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技术颠覆，踏浪前行
在经历了近几年的深刻变革之后，银行业 将迎来未来十年变革力更强、波及面更 广的颠覆浪潮。尽管引发此次颠覆性浪 潮的根本性因素（技术、经济、地缘政治、人口 或环境因素）保持不变，但在新的时代背景下， 各项因素的独特融合势必会在更广范围的 会和 经济环境下释放出前所未有的变革力量，银行业 亦将由此发生翻天覆地的变化。
在颠覆性变革的各项驱动因素中，位居首位的仍 然是技术。机器学习和区块链等现有技术与量子 计算等新兴技术相结合不仅能在更大范围内创造 新的机遇，也会引发新的风险。此外，技术还会 从根本上改变我们对工作内容、工作人员以及工 作场所的原有认知。
在经济方面，许多发达经济体（特别是欧洲）很 有可能陷入“日本化”困境，其突出表现为：经 济增长持续疲软、低通货膨胀或低通货紧缩、零 利率或负利率。1 而不论是全面“日本化”还是局 部“日本化”，都可能对全球银行业的增长和盈 利带来重大影响。
此外，全球人口结构的根本性改变亦可能会极大 地改变全球经济增长态势。发达经济体和中国等 新兴强国的人口老龄化问题将以前所未有的方式 对 会、政治、商业体系造成压力。
最后，对气候变化和 会影响的担忧将迫使银行 变更其在 会中所扮演角色的优先顺序，牺牲短 期收益以获得长期可持续发展。
技术颠覆、工作性质发生巨大变化、人口结构改 变、气候变化和可能出现的“日本化”现象共同 形成的组合效应或将对银行业产生重大影响。特 别是，一旦陷入低增长困境，银行业的内生增长 能力会大幅下降，能够收回股本成本的银行将更 少。规模较小或功能较单一的金融机构彼时可能 会举步维艰。
与此同时，上述变革驱动因素亦可能促使银行业 朝向更加 开放 、 透明 、 实时 、 智能化 、 定制化 、 安全性更高 、 客户服务无缝衔接化程度更高 的业 务模式转变，从而更深刻地融入消费者的生活和 机构客户的运营。
尽管全球银行业的经营发展模式将发生深刻变化， 但是银行的角色本位不能改变。无论外部环境如 何变化，银行应该坚守其作为金融中介的核心身 份，确保金融供给与实体经济需求之间相匹配。 银行的竞争优势仍然在于其具备管理风险和处理 复杂金融问题的能力，能够在高度受监管的市场 中开展业务，不遗余力地推动创新以满足客户需 求、保护客户隐私并维持客户对银行的信任。无 论如何，银行仍将是客户资产的忠诚保管者，是 值得客户所信赖的。如今，银行的职责可能还包 括保护客户数字身份信息等，这也预示着银行在 数字化时代可以开辟新的发展领域。
银行业在改变，银行的发展目标亦可能随之改变。 银行可能会更多地着眼于大局利益，置身于解决气 候变化和 会公平等重大 会经济问题的前沿。
同时，伴随颠覆浪潮而来的还有无限的发展机遇。 在下一个十年，银行管理层应该根据当前发展形势 重新审视银行的长远发展目标，从根本上强化银行 的核心力量。不要让银行因短期利益而偏离朝着更 远大、更大胆的目标发展的方向。银行管理层应该
主动出击，积极考虑驾驭新一轮颠覆浪潮的各种最 佳方式，而不是消极回避。
银行业现状
全球银行体系继续保持强劲的发展势头，盈利水 平上升至金融危机后的新高位。据《银行家》杂 志2公布的数据，截至2018年，全球银行业资本 收益率（ROC）3为13.7%，高于2017年年底的13.5%。4然而，银行业仍未找到恢复可持续盈利 水平的途径，股本回 率（ROE）为9.6%，低于 通常与银行资本成本相关的12%这一基准线；5全 球银行的资产规模降至122.8万亿美元，主要原因 在于欧洲各大银行处置了其非核心资产（图2）。从 积极层面来看，全球银行业再次回归稳健发展，一 级资本比率从2017年的6.66%小幅上升至6.75%。
美国银行业虽在多个领域呈现出缓慢增长，但仍 保持业界领先。
高达1.5%的资产收益率（ROA）使其资本收益率 稳定在18%；总资产为16.5万亿美元，与前一年相 比增长3%， 6减税政策和联邦基金利率上调（截至 2019年年中）是利润增长的重要因素；消费者借贷 已超过金融危机前水平。
加拿大银行业的表现同样亮眼，总资产同比增长 11.2%，上升至4.7万亿美元，这主要归功于向个 人和企业提供按揭贷款和普通贷款。8然而，由于 宏观经济环境恶化，银行业的利润率下降，贷款 损失拨备率有所上升。
相比之下，欧洲许多银行仍然把注意力放在理顺 业务上，努力赶上其他地区的盈利水平。2018年， 尽管南欧银行的不良贷款率有所下降，盈利水平 有所提高，但资本收益率仅为10.2%，10与上一年 度持平。欧洲银行业普遍面临的挑战包括因欧洲 市场的长期分散式格局导致净利差（NIM）结构 性降低，以及德国等主要市场中的银行机构过度 饱和。央行执行近乎零利率甚至负利率的政策仍 然于事无补。欧洲银行业的总资产稳定在25.8万 亿美元左右。
亚洲银行业的情况喜忧参半。中国的银行规模普遍 持续扩大，2019年全球最大的四家银行仍然是中 资银行。 12与此同时，日本银行业一直无法摆脱由经 济低迷和人口老龄化导致的银行业系统性增长缓 慢的问题：资本收益率（ROC）为5.8%，资产收益率 （ROA）为0.31%，这主要就是由于低利率/经济增 长乏力所导致的， 13资产规模减少3%，降低至13.1 万亿美元。而中国银行业的资本收益率尽管低于去 年的15.6%， 14但仍然保持强劲，达到14.4%。 15中美 关税纠纷似乎阻碍了银行业资产规模的增长，再加 上其他因素的影响，全球经济前景不甚乐观。
与此同时，澳大利亚住房市场的增长推动了银行 贷款的增加。截至2018年年底，银行贷款增加了 4.7%，达到1.8万亿美元。16未来，澳大利亚银行 业的前景似乎不再那么黯淡。受澳大利亚竞争与 消费者委员会（ACCC）鼓励银行业提高竞争力的 影响，寡头垄断的零售银行领域竞争加剧，对利 润率构成了压力。
2020年展望
在美国，虽然失业率已经跌至历史最低点，通货 膨胀得到抑制，但潜在的衰退迹象正隐约显现：自 2007年以来，收益率曲线18首次出现倒挂。德勤 经济学家预测，美国2020年经济衰退的可能性为 25%， 19与去年持平。多数G7其他成员国，包括日本、 德国、意大利和英国的情况与美国类似，甚至更不 乐观。国际货币基金组织（IMF）已将2019年全球 GDP增速预测下调至3%，各个地区都没有例外地 将出现GDP增速下降的趋势（图3）。
中央银行货币工具的局限性同样堪忧，世界主要 地区的利率或处于历史低位，或接近/处于负值区 间。20欧洲中央银行（ECB）近期采取的降息和恢 复量化宽松的举措或能刺激经济增长，但若不见 成效，反而可能带来更多负面影响。
在监管方面，全球仍然呈现监管分化的格局。金 融机构必须应对许多悬而未定或尚在修订过程中 的监管要求。
同时，英国脱欧或正在进行中的贸易战等地缘政 治紧张局势带来的潜在风险值得持续关注。
银行应如何备战未来十年
为应对未来十年的颠覆性浪潮，银行管理层应该 重新思考银行以大胆的行动和具有远见性的战略 实现进一步发展的可能性。通过大规模地实现银 行转型发展、推动银行融入行业生态系统，建立 新的合作伙伴关系和行业联盟可能成为应对变革 的一个势在必行的举措。但是，在推动变革的过 程中，管理层还应注重履行企业 会责任这一重 要使命。
在2019年的展望中，我们曾敦促银行重塑转型战略， 形成全面深入的长期变革流程，最终达到“改变变 革方式”的目标。今年我们仍然坚持传递这个信息， 但在下一个十年到来之际，银行还应该在技术基 础设施、数据管理、人才和风险管理等方面强化银 行的核心力量。
