32亿收购公 案拟终止 A股为何“不欢迎”微信公 ？

32亿收购公 案拟终止 瀚叶股份一周三跌停

上周，瀚叶股份拟出资32亿元收购量子云100%股权的计划宣告终止。之前，因估值暴涨量子云遭到市场的激烈质疑，同时量子云能否持续盈利成为资本关注的重中之重。市场普遍认为，微信公 通过A股上市公司被收购实现变现的渠道似乎仍不明朗。

A股上市公司瀚叶股份进军“微信生态第一股”的资产重组计划，上周宣告终止。

瀚叶股份拟出资38亿元收购量子云100%股权，交易价格后来降至32亿元。这桩张扬了大半年的重组方案，在哪个地方卡壳了呢？

谁将是重组中的大赢家？

瀚叶股份终止收购量子云100%股权的计划，在过去的一周十分显眼。

去年11月28日，瀚叶股份发布关于重大事项停牌的公告并于当日开市起停牌，到2018年10月31日，历时11个月，这桩吸足眼球的重大资产重组案宣告终止。瀚叶股份在关于终止重大资产重组事项的说明中表示，公司将终止原因归结为“当前资本市场环境及产业政策发生变化，继续推进本次重大资产重组事项面临一定的不确定因素”。

谈及重组终止影响，瀚叶股份表示，重组方案尚未正式生效，公司尚未参与标的公司的生产经营，不会对公司造成重大不利影响，将继续推进文化娱乐发展战略，拓展新的利润增长点。

市场注意到另一面，一旦重组成功，谁将是资产重组的大赢家？三个人备受关注，一是量子云创始人李炯，二是浆果晨曦的实控人喻策，三是量子云董事长和CEO纪卫宁。

这桩交易案的蹊跷之处在于，同一天早些时候，重组方案公布前，量子云创始人李炯先行清空了所持公司股权。瀚叶股份公告中表示，李炯出于自身风险收益及职业发展的考虑，自愿放弃参与本次重组。市场对此紧追不舍，为什么被重组公司创始人在交易前套现离场。

量子云一路走高的市场估值成了市场所关心的一块心病。

市场的第一个疑问是，量子云2016年营业收入为1.32亿元、净利润为8713.21万元，而李炯对量子云估值只有3亿元。为何李炯要贱卖，并且还卖掉85%股权？

此后量子云的估值继续被推高。2017年3月，浆果晨曦将其持有的量子云资产包小部分股权进行转让时，量子云的估值增加至6亿元。之后到了6月，浆果晨曦再将量子云资产包更小部分股权继续转让时，量子云的估值增加至20亿元。今年4月13日，经量子云股东会决议，同意李炯将其持有的量子云15.00%股权以3亿元价格转让给纪卫宁；交易于4月26日完成，量子云在此次交易中的估值也是20亿元。

同一天，瀚叶股份披露拟38亿元收购量子云100%股权的交易预案，此次收购将以现金方式支付9.5亿元，以发行股份方式支付28.5亿元(发行价格为4.62元/股)。尽管之后估值调整到了32亿元，但市场的质疑依然激烈，为什么量子云的估值如此暴涨？

这场收购案能否最终达成，其争议核心在于量子云的天价估值。

上交所在对瀚叶股份下发的问询函中对收购标的的高估值直接质疑，要求其对估值飙升、数据真实性、企业核心竞争力、持续盈利能力等进行说明。

除了业内普遍存在的“洗稿做 ”、标题党等问题，能否持续盈利才是资本关注的重中之重。

市场一直质疑，2018年至2022年的承诺净利润分别为2.66亿元、4.13亿元、5.19亿元、6亿元和6.59亿元，远高于2016年8713万元、2017年1.53亿元的净利润！量子云承诺期平均预测净利润是近两年实现平均净利润的3.74倍，若想实现业绩承诺意味着要在未来四年实现40.7%的年均复合增长率，能否保持高增长以实现业绩承诺尚存疑问。

量子云另一个风险是商誉减值。由于量子云属于轻资产行业，且量子云100%股权的预估值较账面净资产增值幅度较大，本次交易预计将形成巨额商誉。若量子云的业绩承诺无法实现，可能导致上市公司计提大额商誉减值冲减利润，进而损害中小投资者的利益。

监管层连续质疑用户真实性

巧合的是，瀚叶股份最早披露拟终止重大资产重组公告的时间，也出现在10月26日晚间。此前的10月12日，另一家准备收购微信公 运营公司的利欧股份也表示，将终止23.4亿元收购苏州梦嘉75%股权的计划。利欧股份在公告中解释，鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异，经友好协商，协议各方决定终止该收购项目。

瀚叶股份回应本 “停牌时间太久了”

11月1日，瀚叶股份发布公告称，10月31日下午以 络互动方式召开了终止重大资产重组投资者说明会，着重回答了投资者所关心的若干问题。

有投资者问公司在3季 中披露公司只有1.9亿货币资金，公司如想继续对外并购，资金来自哪里，下一步还会收购量子云吗？瀚叶股份表示将承诺在股票复牌后的1个月内，不再筹划重大资产重组事项。后续是否进行对外并购，将严格按照相关法律法规的规定，履行相关信息披露义务。

针对公司下一步进军新兴行业的打算，公司称，将根据市场环境及政策等多方面因素做出经营决策推动公司发展。未来公司将继续推进文化娱乐发展战略，拓展新的利润增长点，努力提升公司的经营业绩和可持续发展能力。

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投资收益已成为瀚叶股份主业

据媒体披露，目前瀚叶股份靠投资收益“活着”。2013年至2017年、2018年1-6月，瀚叶股份的投资收益分别为6151.78万元、1.31亿元、2.27亿元、3.87亿元、3.23亿元、1.21亿元，占利润总额的216.79%、148.45%、168.85%、164.39%、113.24%、88.31%。

自2016年以来，瀚叶股份火力全开跨界，几乎所有热点均有涉及。涉及大数据、投资、影视、直播、教育等，目前控股股东及实际控制人沈培今累计质押的公司股份数量为9.39亿股，占其持有公司股份数量的96%。