小白学价值投资系列 58：创业慧康，打造智慧互联的医卫平台

1. 创造智慧医卫，服务健康事业

公司成立于1997年，是国内较早进入医疗卫生信息化的软件供应商之一，成立至今一直专注于医疗卫生信息化领域，以智慧医疗、区域卫生、健康城市为主要发展方向。

目前累计实施了近2万个医疗卫生信息化建设项目，行业用户数量7000多家，公共卫生项目遍及全国370多个区县，积累约3亿份居民健康档案，处于医疗卫生信息化行业第一梯队。

智慧医院，智慧医保，智慧系列，未来的趋势：以后医院升级改造少不了慧康的生意！

目前主要是华东地区，提供软件和技术服务，毛利率可达 50% 以上，无形价值高，市场可拓展：

最新的净利率有所下滑：公司费用控制方面没啥异常，投资亏损有一定影响：

2. 价值几何？

a. 盈利视角

上市 4 亿收入，如今 18 亿，6 年时间增长了 3.5 倍。今年营收增长停滞：

利润 2016 年以来一直保持正增长，今年第一次下滑，预估全年 3.3 亿扣非。最高的时候有近 4 亿，7 倍利润背后只有 3.5 倍营收增长，主要源自于降本增效，未来营收能否上一个台阶才是打开利润的关键。

背后的原因：

“业务推进受到疫情影响，短期业绩承压。由于疫情管控等因素，部分医院存在无法进场实施或对接工作中断等现象，公司业务推进受到一定负面影响。并且公司软件销售业务以终验法确认收入，即使IT系统正式上线运营，但疫情等因素导致项目验收延迟，公司仍然无法确认收入。因此，公司前三季度收入为11.39亿元，同比下滑5.86%。在收入增长放缓的情况下，成本及费用较为刚性，净利润同比下滑25.69%。主要受疫情影响，公司业务短期承压。但医疗IT需求旺盛，疫情等短期扰动因素不影响公司长期成长性。”

不过营收利润下降是事实，我们保守点给予 20 倍估值，4 亿赚钱能力，是 80 亿市值保底。

机构预期未来可以到 7 个亿：

市值走势：目前市值 123 亿，有些鸡肋，上下都有可能。如果对公司业务发展比较笃定，那么在 100 亿附近可以考虑慢慢布局，逢低买入。

b. 净资产视角

净资产持续降低不是啥好事儿，资产溢价能力偏弱，短期的拉升往往留不住：

roe 从 2019 年的 13% 持续下降到了如今的 6%，仅仅可支撑 1-2 pb：

实际 pb 走势：2018 年以来，基本上是 2 倍触底（软件行业行规看 2 倍基本也是大底了），4 倍为中值（对应 12% 的 roe），高的时候能有 8 倍溢价。最新的每股净资产为 3 元，那么就是 2 * 3 = 6 元为底价，行情炒一炒容易到 4 * 3 = 12 元附近。

最近的走势：基本就是在 6 元附近形成双底，然后就是一波流畅的小幅上涨。目前 2.64 pb，我们错过了就要耐心等待下一波行情了。

3. 市场的声音

机构一直高比例持有，未来不缺乏流动性，这个是长线持仓的底气（不过如果未来业绩变脸，那么股价也会急转向下不留情）。

大股东飞利浦：联合飞利浦开发“新一代EMR软件CTasy”，未来有望打开大型三甲医院市场。

end

医疗IT需求旺盛，创业慧康未来走出阴霾可以多点期许。

“医保IT业务成果丰硕，市场影响力不断提升。近期，公司医保IT业务加速推进，今年7月公司成功中标吉林省医疗保障信息平台项目第16包（建设内容主要包括经办管理服务及内控和电子档案管理三部分），至此公司医保IT业务实现东三省全覆盖。9月29日，公司与山大地纬联合中标国家医保局医疗保障信息平台应用软件运维服务项目第1包，公司再获一项国家医保信息平台项目。公司医保IT业务成果丰硕，产品及服务能力得到各级医保部门认可，市场影响力不断提升。”

对这个票感兴趣的朋友，可以在 100 亿以下，2 pb 附近适当低吸，耐心等待公司业绩反转后的戴维斯双击。

说明：大橘子会尽量用开放，简洁傻瓜式的语言来分析标的的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财 中研究下，最后再做投资决策。

提示：以上分析和标的仅供参考，不构成投资建议。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。