 35.07% 。 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.85/2.38/3.56 亿 元 ， YoY+38.2%/+28.2%/+49.7%；EPS 为 0.95/1.22/1.83 元。
凯格精机：公司以锡膏印刷设备起家，2011 年进入苹果供应链，目前在该领域已处于全 球领先水平。在 LED 固晶设备上，公司同时掌握 Pick&Place 和刺晶两大技术路线，技术 实力不弱于国际领先同行，在 Mini/Micro LED 带动的新一轮需求中，公司市占率有望快速 提升。公司基于对刺晶技术的理解，将刺晶工艺应用到 LED 芯片分选中，研发 LED 分选 设备。我们认为，公司分选产品推出后有望迅速打开市场，为公司开辟第二条成长曲线。 2022 年前三季度，公司实现营业收入 6.03 亿元，同比增长 1.96%；实现归母净利润 9888 万元，同比增长 15%。预计公司 2022、2023、2024 年归母净利润分别为 1.31 亿元、1.95 亿元、2.52 亿元，YoY +16.5%、+49%、+29.2%。
和林微纳：和林微纳主要产品包括 MEMS 精微电子零部件系列产品以及半导体芯片测试探针系列产品，下游客户包括意法半导体、歌尔股份、楼氏电子、英伟达等头部企业。公 司深耕精微制造核心技术，依托技术、渠道优势不断外延拓展，探索新的业绩增长点。长 期来看，公司具有成为精微制造平台型公司的潜质，未来发展空间广阔。2022 年前三季 度，公司实现营业收入 2.31 亿元，同比下滑 18.0%；实现归母净利润 4462.5 万元，同比 下滑 46.5%。预计公司 2022、2023、2024 年归母净利润分别为 0.87 亿元、1.22 亿元、 1.83 亿元，YoY -16.1%、+40.8%、+49.8%。
安达智能：公司是国内领先的流体控制设备制造商，产品主要包括点胶机、涂覆机、等离 子清洗机、固化炉和智能组装机等。公司从 2016 年开始研发 ADA 智能平台，2021 年完 成并已获得了正式销售订单，ADA 智能平台是公司未来在 FATP 工序段进一步拓展市场份 额的重要产品。2022 年前三季度，公司实现营业收入 5.26 亿元，同比增长 13.3%；实现 归母净利润 1.4 亿元，同比增长 14.4%。
赛腾股份：公司目前主要业务为 3C 设备以及半导体设备。在 3C 设备领域，公司主要为 苹果提供测试和组装设备，行业景气度平稳向好。2019 年公司收购日本 Optima 进入半导 体设备领域，Optima 在硅片及晶圆缺陷检测设备领域具有极强的技术实力，客户包括三 星、海力士、台积电等全球一线晶圆厂，收购后公司积极扩展国内市场以及本土化生产， 业务逐步走向正轨。2022 年前三季度，公司实现营业收入 21.11 亿元，同比增长 27.7%； 实现归母净利润 2.3 亿元，同比增长 47.6%。
快克股份：在新能源汽车领域，公司已为马勒、三花智控、华域汽车等 PTC 电加热器头 部企业提供成套自动化组装线；为多家国内 TOP10 毫米波雷达制造企业交付自动化生产 线，并逐步起量。在智能终端领域，公司在国际头部品牌智能手表、TWS 耳机核心工站 获得焊接装备、AOI 检测装备独供资格。公司将焊接技术和自动化能力拓展至半导体封装 领域，为功率半导体封装提供成套解决方案。2022 年前三季度，公司实现营业收入 6.63 亿元，同比增长 17.8%；实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 0.3%。
奥普特：公司成立于 2006 年，以光源及光源控制器为突破点，做精光源的同时陆续拓展 到镜头、相机、算法软件等领域。2021 年，3C 和新能源两大行业占公司收入之比分别为 59.1%/29.5%。3C 和新能源领域，公司分别已深度绑定苹果、宁德时代等行业头部客户。 2022 年 Q1-Q3 公司实现收入 9.10 亿元，同比增长 41.44%，实现归母净利润 2.80 亿元。
八、工程机械：稳增长已逐步兑现，看好明年行业复苏
8.1、稳增长以逐步兑现，看好明年行业复苏
5 月以来，稳增长推动下，挖掘机、起重机等产品销量下滑速度收窄。受 21 年高基数叠 加疫情影响，2022 年 1-10 月，国内挖掘机累计销量 22.08 万台，同比下滑 26%。2022 年 1-9 月，国内起重机累计销量 2.09 万台，同比下滑 52%。2022 年 1-9 月，叉车累计销 量 80.8 万台，同比下滑 5%。不过，自 5 月以来，挖掘机和起重机单月销量同比下滑态势 逐渐收窄，到 8 月，同比增速均已转正，这表明前期稳增长政策正在逐渐显现效果。
基建发力，制造业稳定，房地产仍有拖累。工程机械行业景气度主要受基建投资、地产投 资、制造业投资综合影响。今年 2 月以来，房地产投资增速下滑态势持续扩大，对工程机 械拖累严重。截至 2022 年 10 月底，房地产开发投资额同比下滑值扩大至 8.8%。制造业 投资同比增速自开年以来持续下滑，到 5 月开始稳住，料稳增长政策和疫情缓和对制造业 投资产生积极影响。全年来看，在房地产投资和制造业投资疲软情况下，基础设施建设投 资 持 续 发 力 。 2022 年 5-10 月 ， 基 建 设 施 建
声明：本站部分文章及图片源自用户投稿，如本站任何资料有侵权请您尽早请联系jinwei@zod.com.cn进行处理,非常感谢！