疫情之下的旅游股

政策大力扶持，地方加速落实，文旅业有效纾困。2022年2月发改委等十四部门联合印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，针对旅游业纾困提出了七条扶持措施，文旅企业直接受益随后各地加速落地的国家扶持红利。

3月23日烟台印发《关于纾困解难稳中求进的若干政策措施》，其中提及，对受疫情影响严重的住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游、零售、仓储等行业纳税人可申请减免房产税、城镇土地使用税。

3月 24日深圳印发《深圳市关于应对新冠肺炎疫情进一步帮助市场主体纾困解难若干措施》，《措施》包括普惠性纾困扶持措施、工业制造纾困扶持措施、餐饮业纾困扶持措施等 30 条。

3月25日广东发布《广东省促进服务业领域困难行业恢复发展的若干措施》，其中一个核心条款就是省财政将统筹资金作为文旅企业纾困扶持资金，主要用于扶持全省重点旅行 、A 级旅游景区、文化艺术院团、演出场馆等文旅企业。各级地方加速落实，文旅业获政策纾困扶持。

而A股就是政策性市场，跟着政策走往往是没有问题的。

这段时间的旅游股表现：

估值低位叠加旅游旺季临近，行业复苏预期中枢提升。根据东方财富 站估值统计数据，截止4月1日，旅游酒店版块动态市盈率TTM=82.65，处于近5年平均值附近，估值整体合理偏低。无独有偶，根据经传软件-智能估值统计数据，截止4月1日，旅游综合、酒店、景点、餐饮动态市盈率分别是-5.38、67.48、-11.02和2.75，均处于自身历史平均水平附近或下方，估值整体偏低。叠加五一、暑假等旅游旺季将至，在疫情可控的前提下，景点、旅游、免税、餐饮等线下消费需求有望集中快速释放，行业复苏预期中枢提升，而标的股价有望先于基本面复苏而被市场认可。

旅游产业链

从产业发展五大核心驱动因素来看，金钱（人均可支配收入在提升）、人员（老龄化也为旅游业带来主力军）、时间（三孩政策等带来的假期增多）、工具（出行方式和成本的下降）以及政策（当前国家大力扶持纾困）都边际向好，旅游业短期承压但不改长期成长逻辑。而产业链来看，主要包括游、行、住、吃、购、娱几大领域。当前双循环（又以国内大循环为主）+动态清零的疫情防控战略背景下，境内游、短途游、周边游等或继续成为市场恢复动力，产业分支景点旅游、酒店餐饮、免税、旅游演艺、旅游综合服务等值得中长期关注。

天目湖

天目湖是一家旅游景区运营商，专注从事旅游景区规划建设、经营管理和旅行 服务，拥有包括天目湖山水园景区、南山竹海景区、御水温泉等5A景区。

3 月 28 日，公司发布公告称控股股东孟广才先生拟以 19.98 元/股的 价格向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的 1622.6 万股股份(约占公 司总股本的 8.71%)，转让价款共计约 3.24 亿元，本次转让不会导致公司控股股 东和实控人发生变化。转让完成后孟广才持股由 34.84%下降至 26.13%；溧阳 城发持股由 11.61%上升至 20.32%。

公司自 2003 年改制后作为民营公司运营效率和管理能力受到业内瞩目，既是华 东地区休闲旅游龙头企业，也是国内领先的一站式休闲度假目的地。公司上市后 截至 2019 年毛利率始终高于 60%，在疫情后旅游大盘整体持续承压的背景下依 靠优质产品和优秀运营能力实现了业绩有序复苏，疫情后至今 7 个季度中有 5 个 季度实现归母净利润盈利，2020 年和 2021 前三季度毛利率保持 50%+。旅游 业作为溧阳市支柱产业之一，溧阳城发增持公司股权也是认可公司深耕文旅行业 多年积累的运营经验，“让专业的人做专业的事”，未来公司有望在溧阳当地打造 全域旅游的进程中获得更多资源扶持，进而带动当地经济发展。

宋城演艺

从事主题公园和旅游演艺表演，以杭州宋城公园为起点，在海内外布局了大量的千古情系列主题公园。

宋城演艺发布 2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润 2.58-3.58 亿元，同比扭亏（2020 年同期为-17.52 亿元）；扣非归母净利润 2.08-3.08 亿 元，同比扭亏（2020 年同期为-17.68 亿元）。剔除 2020 年花房减值因素，2021 年归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长 126.32%-214.04%及 112.24%-214.29%。2021Q4 归母净利润预计亏损 0.75-1.75 亿元，环比由正转 负，同比减亏（2020 年同期为-18.90 亿元）；扣非归母净利润亏损 0.62-1.62 亿元。

