写完（未来五年三倍的机会—数据中心龙头光环新 深度分析），有人建议对行业内几个主要公司作个比较，我也非常认同。通过对比，可以对行业有更深的理解，也可以帮助我们更深刻的理解市场。
行业供需分析
IDC数据中心的投资逻辑主要在于5G时代流量指数级爆发带来的对IDC数据中心需求的大量增加，未来的主要变量在于流量爆发的需求与IDC大量新增供给之间的供需平衡。
从需求端看，主要关注三个核心问题：
一是5G带来多大的流量增长？
5G是未来数字 会的基础，相比4G时代，具有高速度、大容量、低延时的特点。5G 提供高达 10Gbps 的峰值数据下载速率，而4G 的峰值速率大概为 100Mbps，可以说，5G的速度提升了 100 倍。
据专家预测，在 5G 时代随着高清视频、直播、物联 、工业互联 等高宽带应用的逐步落地，流量将会以数十倍的量级爆发。
以韩国为例，韩国在 2019 年 4 月开启 5G 商用，在 5G 应用尚未大规模爆发的前提下，仅依靠高清视频、AR/VR 等既有业务，韩国 5G 人均流量较 4G 实现了近 3 倍的增长（平均每户每月上 流量DOU 从约 9G 到 27G）。
二是流量增长的时间轴如何推演？
截至2020年 3 月底，我国三大运营商的5G 套餐用户总数已经突破5000万大关，已经有超 2000 万个 5G 终端，全国已经建成的 5G 基站 19.8 万个。按照三大运营商的规划，预计年底全国范围内将累计开通 5G 基站超过 55 万个，实现地级市室外连续覆盖、县城及乡镇有重点覆盖、重点场景室内覆盖。
三是流量增长和云计算的发展带来多少IDC数据中心的需求？
据思科预测， 95%的数据中心流量将是云流量。随着云计算的持续深化发展，越来越多的企业和个人选择上云或云服务 ，云计算正逐渐成为全 流量增长的核心推动力。
2020 年受疫情影响，在线业务需求大涨，全 流量爆发，在当前需求和未来预期的双重推动下，云厂商加大资本开支力度建设云基础设施。阿里十分看好未来云计算的发展前景，宣布未来三年还要再投 2000 亿元加大云计算投入力度。腾讯、华为、百度等巨头也纷纷进场，云计算正越来越被广泛的应用为科技巨头的业务基础。
从阿里 IDC 领域的布局来看，在2019 年下半年起，阿里明显加大了 IDC 资源的获取力度，且资源集中在核心区域，由于能耗和土地等方面的因素，一线城市对 IDC 管理趋严，核心区域 IDC 资源价值逐渐凸显。这意味着阿里或已意识到流量将会有更大程度的爆发，现有资源无法支撑起其业务的需求。
根据中国IDC圈近日发布的《2019-2020年中国IDC产业发展研究 告》，中国IDC业务市场规模在日益增长的客户需求带动下仍保持稳定增长。预计2019-2022年，中国IDC业务市场规模复合增长率将达到26.9%。
综上，在5G+云计算共振大背景下， IDC 作为核心信息基建的重要性正越发凸显。以一线城市为主的核心 IDC 资源正成为战略资源，科技巨头正围绕核心 IDC 资源进行争夺布局。
从供给端看，要关注两个核心问题：
一是未来新增IDC的规模有多少？二是新增IDC能否被市场需求所消化？
从上表中，我们可以看出国内IDC企业的产能扩张速度也是很可观的，未来三至五年，规划的机柜数普遍是当前的2至4倍。光环新 是目前的4倍，宝信软件是3倍多，数据港2倍多，奥飞数据4倍，鹏博士3倍多。
那未来新增这么多IDC数据中心供给，能否被市场需求所消化呢？
个人认为取决于几个因素：
一是与阿里等云巨头深度合作，采取定制化建设的IDC确定性非常高。
二是拥有北上广等核心地区IDC稀缺资源的企业，将充分受益于5G时代流量爆发的需求增长。
三是新增IDC能否成为有效供给，取决于IDC能否满足客户对安全性、故障率、服务质量等各方面的要求，考验的是IDC的运维服务能力，拥有可靠技术、良好口碑的IDC服务商将成为首选。
行业内主要公司比较
根据公司的规模、IDC业务占比、所处区域等几个要素，我们选取国内上市的光环新 、宝信软件、数据港、奥飞数据、鹏博士五家企业进行比较。主要从市场表现、业务特点、机柜数量、财务表现、市场估值几个方面作一个比较。
1、市场表现
从近6个月的市场表现来看，IDC各股表现都还不错，远远跑赢沪深300指数，其中奥飞数据和数据港都是翻倍以上的行情，表现相对较弱的是鹏博士和光环新 。