技术方面，银行仍面临多重挑战。首要问题是 技 术欠债问题 ，即现有系统不够现代化，这是银行 实现转型的巨大障碍。其次是数据状况不佳，这 可能会阻碍银行充分实现新技术投资所能带来的 价值。高质量、易获取的数据作为所有技术解决方案的必要基础在银行中尚未普及。许多银行仍 然在摸索应对这些挑战的最佳解决方案。我们敦 促银行业 回归本源 ：在进行重大技术转型前，首 先解决数据问题，再通过核心系统的现代化升级 来循序渐进地削减技术欠债。
本 告对 零售银行 、 支付 、 财富管理 、 投资银行 、 交易银行 、 公司银行和市场基础设施 等七大主要 业务板块在2020年及未来十年的发展趋势进行了 展望，并围绕 监管 、 技术 、 风险 、 人才 等领域进 行了预测分析和解读（图4）。
监管 依旧纷繁复杂
去年，我们注意到全球监管标准出现分 化，许多国家为寻求刺激经济增长的方 式而打破了后危机时代的监管协调趋 势。2019年，全球监管分化仍然是现实，金融机构 需要应对大量的，而且经常是尚未完全确定的监管 要求，这些监管要求可能带来的影响尚不明确。
……
在全球监管分化的情况下，金融机构—特别是 那些拥有大规模海外业务的金融机构—为协调 好海外和本国监管要求而面临巨大压力；小型金 融机构在监管政策的上下浮动中也未能幸免。据 预测，监管分化将持续存在，加之某些地缘政治 的不稳定性及经济衰退的可能性，银行应依托最 新的治理、风险及合规技术手段为其合规现代化 之路保驾护航。
技术 夯实基础
去年，我们特别指出银行需要在数据管理、 核心基础设施现代化、人工智能（AI）运 用和云迁移方面具备领先优势。然而，虽 然全球银行业近年来不断加大对新技术的投入力 度，但大多数银行距离它们预期想达成的数字化转 型发展目标还有很长的一段路要走。41未来这一趋 势仍将持续。例如，到2022年，北美各银行预计将 其投入信息技术（IT）相关工作的全部预算的近一 半花在新技术上。欧洲银行则预计将花费此类预算 的三分之一左右，高于目前的27%（图5） 。
深受遗留技术及数据质量问题所带来的挑战，大 多数银行无法实现本应该由数字化技术手段所产 生的投资回 。因此，2020年银行应改变策略， 采用回归基本的方法从先进技术中充分获取回 。
金融机构首先要解决由于过去投资不足或新旧技 术叠加而导致的技术欠债问题。历史遗留系统是 阻碍银行发展的最大障碍之一。
随着银行继续尝试推进核心系统现代化的步 伐，2020年可能是“建设和迁移”的一年。建 立一个全新、并行、云原生的核心银行业务平台 正成为一种策略而备受青睐，原因在于其风险小、 上市时间短、成效显著，并允许核心银行功能随 着时间的推移实现同步迁移。
同时，尽管个别应用案例已经成功，但人工智能 应用程序的整体部署成效不明显。德勤的研究成 果表明，在企业中对人工智能技术的应用进行整 体布局，并将其作为企业整体发展战略的组成部 分，这将有助于企业在金融服务领域的人工智能 投资方面获取最大的回 。45因此，为实现规模 效应，银行应建立严格的治理架构，并让员工参 与这一进程。此外，银行还应考虑各类风险（例 如，人工智能算法中的潜在偏差）并加强自身 络安全防御能力。
为充分实现人工智能技术在促进增长及推动银行 由“以产品为中心”向“以客户为中心”转移方 面的巨大前景，挖掘数据潜力将是2020年及未来 十年金融机构在数字化转型领域的工作重点。然 而，银行不同系统、不同口径下的数据质量仅是其中一个难题。随着消费者数字足迹的迅速增加， 新型数据不断纳入到数据集群中；同时，随着生 态系统和机构间数据共享的日益普及，客户数据 规模日渐庞大，数据管理日趋复杂并引发了相关隐 私问题。因此银行应重新考虑其数据结构并整顿内 部，以便最大限度地从数据分析中获得回 。此外， 加强隐私保护的技术可以帮助银行在不泄露隐私 的情况下从数据共享中获取价值。
最后需要说明的是，实现和推动数字化转型不能只 考虑技术和数据端的问题： 1）要保障数字化转型 的长期成功，“ 人”的因素不可忽略。随着技术手段 成本的不断降低及其在行业中普及速度的不断加 快，从长远来看，技术可能会逐步丧失其最初的优 势。学习如何使用技术来发掘新的客户洞察和提供 相关服务对银行来说显得十分重要；2）另一个同 样需要考虑的重要环节是文化。数字化转型的成败 往往取决于文化，而非技术。47要实现转型，管理层 可能需要专注于建立新的思维方式，即如何最有效 地利用技术、人员和流程来实现数字化转型。只有 那些拥有协作和创新文化机制来推动变革的金融 机构，才能在未来十年实现技术投资的真正回 。
风险 充分利用技术优势，提升风险管理水平
监管分化、地缘政治不稳定和经济下滑的 可能性导致了一系列迫在眉睫的风险， 这就要求金融机构重新考量传统的风险 管理方法。48此外，非金融风险仍是监管机构和 银行首要考虑的问题，诸多机构已经开始将注意 力集中到此类风险上。尽管近年来银行在评估和 降低企业风险方面取得了显著进展，但未来十年 对银行的风险职能现代化能力可能同样是考验。
银行管理层第一步需要考虑什么是最佳的风险管 理模式。49首先要重新评估其风险防线，以确定 在一道防线（承担和管理风险的防线）和二道 防线（监督风险的防线）之间可能存在的重复工 作。50消除此类分散、冗余的风险管理工作有助 于银行降低成本和提高流程效率，并使一道防线 能够有效防范更多风险。
然后，银行应考虑如何充分利用尚未完全发掘 的新技术力量。长期以来，技术在风险管理中发 挥着十分重要的作用。近年来随着技术快速发 展，技术已经可以帮助银行以更加有效的方式重 塑风险管理政策和框架。然而，仅有少数银行在 告中表明他们已经将新兴技术应用于风险管理 职能，51这可能使银行错失良机。技术可通过手 工流程自动化提高效率；协助识别新出现的威胁， 并提供风险及其成因的相关洞察。52例如，机器人 流程自动化（RPA）可通过标注大数据集群中的 异常数据来降低人为错误发生的概率。而机器学 习结合自然语言处理，可将非结构化数据（如电 子邮件）转换为结构化数据，然后通过对数字化 数据进行分析，以预测风险可能发生的位置。
同时，银行还应该注意这些新技术可能带来的其 他风险：一方面，与外部技术供应商或服务提供 商之间的第三方关系可能会使银行面临诸如客户 信息滥用和窃取（内部风险）、系统故障和业务 中断（操作风险）或监管不合规等风险；另一方 面，偏差、自动化错误和恶意程序可能导致算法 方面的风险 。
此外，运用这些技术来管理风险要求银行获取及 使用高质量的实时数据。如果没有可靠的数据， 技术应用可能就没有良好的效果。一段时期以来， 金融机构面临通过系统从源头提供高质量数据的 难题，原因在于历史遗留系统的普遍使用限制了 金融机构捕获、计量和 告数据的能力。55通过 改善数据架构，银行可以创建新的数据工具和模 型，以便随时觉察和应对新兴风险。例如，拥有 更优质的数据有助于银行完善其监测工具，以发 现和预测员工的不当行为（行为风险）。56新工 具亦有助于消除数据“竖井”现象，有利于业务 部门高瞻远瞩，做出更好的风险决策。
人才 聚焦人力变革
去年，我们鼓励银行为应对未来全新的工 作模式做好准备，因为自动化、机器人技 术和认知技术正不断重新定义工作模式。 然而，技术影响仅仅是推动行业实现全方位转型发 展的一个驱动因素。明确行业转型发展将对人才产 生何种影响，以及据此制定何种新的企业人才战略 显得尤为重要。银行领导者不仅需要了解未来工作 性质的改变（工作内容及工作方式），还需要了解工 作人员以及工作场所的变化，因为这些因素都是密 切相关的。