2021Q3 以来我国多地疫情反复，对 景区正常化经营造成持续扰动；Q4 叠加淡季因素，多家景区处于间歇性开园状 态，冲击公司演艺主业。千古情演出截至 2022 年 1 月 25 日，只有三亚、炭河 古城及宜春明月 3 家景区正常经营。尽管上半年多地项目有序恢复，下半年受疫 情影响营收持续承压。考虑到园区经营高昂的固定成本，下半年净利润持续遭受 冲击，影响 2021 年全年业绩表现，整体低于市场预期。2022 年随着奥密克戎 本土案例频发，预计短期内仍将对公司的复苏经营带来持续挑战。针对疫情的反 复和常态化，业务方面，公司增设室外演出座位，灵活应对防疫政策可能对室内 演出业务产生的限制；成本方面，持续推进降本增效，通过进一步调整用工模式、 优化运营管理流程来缓和营收端收缩的压力。

依托专业团队和资金优势，未来 公司不断丰富产品矩阵，主要从收入构成和年龄结构两方面实现进一步分层完 善，形成“以千古情为引领、各类中小剧目补充、各类活动穿插”的局面。上海 宋城于 2021 年 4 月 29 日开业，完成一线城市首布局，除了王牌演出千古情系 列外，增设引进剧以丰富品类吸引本地客群，打开成长空间；而民族歌舞《爱在 湘西》在张家界成功上演，与《张家界千古情》形成差异化，进一步挖掘下沉市 场潜力，未来包括珠海等地项目储备仍然丰富。此外，以年轻人为目标群体的活 动获得积极成果，2021 年奇妙夜活动接待人数同比增长 384.66%；杭州宋城单 日最高接待夜游游客创历史新纪录，80、90、95 后总占比接近 95%，其中 95 后占比超 60%。

丽江股份

丽江股份主营旅游索道、五星级度假酒店及旅游文化演艺业务，索道运输占比46.43%，酒店经营占比30.70%、印象演出占比12.86%，主阵地在丽江和香格里拉。

公司公布年 ，21 年实现营收 3.58 亿元/-16.87% yoy，实现归母净利-0.38 亿元/- 153.63% yoy，扣非归母净利-0.33 亿元/-146.28% yoy。单 Q4 实现营收 0.68 亿元/-56.69% yoy，实现归母净利-0.49 亿元/-321.69% yoy，扣非归母净利-0.44 亿元/-275.41% yoy。

当前本土病例持续增加，香港疫情严峻，22 年一季度国内旅游仍受抑 制；公司投资的玉龙雪山景区甘海子游客集散中心项目，计划 22 年底完工使用，有 利于增强未来景区存量客流的停留粘性。 长期来看，丽江正处于各种利好政策叠加 释放的黄金期，随着泸沽湖摩梭小镇项目的持续推进，以及玉龙雪山景区的拓展提 升，结合“一部手机游云南”智慧营销系统的升级，在疫情得到有效控制的前提 下，公司产品市场影响力有望提升，从而推动经营效益增长。

锋尚文化

锋尚文化以创意设计为核心,业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多领域服务。

公司成立于 2002 年，由沙晓岚担任董事长兼总设计师，主营业务以文化创 意为核心，涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺活动以及景观艺术照明 及演绎业务。成立以来，公司积攒了丰富的国家级大型项目的制作经验， 代表作品包括：2008 年北京奥运会开闭幕式灯光设计及制作、2018 年平 昌冬奥会《北京八分钟》、杭州 G20 峰会《最忆是杭州》总制作等。公司 多年积攒的人才储备、技术资质和项目资源使其成为行业领先企业。

成立全资子公司锋尚互娱布局虚拟演艺平台业务。元宇宙引领新一轮技术 革命和内容生态重塑，虚拟现实技术应用场景广泛最先看到商业化落地， 锋尚互娱作为依托虚拟现实与动捕技术的线上虚拟娱乐生态系统，有望打 开公司业务空间。2022 年 1 月 28 日锋尚互娱承办的“集光之夜”让二次 元虚拟明星与三次元嘉宾同台，成功打造一场震撼人心的线上音乐嘉年华。

2021 年 10 月，公司与西安曲江大唐不夜城设立西安杌空间合资子公司， 锋尚文化持股 60%，以实现对西安大唐不夜城“杌空间”项目的运营，标 志着公司文旅业务向 To C 模式的转型。11 月，公司联合上海中心下属上海 中心大厦商务运营有限公司合资成立“锋尚六三二”，锋尚文化持股 60%。 此次合作强强联合，于中国第一高楼上海中心大厦的顶部“巅峰艺术空间”， 缔造天时（Sky632）光影科技互动沉浸式演绎，成为国内首个真正意义上 的“超时空”互动体验项目。2022 年 1 月 1 日该项目正式上线运营，未来， 公司将以“锋尚六三二”为核心，深耕长三角，全面布局互动多元业务。

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