2、业务特点
从上表中，我们通过比较可以发现以下几个特点：
一是IDC区位布局基本都是围绕核心地区展开的。其中：光环新 以北京地区为主，宝信以上海地区为主，奥飞数据以广深地区为主，数据港以沪杭地区为主，鹏博士在几个主要城市都有布局。
二是目前阶段股价表现定制化模式优于零售模式。宝信软件、数据港、奥飞数据都是以定制化销售模式为主，虽然毛利率低于零售型的光环新 ，但上架率相对要高一些。从近6个月市场表现来看，定制型公司股价远远跑赢零售型，特别是与阿里深度合作的数据港和奥飞数据。
这也说明在当前经济受疫情影响较大的背景下，定制型公司受益于云计算巨头新增资本开支带来的对IDC的需求拉动，业绩增速及确定性高；而零售型公司反而受制于下游客户削减支出预算引起的需求减弱，业绩增速放缓且不确定性因素较多。
从全球视角下看，两种商业模式都诞生了全球性的行业龙头，即零售型数据中心的龙头公司Equinix 以及定制型数据中心的龙头公司 DLR，且从股价表现上来看，自 2008 年以来两家公司的股价皆大幅跑赢道琼斯和纳斯达克指数。2008年至2012年期间，定制型的DLR股价明显跑赢零售型的Equinix，但总体涨幅趋近。
从长期视角来看，在流量爆发的5G时代，零售型IDC因为拥有核心地段资源、客户结构多元化、增值服务能力更强，可以提升对客户的议价权（毛利率更高）以及粘性。以 Equinix 为例，20多年积累了9700+企业用户，通过数据中心内部不同用户间的物理直连服务，降低了用户访问时长，成为其“黏住”客户的重要武器。而定制型IDC单机柜的盈利能力较零售型业务较低，且单机柜的投资较零售型业务而言更高，成本控制能力和运维管理效率成为其核心要素。因此，借鉴全球龙头公司的长期股价走势，从更长周期来看，零售型IDC龙头公司未来的潜力会更大一些。
三是IDC业务占比较大的公司表现更好。因各公司业务构成差异较大，我们选取利润占比作为比较指标。从中我们可以看出，数据港的IDC业务占比最高，属于比较纯粹的IDC公司，从最近的表现来看，也是最受资金追捧的标的。鹏博士IDC业务占比最低，市场表现也是最弱的一个。
3、财务表现
从财务数据表现来看，因为各公司营收构成有较大差异，净利率和综合毛利率没有比较的意义。
从净资产收益率ROE比较看，前四个公司相差不是很大，奥飞数据和宝信软件相对高一些。
从现金流角度看，数据港的收入与净利含金量最好。
从资产负债率看，光环新 和宝信软件较低，还有不小提升空间，鹏博士和数据港的较高，特别是鹏博士已经达到95%，奥飞数据居于行业平均水平。
从业绩增长角度看，奥飞数据2019年以来增速迅猛，20Q1扣非净利增速也有65%；数据港2019年业绩同比下降，据公司介绍是因为解决方案业务收入较去年同期大幅减少，部分客户业务调整不再续租，机柜下电导致收入减少所致。宝信软件和光环新 增长相对比较稳定。鹏博士因为2019年度公司计提商誉减值准备19.99亿元，计提固定资产减值准备30.75亿元，计提坏账准备及其他资产减值损失等4.17亿元造成业绩大幅亏损。
4、估值比较
说明：根据机构预测的2020年每股收益EPS平均值，以2020年6月12日收盘价计算出来的估值进行比较，未来三年每股收益的复合增速取自机构盈利预测的平均值计算得出。
从未来三年的成长性来看，数据港和奥飞数据复合增速非常高，宝信软件和光环新 也有25%左右的复合增速。
从市场估值角度看，当前阶段市场给予受需求影响较小且确定性较高的定制型IDC公司更高的估值，比如数据港不管用PE估值法还是用EV/EBITDA（市值除以息税折旧摊息前利润）估值都远远高于其他企业。零售型IDC企业需求端受外围经济影响较大，短期业绩存在较大不确定性，市场给的估值比定制型企业低很多。
同时，市场给予高成长性的企业高估值，低增长低估值，比如数据港和奥飞数据的估值就明显高于光环新 。
通过比较给我们投资的启示：市场一般给予高确定性高增长的企业高估值，特别在宏观经济整体不好的时候，市场资金更愿意拥抱高确定性标的，从而不断推高这些确定性标的的股价。在遇到市场系统性风险泥沙俱下的时候，高确定性标的也往往能够率先走出泥潭，甚至走出V型反转走势。
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