未来工作模式方面，许多银行已经开始尝试将常 规的人工操作实现自动化，并逐渐从个别工作领 域扩展到全行更多工作流程中。但是，管理层甚 少关注这些变革对人才的影响，管理层似乎只注 重自动化释放出的产能带来了生产力的提升。然 而，为充分运用新技术，银行应该重新定义和设 计工作岗位，从而实现新技术为对人才提出更高 要求的工作岗位（需要直觉、创造力、理解能力 和解决问题的能力）赋能的目标。
由此而产生的新型“超级岗位”要求对人才队 伍进行调整，特别是要吸引能够将技术与业务相 融合的人才。对此，企业有两种选择：招聘新人 或对现有员工进行技能培训。尽管银行求贤若渴， 但金融服务行业高度受监管的性质使其无法大范围使用新型人才模式（如零工或众包工）。并且， 当前的低失业率和人才短缺情况使局面变得更为 复杂。银行应将员工再培训作为内部人才发展的 一项重要任务，着力提升现有员工的技能水平。
但是新型人才队伍应该由谁领导呢？超过八成的 参与调研的金融机构认为自身在培养能游刃有余 地应对工作迅速变化的领导型人才方面效率低下 或表现差强人意。60许多机构均强调理想的领导 者既应具备传统业务能力，又掌握新型工作技能， 两方面的能力应比较均衡。61因此，银行未来领 导者既应具备一些必要的核心能力，如将业务知 识与技术操作融会贯通的能力、解决复杂问题的 能力、较强的人际沟通能力、鼓舞士气、高瞻远 瞩推动变革的能力，以及建设能力多样化、能同 时为本地及虚拟办公环境中工作的员工打造具备 多样性和包容性工作团队的能力（图6）。62银行 应重新审视并营造最适合未来领导者发展的环境， 从现在开始着手培养未来人才。
最后，由于企业文化和办公场所设置与企业创新63 和业务成果高度相关64，银行可通过重塑企业文化 和办公场所环境来激励人才。银行应该通过打造更 开放、协作化程度更高的现代化办公环境来提升员 工体验，此外还应探索员工与虚拟员工之间加强联 系的渠道。
零售银行 平台就是未来
零售银行业务的发展变化
继2018年的小幅扩张后，2019年零售银行利润 和收益预期有所下降，原因在于美国的利率周期 出现逆转，同时，欧洲和日本的利率更低，甚至 为负利率。
虽然宏观环境不甚乐观，美国零售银行市场的各 项指标表现良好：2019年第二季度的平均净利差 达3.39%65，存款同比增长5%，新发放抵押贷款 有所增加66，消费者债务达四万亿美元，创下新 高（主要驱动因素是助学贷款的急剧攀升，这点 令人堪忧）67，效益比率和资产质量总体良好68。 银行及其 点数量持续减少。尽管面对来自金融 科技公司的竞争压力，美国银行业作为消费者资 产和财务数据的保管者，仍维持了较高的消费者 信任度和满意度。
在欧洲，持续的负利率已经拉低了净利差，例如， 德国贷款息差自2009年末即开始下跌70，预计未 来几年69这一趋势仍将延续；欧洲央行9月的降息 措施更加剧了这一压力。但在此情况下，贷款总 量仍保持稳定增长。
另一方面，亚洲许多地区的银行贷款息差均有所 提高，净利差达2%。特别是中国消费借贷保持了 强劲的增长势头；日本则是另一番景象，尽管施 行近零利率/负利率，但贷款增长却始终低迷，贷 款息差也持续受到压制。
抛开基本面的因素不谈，全球银行客户都有同样 的期望，即无论是通过银行 点、 银或手机银 行，均能享受优质而一致的服务体验。71然而对 许多银行而言，尽管已经为数字化转型付出了不 少努力，但仍然很难满足客户的期望。
数字化渠道正持续推动存款和消费借贷增长72，如 高盛集团旗下的零售银行Marcus和德国移动互联 银行N26证明了这一趋势。不出所料，银行在数 字借贷领域的市场份额正被非银行机构逐步蚕 食—在美国抵押贷款和个人贷款市场，非银行机 构已占据大量市场份额，快速贷款公司（Quicken Loans）是目前美国最大的发放抵押贷款的公司。
与此同时，金融科技公司正日渐成为亚洲零售银 行的主力军；在欧洲，金融科技公司也在异军突 起，部分金融科技公司还将目光投向了全球。然而，由于业务规模小、存款利率高，新生代 的“数字化银行”的业务模式在低利率环境下或 将面临挑战。
开放银行，即根据客户需求进行银行与其他外部 机构间客户数据共享，尚处于发展初期，但已经 站稳脚跟，目前其发展势头在澳大利亚、英国及 其他欧盟国家最为明显：如澳大利亚甚至已经开 始将与客户数据权和数据共享相关的一系列规则 应用于其他行业。75截至目前，美国并未出台对 开放银行的监管规定，但各大银行均已经自发地 开始制定各自的开放银行应用指南。
未来十年展望
十年后，1）零售银行的数量可能会大幅减少，但 缩减程度因国家和地区而异，这取决于相应国家 和地区当前的银行业务能力、竞争状况及市场需 求。因此，竞争的性质和程度可能会有所改变： 留下来的金融科技公司会成为市场主力，传统金 融机构将重新调整战略，但最终规模和效率将成 为制胜的决定性因素；此外，2）未来数年，银 行亦可与其他机构合作共建平台，在传统银行服 务之外开辟广阔新天地；3）银行在客户关系方 面仍然占据优势，这使其得以重新思考银行的价 值主张，并依托数据和分析技术全面满足客户需 求；4）产品创新将更多地关注客户财务状况，并 与贷款、支付和财富管理服务紧密相连；5）维 护卓越的客户体验并与银行业生态系统中的其他 应用程序接口（API）保持无缝对接将可能成为 常态；6）咨询服务具备情境化和实时化的特点， 因此发展咨询业务有助于银行拉开与竞争对手的 差距；7）银行应该重新思考定价模式并进行相应 的创新，并且在数据开放的环境下，考虑隐私保 护问题。
2020年展望
低盈利的业务环境以及经济下行的潜在冲击将对 银行收益带来负面影响，对于规模较小、业务较 单一、以消费借贷为主的银行而言，情况尤为如 此。银行应该继续提升收费业务的收入，加强成本 管理，同时注意推进数字化转型及满足监管要求。
银行实现核心系统现代化是向客户提供洞察力驱 动型产品和服务、优化成本结构、并最终决胜未 来的关键。为此，银行应推动所有产品的价值链 完成数字化转型。在美国，尽管几乎每家银行都 提供数字化的抵押贷款申请服务，但仅有7%的银 行实现了贷款放款流程的端到端数字化。这个比 例值得关注，76传统贷款机构的服务运营费用是 数字化贷款机构的三倍。
值得一提的是，小型银行通常紧紧依靠单一核心 系统供应商，可能会意识到其实现数字化目标遥 不可及，因此，确定系统现代化实施的优先次序 对小型银行同样十分关键。为推动收入增长，零 售银行应重点关注贷款和支付产品而非储蓄产品； 同时应将提升所有产品的客户体验作为实现核心 业务系统现代化的首要目标。
2020年，开放银行将在更多地区占据一席之地。 开放银行能够扩大和加速银行的数字化转型，更 快地催生更多新的业务模式。然而发展潜力越 大，风险也越高。在美国，由于缺乏相关监管法 规，开放银行的发展规模和速度仍存在一定的不 确定性。因此，银行应有选择地开展开放银行业 务实践。
支付 紧随颠覆步伐
支付的发展变化
支付仍然是银行业中最具活力的业务，其发展状 况令人振奋。银行业速度惊人的变革和规模空前 的技术创新是对传统机构的一种激励，也是一种 考验。
随着数字支付服务和创新平台的普遍应用，传统 支付服务提供商面对自身业务被不断蚕食的局面， 不得不重新评估业务模式，其面临的最大挑战是 在变革的同时还要迅速应对新的竞争格局。金融 科技公司在颠覆性浪潮中一马当先，传统银行亦 不甘落后：例如，针对企业对消费者支付（B2C） 的延迟结算这一长期困扰，一些发卡行推出了缩 短结算周期、接近于实时支付的解决方案。
