超图软件:从基础平台软件向行业应用的进发

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：张晓薇,袁煜明,熊昕日期：2014-06-23

投资要点:

估值与评级:首次覆盖给予“增持”评级,目标价25元。我们认为公司凭借在GIS 平台软件扎实的技术和销售渠道积累,有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管等领域加强GIS 行业应用软件的竞争力,带动公司业绩的快速增长,预计公司2014-16年净利润分别为0.71/0.91/1.16亿元,对应EPS 分别为0.58/0.74/0.95元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25元,对应2014年动态PE 43倍,与行业平均水平相当。

GIS 行业应用有望借内生和外延方式快速增长,空间远超平台软件。从市场空间来看,GIS 行业应用软件的市场远超通用GIS 平台软件,我们估计2013年GIS 平台软件销售规模在5亿元左右,而GIS 行业应用及开发服务市场规模近百亿,后者市场空间是前者的15倍以上。我们估计参与GIS 应用软件及开发服务市场的厂商至少上千家,未来竞争格局有望逐步集中化,公司有望凭借在GIS 平台软件领域积累的技术实力和销售渠道实现市占率的提升,在更大的市场空间下实现业绩的提升。

智慧城市及国产化进程将为公司带来更好的发展机遇。智慧城市的推进将为GIS 应用深化带来机遇,我们认为公司有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管(包括地下管 )等领域深扎下去,成为细分行业应用的领先者,进入远超GIS 平台软件的应用级市场。此外,公司作为国内基础软件领域的优秀代表,有望在国产化软件推进进程中率先受益。

风险提示:下游需求不达预期,将对公司净利造成影响。