但总体而言，支付领域的大量创新均发生在新 兴市场，其移动应用和低成本快速响应（二维 码）技术使数字支付成为常态。据eMarketer估 测，2018年约有45%的中国消费者使用移动支付， 而美国和英国的这一比例分别只有23%和15%。
与此同时，越来越多的发达国家和新兴国家正通 过加快支付速度来优先推进支付系统现代化，50 多个国家已经实施或计划实施更快的支付解决方 案，79其中多个解决方案是由监管机构赞助实施 的。美联储宣布推出FedNow计划，以期提供更 快的支付服务，目前该计划已取得令人瞩目的进 展。80尽管快速支付案例层出不穷，但企业对企 业（B2B）支付仍然存在效率低下的问题，如纸 质发票开票、支票兑付、繁冗的对账流程等。尽 管如此，B2B支付仍蕴藏着较大的发展机遇。
同时，由于竞争日趋激烈和企业争相扩大规模， 支付行业正面临更多的整合。发展成熟的支付企 业正通过并购以实现能力互补，从而向新市场扩 张。812019年，有几宗并购交易值得注意，例如 Fiserv收购First Data，FIS收购Worldpay，在价值 1.6万亿美元的全球支付处理业务中，82我们看到 了这些企业开拓全球市场的雄心。
未来十年展望
支付业务的特点将呈现为无形、无缝和实时，并 已经超越交易本身。具体表现为：1）一系列新 型增值服务将逐渐普及，如消费者和商家均重视 的身份保护、实时现金管理以及全新模式的购买 建议；2）各类“支付+”服务将逐渐推动差异化 和溢价定价趋势；3）数字货币很有可能在监管机 构支持下成为常态；当然，4）新型平台还须由数 字化的全新支付机制提供支撑；5）在有了充足的 客户数据后，机构应据此提供更丰富的个性化体 验，这也将使支付服务供应商在消费者隐私和数 据安全方面承担更重要的职责。最终，行业竞争 在加剧，互操作性仍是短期内的一大挑战。
2020年展望
通过消除摩擦重塑客户体验，以提供奖励和其他 金融产品的方式提升价值，增强安全保障仍是支 付服务供应商的关注重点。
在大型支付服务供应商继续提供更完善的综合体 验的同时，我们发现支付业务领域将加速出现一些新的价值主张，涉及支付、信贷、奖励和安全 保障等要素，提升不同服务供应商之间互动的灵 活性亦为重要考虑因素。
支付服务供应商应更加专注于解决真正的痛点， 并将产品设计重新定位为以客户体验为中心，这 点十分重要。我们发现，去年美国有近四成消费 者在使用信用卡支付时经历过某种不愉快的体验， 其中以支付诈骗最为常见（图7）。
传统的支付服务供应商应更多地通过提供实时的 情境化和个性化的服务与客户建立更深层次的联 系。然而，鉴于许多公司存在数据孤立的问题， 同时现有的不完善的绩效奖励机制和以产品为基 础的组织架构，导致在推动以客户为中心的模式 转型时面临知易行难的局面。更高效地管理客户 数据通常是进行转变的第一步。
此外，无形支付将迎来增长期，Amazon Go无人 商店采用“即拿即走”（just walk out）技术就是 一个例子。84这亦是传统支付服务供应商被取代、 逐渐丧失市场控制权的另一写照。
2020年，各监管机构预计在深入探索推进数字货 币体系建设（例如中国的数字货币体系）的同时， 各方将慎重考虑和探讨如何对加密货币实施适当 监管。86针对民间数字货币，支付业务供应商应积 极与监管机构和生态系统内的合作伙伴通力合作。
快捷支付预计在全球范围的发展仍不平衡。在北 美，支付业务供应商应关注美联储和Payments Canada的动向，以确定能够采取的战略，并从战 略的初步实施中汲取经验。
无论采用以上何种战略，形成传统和非传统的合 作伙伴关系对于从收购中创造价值以及借助市场 动向乘势而上都至关重要。
最后，无论支付公司致力于何种创新，都应立志 于以更大胆的创新理念更快地推出新产品。这样， 企业可以通过更快的实践尽早积累经验，缩短产 品上市周期，从而奠定和提升企业的市场影响力。
财富管理 维系客户关系的新核心
财富管理的发展变化
在经济衰退的威胁迫近时，银行纷纷寄托于财富 管理来保持稳定收益。87然而，竞争加剧和产品 同质化程度提升给费用和利润率造成更大的压力， 同时也迫使银行不得不提高价格透明度。美国取 消投资管理成本的税前抵扣，进一步提高了客户 对费用的敏感度。
监管方面，财富管理机构正努力应对不断上涨的 合规成本以及备受关注的了解你的客户（KYC）、 反洗钱（AML）和数据保护等方面的问题。88但 更重要的是，美国证券交易委员会（SEC）实施了 有关信托标准的相关新规，势必会提高合规性要 求，并促使在美国开展业务的财富管理机构进一 步改革业务模式和业务平台。
如我们所预测，智能投顾已成为财富管理市场竞 争的筹码。几乎每家大型财富管理机构都拥有一 个数字投顾平台。但受新客户开发难度低、服务 成本高及收益率低等限制，财富管理机构正在重 新审视其业务模式。一些机构已经开始提供现金 管理产品和/或转向人机混合服务模式。
客户方面，人口结构的改变正促使一些公司在产 品创新、服务体验和投顾培训方面作出战略性调 整。越来越多的公司将目标对准千禧一代，主要 考虑因素是该市场规模大、千禧一代对财富的需 求正在发生变化，而且代际财富即将发生转移。 因此，一些公司开始推出“影响力投资”、创 新定价模式（例如嘉信理财（Charles，Schwab）推出的订阅制定价）92和新型资产（如Royalty Exchange推出的音乐版税）等新产品。
针对大规模富裕客群的市场竞争逐渐加剧。高盛 通过近期对联合资本（United，Capital）的收购， 锁定了庞大的企业精英客户群体，而这一渠道 至今尚未得到充分开发。超级富豪们正在世界范 围内推动家族理财办公室的兴起，通过Artivest或 iCapital Network等公司的（私募）联接基金解决 方案，增加对其他类型资产的投资。
同时，离岸财富中心的差异化竞争优势最近已经从 监管和税收因素转变为供应商的能力和数字化程 度等因素，美国、英国和瑞士等国历来在这两方面 占据优势。但在移动 络覆盖或互联 带宽等数字 化基础设施建设蓬勃发展和地区财富迅速增长的 推动下，亚洲财富中心正快速迎头追赶。
未来十年展望
财富管理可能会成为维系银行与客户关系的新核 心。但未来十年，由于全球经济增长放缓，资产价 格承受压力，财富管理或将面临更为严峻的挑战。 尤其是在为超高净值/高净值（UHNWI/HNWI）客 户群体提供服务方面，机器人不会完全取代人工 投顾。能否提供实时、定制化的建议以及是否能 及时推出新产品和新型资产类型将成为企业制胜 的关键。整个行业可能会经历价值链分拆：企业 将专注于自身最擅长的领域，而将其他环节外包。 财富科技公司在与传统财富管理机构的合作日益 增多的同时，也或将成为生态系统中的重要力量。
2020年展望
为备战未来十年，财富管理机构正重点关注客户 体验、投顾服务体验与效率、运营效率及法规。
在美国，有关最佳利益规则（Reg，BI）和共同申 准则（CRS）关系摘要表格（CRS表格）的新规 可能会影响财富管理机构的业务模式、运营流程、 技术基础设施和合规计划。97即使个别州（如马 萨诸塞州和新泽西州）可能会自行制定信托标准， 机构仍然应将客户的“最佳利益”嵌入其治理、 披露、操作和培训流程中。预计2020年，财富管 理机构将转而采取风险相对较小的投资顾问模式。
其次，客户对财富管理机构无缝衔接提供实时投 资建议的期望进一步提升，提升客户体验将尤为 重要。为此，企业应优先实现前台数字化与现代 化。同样，实现KYC、客户引导流程以及AML交 易监控流程的升级和数字化也非常关键。但向数 字化运营模式过渡也可能带来新的风险，为此企 业需要重新审视风险管理框架。
提升投顾服务效率并改善投顾服务体验亦是应对 利润压力、满足合规要求、提供优质客户服务的 关键。例如，一些公司利用机器学习技术，为顾 问节省了提出操作风险预警和更新客户信息等常 规工作所占用的时间。
最后，财富管理机构应采取“以资金持有者需求 为导向”的策略以实现长期增长。由于超高净值/ 高净值人群正寻求多样化的投资组合，提升私募 股权、房地产和数字资产（例如代币和加密货 币）等新型投资领域的实践经验将至关重要。此 外，随着私人财富的迅速增长，亚洲潜在客户群 体也不容忽视。
投资银行 先苦后甜
投资银行的发展变化
危机之后的结构性转变持续阻碍投资银行获取稳 定回 。2019年，占据领先地位的几家投资银行 的综合收益跌至2006年以来最低水平，而2018年 相对稳定的良好表现倒更像是一种反常现象。
疲软的经济增长以及近零利率/负利率环境加剧 了欧洲银行的窘境，使其无力扭转困局。但同时， 美国银行的发展势头则愈加强劲，2018年，其 投资银行业务收入占全球的62%，而2011年则 为53%。100由于欧洲部分大型银行缩减了投资银 行业务，重新聚焦国内市场“传统”核心业务， 美国银行业的投行收入份额仍有继续上涨的空 间。亚洲银行在该领域的发展态势或将取决于 监管机构是否执行以及如何执行相关法规，以内 部风险模型的处理方式为例，事实证明，相关监 管要求过去给美国银行带来了不少挑战。
为应对挑战，部分投资银行已重新规划其销售与 交易业务，并加速实施成本削减计划。当然， 证券承销也未能幸免于受宏观趋势影响，许多 银行减少了资本配置并将重心转向咨询业务。这 加剧了竞争并引入了更多市场参与者，使市场分 散程度进一步上升。
此外，平台的复杂程度上升不利于面向买方和公 司客户创造赚钱机会。美国五大投行已经建立了 自身专属平台，直接与公司高管相连。同样地， 部分公司客户已经开始绕过银行中介直接参与并 购和上市（IPO）等资本市场活动，Slack选择直 接上市就是最好的例证。对冲基金和私募股权 公司亦已开始涉足投资银行核心业务。
未来十年展望
在保持金融中介核心功能—实现金融供给与实 体经济需求之间相匹配—的同时，投资银行在 服务内容和服务交付方式上亦将迎来重大改变。 大型企业和买方企业可自主独立参与资本市场的 常规活动，但在更复杂的全球业务发展需求方面 则需要依赖银行的专业经验。投行领域或将出现 两极分化，即少量大型全球投资银行（多位于美 国），以及其他聚焦当地市场和细分行业的机构。 随着更大范围内的产业融合加速发展，对跨行业 知识的需求将日益凸显。同时，人工智能和区块 链等技术将在资本市场业务运营中发挥核心作用， 助力银行为客户提供定制化的洞察。
2020年展望
2020年或将又是投资银行继续推进合理化改革的 一年。1）尽管宏观经济面临挑战，美国大型银行 已率先开始自我调整以适应新环境；2）欧洲大 部分银行将不得不重新考虑其全球发展战略，选 定目标业务领域，同时必须兼顾维持其核心功能， 以保持未来竞争力；3）亚洲银行则将继续开展能 力建设以更好地服务当地市场。
变革所带来的冲击可能对销售交易业务的影响最 大。随着市场和科技的大众化程度的提升以及大 规模定制化时代的到来，投资银行将成为“流程 型公司”，专注于提供“执行”类服务；或将重 点放在赢取客户上，专注于前台职能；而规模 较小的中型机构的发展空间则会受到挤压。
销售与交易业务方面，简化交易后流程已成为当 务之急，大型机构均有意对流程简化和基础设施 创新加大投入。客户智能化和自助服务亦是重要 课题，二者不仅能够促进工作流程的简化，还有 助于改善客户体验。
银行应重视核心系统现代化，着力开发新的客户解 决方案，同时优化成本结构。在完成风险管理部门 的部分系统现代化升级后，一些银行已经开始重塑 其业务流程并推动其他中台部门的变革，其中部分 银行采取了大胆举措。节约成本释放的资源可用于 前台部门投资，但随着变革的深入推进，应考量是 否会导致后台支持部门的能力被削弱。
成本共担再次被提上日程，带有“金融科技2.0” 的意味。作为市场新兴力量的金融科技公司聚 焦证券领域，非常期待与银行合作，在金融服务 行业协作、透明度与管控方面具备丰富经验的 AccessFintech就是一个例子。
成功的交易往往需要借助深厚的金融知识、编码 技术以及各种软技能，人才对于银行变得愈发重 要，精通于上述技能的人才将供不应求，银行 应据此重新审视其人才模式。在技术解决方案的 赋能下，未来投行领域的银行家将会“思考”多 于“行动”。
监管方面，1）欧盟推出的《资本要求指引》 （CRD5）和《资本要求监管条例》（CRR2）将要 求银行增加资本，并迫使欧洲以外的大型银行在 欧盟设立控股公司。这或将削弱美国银行的优 势；2）《交易账户根本审查》（FRTB）新规将 产生更多影响。该新规旨在解决银行账户的风险 加权资产问题，预计将于2022年1月生效；1103）此 外，美国沃尔克法则修订后，银行业将有计划地实 现“松绑”，合规性负担相应降低，银行国际业务的 流动性管理亦有望改善；1114）最后，鉴于英国脱欧 的不确定性，全球银行业在欧洲地区的格局已被永 久改变。为使银行能更好地管理资本以及应对英国 脱欧所带来的风险，欧洲中央银行迫使银行逐步 淘汰“背对背”簿记模式，此举使很多银行增加了 在欧盟地区的机构和人员配置。
交易银行 需大胆变革
交易银行的发展变化
交易银行涉及从现金管理到证券服务等一系列业 务，仍然是推动银行产品组合收入增长的首要动 力。稳定且可预测的收入、合理的成本结构和较 好的客户粘性使该类业务极具吸引力。
例如，2018年，全球四大银行从现金管理、利 率敏感型业务和贸易融资中所获取的收入增长了 10%，达到190亿美元。同样地，2018年全球 证券服务的收入呈高个位数比例的增长，其中托 管业务贡献最大。与此同时，面对3.2万亿美元 对冲基金产业的低迷表现，许多市场主要券商不 得不重新评估风险敞口并加强尽职调查。
在利率创新低、区域经济萧条的大背景下，欧洲 银行整体落后于美国对手。此外，欧洲银行在 美国市场的资本利用能力落后于美国同业。
交易银行须应对监管和行业标准的一些显著变化， 包括《第二代支付服务指令》（PSD2）、《金融 服务金融业通用 文方案》（ISO20022）、环 球银行金融电信协会全球支付创新服务（SWIFT gpi）和伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)过渡。为 应对这些变化，银行需要对关键技术进行升级， 投入大量资金并大举进行变革。行业过往通常都 能妥善应对此类变化，但当前与以往有所不同， 尽管客户、业务合作伙伴和监管机构均认为变革指日可待，但由于缺乏相关法规约束，一些变革 方案的进展仍较为缓慢。
此外，随着客户自行承担部分服务功能，更多的 企业开始推行服务外部化，相关需求亦有所增加。
尽管老旧平台需提档升级，市场清算方面的新能 力亦亟待适应，交易银行业变革的动力似乎有限， 部分原因在于缺乏真正的紧迫感，还有部分原因 在于奉行“不破不立”这一信条。只着眼于当前 稳定效益的领导风格可能阻碍了创新。
未来十年展望
交易银行将日益成为全球商业和资产服务金融生 态系统的协调机构。1）随着实物流与数字流相 融合，银行应突破其核心业务，提供诸如气候风 险对冲或数字资产担保等全新服务；2）银行还 将能通过机器增强智能技术提供可靠的咨询建议。 实时信息流将无处不在，融合机器学习、区块链、 云、5G和量子计算等多项技术的工具和模型将在 交易银行和其他业务领域中日益普及；3）交易银 行的改革重心或将从局部决策优化转向全局决策 优化（例如，寻求最佳流动性解决方案，将更广 泛决策影响因素纳入考虑范围）；4）风险和合规 控制应更加无缝衔接地嵌入到运营之中。
2020年展望
当公司客户着手调整其融资需求以应对2020年或 将出现的经济衰退时，交易银行可为客户提供更 多价值。在低利率/负利率的环境下，交易银行应 集中力量主动为公司客户提供优化营运资本的建 议，并就降低潜在金融风险出谋划策，尤其是在 现金管理、资金服务和贸易融资等方面。另一方 面，证券服务公司应继续提供数据分析和相关洞 察，助力客户作出明智的投资决策。
鉴于经济增长前景黯淡，交易银行更应重点关注成 本管理，深入了解自身经济架构。在成本数据和分 析方面的投入可以带来长远收益。此外，随着客户 日益重视成本管理，其财务负责人可能会货比三家， 寻求最优 价。许多客户尚未重新审视其与银行的 合作关系，随着增长放缓，银行应改善服务，促使客 户或其财务负责人在合作银行的选取上作出战略 性转变，而这也将引发更多竞争。
此外，交易银行应借监管或行业变革的机会 （LIBOR过渡、PSD2或SWIFT gpi）推进自身核心 银行业务转型。如果相关现有核心系统（无论是 现金管理系统还是资金或证券对账系统）未能实 现现代化，将可能导致错失良机。
而今，更便捷的支付方式日趋普及，在带来更丰 富的结构化数据的同时，亦使实时状态追踪触手 可及，银行应考虑向客户提供新的流动性解决方 案。此外，更便捷的支付方式可能会使企业流动 资金需求量减少，为解决这一问题，银行可通过 开发全新收费服务以抵消流动资金需求量减少所 导致的任何潜在损失。
公司客户和买方机构对交易银行的期望均在提升， 希望通过实时解决方案智能地利用数据来优化营 运资本或改善投资效益，享受优质体验。这些 客户不希望被迫前往银行，而是希望能通过API享 受更好的银行服务，同时获取更强、更安全的信 息连通功能和信息流。在此情形下，开放银行模 式将使银行迅速脱颖而出并抓牢客户。例如星展 银行（DBS）通过API银行解决方案Rapid将有关 功能直接集成到企业客户的IT系统之中。
最后，代币化证券的出现将促使一些托管机构开 发新的数字资产托管解决方案。托管机构应从 长远考虑，保护本地加密资产并提供全方位的托 管解决方案。
公司银行 在借贷之外发掘新的价值增长点
公司银行的发展变化
2019年，全球公司银行业务增长喜忧参半。去年 全球储蓄增长相对平稳，仅2019年年中增速下滑 1.3%。
美国各大银行的各类贷款需求日益疲软，部分原 因在于银行之间以及来自私营投资公司和金融科 技公司等非银行贷款机构的竞争均加剧。为寻 求增长，一些大型银行正加大对中间市场交易业 务的关注。此外，经济不确定性和对风险的预 测促使银行高度关注信贷质量，并提高放贷标准。 同时，一些银行还提高了高风险贷款的溢价。
经济不确定性亦促使欧洲各大银行在2019年收紧 了信贷标准。尽管如此，受低利率驱动，欧洲企 业贷款需求保持强劲。
在亚洲，中美贸易冲突令企业贷款业务承受压力。 尽管中国监管机构近期已通过采取贷款刺激措施 来抵御出口下滑的影响，但过去一年中国企业贷 款大幅下降，公司债券违约飙升。
全球杠杆贷款市场规模已达到3.2万亿美元，银行 约占55%，鉴于风险不断增加，这一问题仍是 全球监管机构和分析人士的一大担忧。但随着监管力度加大，一些银行开始回避杠杆贷款，市场 初现降温迹象。
公司客户作为数字化服务的消费者，受线上零售 或打车软件等日常体验的影响，开始愈发期待优 质、无缝衔接的定制化服务。面对客户的这一转 变和激烈竞争，诸多银行机构视数字化转型为当 务之急。例如，摩根大通表示将整合公司银行业 务团队与中端市场技术部门以更好地服务该领域 客户。
未来十年展望
面临即将到来的变革，公司银行领域未来或将呈 现客户期望与业务模式不断变化、劳动力发生转 变和颠覆性技术涌现等特点。对实时流动性和 融资的需求预计将增加。开放程度更高的外部世 界和更多的客户数据可能催生更多分析驱动型流 程的建设，尤其是在信贷审批方面。与此同时， 跨行业开放银行的新前景可为平台银行业务铺平 道路。在企业贷款领域，保险公司、私募股权公 司、传统的资产管理公司和金融科技公司之间的 竞争可能会加剧。鉴于公司银行正重新定义自身 在新金融生态系统中的角色，其未来十年的前景 可能会与当前境况大不相同。
2020年展望
短期来看，客户需求的变化、服务成本的增加及 市场新参与者所带来的威胁可能会对银行造成压 力，迫使其重新考虑当前战略，同时不断加强与 客户之间的关系。
公司银行应首先考虑借助数字化产品和服务为 客户提供新的服务规划，增强其客户关系管理 能力。在贷款之外发掘新的价值增长点已势在必 行，特别是面对经济不确定性压低贷款需求的 同时，已有更多金融科技公司（如Kabbage或 StreetShares）以新的业务模式进军贷款领域。 供应链融资、行业专业化支持、整合度高或灵活 性强的融资选择等数字化产品和服务可以创造新 的收入机会，并有助于抵御收入压力。此类新产 品和新服务能够帮助客户经理在贷款服务以外提 供更多的咨询服务。
其次，银行还应思考如何通过前台和后台的数字 化来提升运营效率，通过数字手段为企业客户提 供更完善的无缝衔接的体验，满足其日益增长的 需求。前台的客户服务等长期以来都属于面对面 业务，对此，由人工智能驱动、数字化辅助的对 话方式可以改善日常沟通体验，拉近客户关系， 亦是实现差异化竞争的一大举措。对后台的贷款 发放与分配流程实现自动化的时机也已成熟。
若不实现平台现代化，数字化赋能可能会受阻。 落后的技术可能会持续削弱公司银行快速应变的 能力，因此应优先考虑升级基础设施，还可考虑 通过收购金融科技企业或借助托管服务来改善基 础设施。
最后，在美国的会计标准方面，损失发生模型即 将被预期信用损失（CECL）模型所取代134，且各 家银行在限额标准上也各有差异，这些变化对放 贷量、定价、信贷条款和审批标准等产生的影响 （如有）还有待观察。
市场基础设施 持续谋求开疆扩土
市场基础设施的发展变化
在衍生品交易的强力推动下，2018年全球交易收 入达339亿美元。收入多元化是银行的战略重 点，市场数据业务即反映了这一点，该业务近五 年复合增长率约为14%。
虽然整体交易规模较小，固定收益证券、期货和 期权的交易量仍有所增长。尽管地缘政治风险有 所上升，但总体而言，股市波动尚略低于2018 年。但股票、债券、货币和衍生品的市场流动 性已然紧缩。
债券线上交易量正稳步提升，但仍只占总交易量 的20%至30%，具体占比取决于交易地区和资产 类别。
在欧洲，《金融工具市场指令第二版》（MiFID II）的落地迫使交易从暗池转向场外交易（OTC） 市场。在中国，如果监管机构最终允许拥有双 层股权结构的香港上市公司在内地交易所交易可 能会促进交易量的增加。
在清算衍生品市场，全球监管法规的差异加大了 市场的分散性，也使市场竞争减少，流动性降 低。但我们也看到美国商品期货交易委员会 （CFTC）等监管机构正设法协调国际规则。
与此同时，人为延缓市场交易以防范“延时套利” 的“减速带”机制正在美国逐渐推广。到2020年，如能按照目前计划，所有股票、期货和货币 都如期发行，将有数十个相关交易市场采用“减 速带”机制或类似举措以放缓交易，例如洲际交 易所（ICE）已计划在美国金银期货市场推行该 机制。防范“延时套利”的做法应该能吸引更 多的机构投资者，而迫使高频率交易商另寻他路。 此举会在全球范围内带来何种影响尚待观察。
最后，交易所行业正迎来新的整合时代。伦敦 证券交易所集团（LSEG）并购市场数据提供商 Refinitiv，香港联交所（HKEX）取消对LSEG的 收购，可能预示着该行业已步入新篇章。
未来十年展望
交易所和清算行业可能会重新经历整合，变得更 加集中，但在短期内，我们可能会目睹一些小众 市场参与者的兴起。无论是加密货币还是数字代 币交易，数字资产交易都将更加普遍。系统将向 智能化、自动化、电子化发展，区块链交易、清 算、结算系统可能得到广泛运用，这将提高效率， 同时压低边际收益，这反过来也要求金融机构扩 大规模以提高盈利能力。市场基础设施参与者会 逐渐将业务扩展到整个价值链，同时向买卖双方 提供专业服务，非交易服务可能会在收入中占据 更大份额。此外，系统性风险将上升，监管机构 可能会相应推出新的法规。但这些新规是会在全 球统一执行，还是仅针对特定国家或地区，尚难 预测。
2020年展望
市场基础设施参与者对新的定位、稳定收益和更高 利润的追求，可能会在全球范围内进一步推动行业 整合，尤其是在经济环境变得更具挑战性的情况下。 但跨境交易也可能面临更严苛的审查。
企业竞相发掘新的盈利机会将刺激产品创新（如 ICE推出的信用风险产品），并推动市场数据、技术 和分析领域的收购活动。此外，随着银行调整成 本结构，交易所可能会寻求成为卖方的外包合作伙 伴。利用银行的技术，交易所将有能力提供一体化 的市场基础设施。
但在美国，一些因素可能会限制行业增长。例如 监管机构对市场数据服务定价的审查，客户对价格 上涨的日益抵制。而证监会对美国大型交易所分 层定价机制的评估可能成为另一个争议点。
交易所和清算所需要借助机器学习或机器人流程 自动化技术继续推进整个价值链的业务数字化转 型。虽然可以开发更多基于区块链的解决方案， 进行更多新尝试，但受安全因素和速度要求影响， 短期内云技术可能尚无法应用于该领域。
全球监管机构预计将继续关注业务运营灵活 性。一些新规即将出台，例如欧盟针对中央 对手方的恢复与处置监管条例将提升监管透明 度；而美国似乎不太可能推出MiFID,II类似法 规；150但监管机构可能将更主动地对数字资产交 易进行评估并提供建议。最后，期待已久的合并 审计跟踪系统将于2020年4月上线，短期内应该 能取得一定成效。
深度洞察
在今年的展望中，我们深度分析了与银行 业和资本市场相关的七大主题：美国税 改、 络安全、并购、金融科技企业、 伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）、隐私和气 候变化。在下文中，我们对2020年及未来几年在 这些关键领域可能发生的变化及其对行业的影响 进行了解读。
美国税改：依旧扑朔迷离
在过去一年的大部分时间，银行税务部门都在评 估、了解和 告2017年底通过的美国《减税和 就业法案》（“美国税改”）所带来的影响。美 国税改不仅降低了美国的法定税率，还包括其 他诸多影响美国境内外跨国金融机构的相关规 定。过去一年，金融服务机构积极与美国财政部 和国税局（IRS）沟通，要求进一步明确新规则将 如何适用于其商业模式。全球无形资产低税收入 （GILTI）和税基侵蚀与反滥用税（BEAT）等税收 规定是值得关注的首要问题。然而，由于最终规 则尚未出台，不确定性依然存在。
各个机构对美国税改的反应各不相同。一些机构 试图通过重新签订跨境合同的方式排除此次税改 的不确定性；而另一些机构则在等待法案进一步 的明确，这可能促使其考虑重新调整相关商业模 式和战略。预计金融服务业相关机构在获知税改 法案明确的信息后，将迅速从业务及运营的角度 采取相应行动。
与此同时，复杂程度高且要求实时 告的规 定——如要求各国之间信息流动的信息自动交换 （AEOI）全球标准—对众多银行税务部门施 加了额外压力。因此，许多机构开始重新审视其 技术、数据和分析能力，以改进相关流程、提高 工作效率。当前，部分机构由于没有太多预算而 选择通过发掘管理税收和技术类服务的方式来控 制成本；其他机构正在尝试将其流程和数据移动 到云端。
在等待立法明确之际，各金融机构应始终优先考 虑如何迅速应对新情况的变化，这可以通过构建 全新的、数据完备的框架和建模工具来实现。在 某些不确定性因素明朗后，去年我们敦促金融机 构进行战略调整的建议将继续适用。同时，各机 构还应更加密切关注人才因素，为税务部门配备 合适的人员，以便最有效地应对最新情况。
络安全：整合企业金融情
一些数据显示，金融服务业遭受的黑客攻击约是 其他行业的四倍，152许多机构正逐步将 络安全 列为首要风险类型。如今黑客行为变得更有组 织性并且技术更加老练，这对 络安全构成的威 胁更加严重。金融机构面对的不再是单个的流氓 黑客，而是一帮拥有较高技能和民族国家背景的 犯罪团伙。展望未来，在5G技术的驱动下，移动 设备更广泛的运用以及量子计算能力的提升或许 将进一步加大 络安全风险。
然而，许多银行已经开始认识到其风险管控措施 不足以应对其向云技术、应用程序接口（API）、 开放程度更高的架构、及对第三方的依赖等方向 的转变。更重要的是人员因素依旧是一个薄弱环 节，近期发生的不良雇员或承包商事件就证明了 这一点。同时“技术欠债”在企业提高安全能力 过程中仍是一大挑战。
对此，银行需重新审视仍在实施的传统 络安全 措施。1）充分发挥银行间联盟的作用，有助于 提升银行抵御 络风险的能力；2）采用“安全 设计”（security，by，design）方法，将 络 安全战略性地融入整个业务流程和标准代码开发 （DevSecOps）中；3）重新评估 络安全预算， 增加支出未必总能带来更好的结果。对此，业 内一些成熟的案例是将 络安全问题提升至公司 管理层面，使公司高管参与其中，提高治理水平， 围绕 络安全开展数字化转型工作，并将 络安 全工作与战略相结合。
此外， 络威胁已经使金融风险和非金融风险之 间的界限变得模糊。尽管许多公司认为其能够掌 控较为传统的金融风险，但金融犯罪正在升级， 当前，欺诈和洗钱行为更多地发生在 络中— 此类风险融合被贴切地称为“CyFi”。监管机构愈 发重视审查银行的业务运营灵活性，并因此开始将 络威胁与金融稳定联系起来。为应对这一系列 新兴风险，银行应考虑整合其 络安全及金融情 框架，以便统一功能，提高 络安全、欺诈和反洗 钱领域的风险识别能力。
并购：数字化经济新战略
在数字化经济时代下，并购战略被重新改写，银 行业对整合的愿望前所未有的强烈。扩大规模、 增强数字化能力以及构建推动变革的低成本结构 等需求将可能成为主要动因。近期估值上涨的美 国顶尖企业正准备吸纳实力较弱的企业。同时， 经济增长放缓及利率降低可能促使企业重新评估 战略，先前的买家可能会变成卖家。
在美国，截至2019年8月并购总交易价值达到165 亿美元，其中不包括BB&T和SunTrust于2月宣布 的283亿美元的大规模合并；交易数量与2018年 （259宗）大体一致。然而，鉴于买卖双方的预期 均已根据现实状况进行了调整（图8），中位价格与 有形账面价值的比率在过去一年中有所下降。
系统重要性金融机构（SIFI）门槛从500亿美元 提高至2,500亿美元，这一变化促使各机构对其 战略进行重新评估。目前，一些资产规模在100 亿至500亿美元之间的银行正在重新进行战略规 划。实体业务和分支机构 络仍是其重要考虑因 素，各机构加大了对与数字化经济相关的技术基 础设施能力及其持续增长的关注度。小型银行被 出售的主要原因之一是其吸引优质技术人才的能 力有限。
然而，在同类群体中寻找合适的并购伙伴绝非易 事。实际情况多为千亿美元规模的银行将100亿 至500亿美元规模的银行作为并购目标，这些 银行新一代领导团队的逐步崛起可能会加速上述 并购活动。
同样，当利率保持现状或进一步下跌时，资产增 长较之存款增长更可能成为优先考虑事项，特别 是在商业贷款领域。
在欧洲，银行业处于分散状态且正遭受负利率造 成的贫血式增长，其对扩大规模的需求比美国更 加迫切。但是，目前几乎所有金融机构均忙于内 部整顿，开展交易的积极性不高。跨境并购面 临的政治问题使格局变得更加复杂。独立完整的 银行联盟的缺失及政治形势的变化亦将阻碍重大 并购活动的顺利完成。在可预计的未来，此情况 还将持续下去。
在亚太地区，增速放缓、信贷质量下降和利润降 低均可能推动并购活动的开展。大部分交易发生 在国内，但印度尼西亚等国家和地区市场仍对 外国银行具有吸引力—印度银行业将计划开展 大规模兼并活动，政府计划将27家国有银行合并 为12家资本雄厚的银行以应对未来挑战。
金融科技企业：银行的新伙伴
金融科技领域正迅速发展。虽然在过去四年中初 创企业数量一直呈下降趋势，但从2014年至2018 年，全球对银行业初创企业的投资翻了两番， 得益于前三季度的强劲投资势头，2019年投资总 额估算将达到390亿美元（图9）。
对比不同区域的金融科技发展趋势，亚洲金融科 技企业已成为风险投资的宠儿，每年吸引的投资金额均占较大份额。根据Venture Scanner数据显 示，亚洲区域金融科技企业的全球投资金额占比 从2014年的9%增加到2018年的30%，这一数据 还不包括蚂蚁金服140亿美元的投资。166这意味着 全球似乎并不缺乏资金。2018年，银行业的大型交 易（1亿美元或以上）数量达70笔，而2014年仅为 26笔—这是金融科技发展领域走向成熟的另 一迹象，初创企业在后期也吸引了更多资金。因此， 许多初创企业选择在较长时期内保持私有形式。
与过去相比，一些发展成熟的金融科技企业也更 倾向于采用地域和领域多元化业务模式。例如 Stripe依托其极为成功的支付平台，已经开始进 军小型企业贷款业务领域；来自欧洲的竞争对 手在看到本地市场的快速发展后，也在积极开辟 新市场。
尽管面临来自美国金融科技执照的各种挑战，全 球监管机构的态度仍表现出了前所未有的乐观。 虽然对金融科技企业增长及其对金融体系的相关 影响仍有忧虑，但监管机构仍然通过推行沙盒 （sandbox）模式及新执照或许可的方式来鼓励 创新。
无论金融科技公司将在下一阶段为投资、业务模 式或监管带来何种变化，银行与金融科技公司之 间的合作伙伴关系将继续保持，并引领行业创新。
LIBOR过渡：迫在眉睫
随着全球LIBOR过渡期限（2021年）的临近，压 力与日俱增。在经历了某些初期不确定性后，世 界各地的监管机构在过去一年间一直在积极寻找 LIBOR的替代利率并组建过渡工作团队，以期为 过渡计划提供支持。
在美国，替代参考利率委员会（ARRC）的过渡工 作已取得明显进展。美国所提议的替代利率— 担保隔夜融资利率（SOFR），已作为一种可行 替代利率日益为人们所接受，例如：1）与SOFR 相关的债券发行及交易所交易期货和掉期交易 量持续增加；2）世界银行、美国大都会集团 （MetLife）和房利美（Fannie Mae）173等主要 实体已发行SOFR浮动利率票据；3）此外，2019 年，芝加哥商品交易所（CME）的SOFR期货交易 量突破了1万亿美元。
然而，美国回购市场近期面临的流动性问题已对 SOFR作为替代利率的稳定性提出了一些新的质 疑。SOFR的每日波动率达到了历史最高水平，但 其90天的平均波动率（大多数交易的计算基础） 仍可忽略不计。
ARRC还与国际掉期与衍生工具协会（ISDA）、结 构性融资协会（SFA，前身为结构性融资行业组 织——SFIG）、银团及贷款转让协会（LSTA）等 行业组织广泛征询建议。2019年，ARRC发布了 浮动利率票据、双边贷款、证券化和银团商业贷 款的相关备用条款，与其他产品相关的备用条 款正在筹备之中。
与此同时，财务会计准则委员会（FASB）已启动 项目，以解决过渡期间可能出现的会计问题，并 将SOFR指定为对冲会计的公认基准。
其他地区亦取得进展。2019年，英国发行的英镑 隔夜平均指数（SONIA）相关浮动利率票据价值 超过300亿美元。2019年10月，欧洲正式推出 欧元短期利率（ESTR）。此外，瑞士和日本等 国家在确定替代利率方面也取得一定的成果。
尽管在过去一年里取得了长足进步，但还有大量 的工作有待完成。初步评估已基本完成，银行加 强了对LIBOR敞口的了解，但许多银行同时还意 识到，脱离LIBOR过渡的相关改革措施亦会对前 端到后端的流程和支持系统造成影响。因此，为 加快实施进度，应优先考虑此类流程和系统的现 代化问题。此外，银行应积极与其公司客户和买 方客户携手合作，以确保过渡流程顺利开展。
数字时代的隐私保护：银行全新 业务领域
随着全方位获取我们生活中所产生数据的工具和 技术的急剧增加，消费者隐私保护日益成为颇为 复杂且具有争议性的话题。如今，许多消费者认 为自己已丧失对个人信息的控制，并开始密切关 注其个人信息的收集方式。
银行业也存在此类担忧，因为客户数据一直是其核 心资产。银行长期以来坚持保护客户个人信息，并 在宏观和微观层面利用这些数据为客户提供服务。
然而，许多现行金融隐私政策均无法解决因便携 式设备、商业传感器和虚拟助手等最新技术所引 发的复杂隐私问题。这些政策通常只是“走形式 主义”，以满足欧盟GDPR或美国特定行业法规的 合规性要求。实际上，银行业内隐私政策往往 非常雷同，不同公司间的此类政策也别无二致。
随着技术的不断进步和全新数据类型的出现，银行 应如何调整隐私规定？银行业可能需要构建一个更 加完善、更具前瞻性的框架，以应对不断变化的隐 私环境。银行应重新审视隐私保护，将其作为一种 价值交换，在不损害信任、自身名誉或监管合规的 情况下，实现企业与客户之间的互惠共赢。
气候变化：银行成就不凡的独特 契机
银行及其他金融机构日益认识到它们应承担的 会责任，并且正在采取实际行动。气候变化则更 值得银行和金融机构关注。
气候变化可谓我们当今所面临的决定性挑战， 除了对环境、人类生活和经济造成不利影响，在 应对气候变化方面的投入也在不断攀升。例如： 到2100年，海平面的上升每年可能导致全球损失 14万亿美元，而美国经济可能萎缩10%。
各国首脑连续三年将环境威胁列为全球最大风 险，银行业也不能幸免于此。美联储近期的 告显示，气候变化对美国经济中包括银行业在内 的所有行业产生了“普遍影响”。
美联储、欧洲央行和英格兰银行等全球各家央 行均对货币政策的影响展开研究，并寻求“在 极端天气引发的经济动荡中增强银行的应变能力”。他们还组建了绿色金融 络（NGFS）， 以加强气候风险管理。此外，金融稳定委员会 （FSB）也成立了气候相关财务信息披露工作小组 （TCFD）。
多家银行已致力于改善环境和应对气候变化，并 采取了减少碳排放量、为低碳企业提供融资、推 广绿色债券，以及对其环保实践保持透明度等行 动。但实施这些举措通常出于履行企业 会责任 的角度，而非风险管理的角度。
为有效管理气候风险，银行可能需要采用全新、 有效的框架和分析方法。与信用风险或运营风险 类似，银行应针对气候风险管理制定一套独立、 完善的规则。董事会、首席执行官和首席风险官 应发挥重要作用，将气候风险管理列为重点工作 并制定相应的应对措施。
积极应对气候变化的风险还有助于银行满足客户 需求。客户将会向银行寻求咨询建议，以更好地了 解气候变化风险对其财务和业务状况的潜在影响。
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