股价集体重挫！证券行业，投资逻辑彻底颠覆？

赛道股这是怎么了？随着相关股票的不断下跌，新能源车、光伏的投资者们现在心情一定不好。

也许有人想到了宁德时代8月24日的高开低走是中 业绩超预期的利好兑现，但怎么也想不到，“宁王”这么一跌，竟然连跌了半个月，股价在短短十几个交易日里跌幅高达近30%。

也许巴菲特十几年来首次减持比亚迪股票的数量并不多，但“股神”一出手引发的“羊群效应”还是让比亚迪近期下跌了15%。

也许光伏的市场增速还是非常高，但国外市场的变化，尤其是美国欧盟方面潜在的不友好限制措施，还是让相当程度上依赖海外市场的光伏股最近连续杀跌。

新能源车和光伏是两个为数不多的增速快、市值又大的赛道，它们集体熄火，也让整个大盘指数出现了较大的调整。

泛券商股，集体“凉凉”

大盘要是往下走，哪个行业会感受到最深的寒意？最直观的就是靠天吃饭的券商，以及比券商更靠天吃饭的股票软件公司。

9月15日，上证指数下跌超过1%，创业板指数下跌超过3%。紧接着，9月16日，几大股票软件上市公司就全部大跌，截至当天收盘，东方财富下跌10.78%，同花顺下跌5.44%，财富趋势下跌5.53%，指南针下跌11.03%。

注意看上图东方财富（300059.SZ）的成交额，这种单日137亿元的成交额，是平时的好几倍，在公司历史上也能排上前几 。东方财富是基金重仓股，毫无疑问，这是基金们砸盘出逃导致的。

作为股票软件“难兄难弟”的券商板块，也是泥沙俱下，截至收盘，证券ETF下跌5.75%。

券商股里，中信证券、中信建投、国泰君安、广发证券这些头部大券商，跌幅均超过5%。

股票软件和券商股的集体杀跌，跟一则消息有关。

昨天，国家发布了《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，提出要鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。

这虽然不是强制性的规定，但此意见的提出，无疑是压低了券商股和股票软件股的估值空间，并增加了其未来盈利收窄的预期。

在药品集中采购之后，医药股的估值逻辑被严重动摇，越来越多的医药股从高位跌落神坛，股价动辄腰斩，甚至腰斩再腰斩。

从某种程度上说，券商们如果降低佣金，或许就是另一个版本的药品集采。

对小券商的冲击更大

如果券商降低佣金，对于大券商还不算大利空。因为大券商除了经纪业务之外，自营、投行等业务也能赚不少钱。

我们以金字塔尖的、人均年薪近百万的中金公司（601995.SH）来说，在它的主营构成表中，我们看不到证券经纪业务，而是财富管理、股票业务、固定收益、投资银行、私募股权、资产管理这些业务。

我们再看券商一哥中信证券（600030.SH）的主营构成表，其证券经纪业务占营收比例为23.72%，并不是排在第一位的。

由于很多小券商的总部不在一线城市，其投行业务缺乏人才，一年到头来也做不了几个项目，因此小券商们的转型一直很难，不得不长期依赖经纪业务赚钱。小券商跟大券商比，更加靠天吃饭，更加依赖股市行情的上涨。

昨天这则券商降费的意见如果之后被普遍执行，对小券商股价的长期利空是要比大券商大的。

有人要说，现在券商的佣金已经普遍很低了，都万三、万二了，还能有下降的空间吗？其实，从全球层面上来看，美国的券商已经取消了股票交易的佣金，这是不是预示着国内券商以后要进入到免佣金的阶段呢？如果真是这样，对于小券商来说无疑是雪上加霜。

东方财富，为何下跌如此之多？

对东方财富来说，它在今天大跌之前，市值大约在3000亿左右，是妥妥的大券商。而且东方财富手握海量互联 流量，集金融资讯业务、基金销售业务、证券经纪业务、投资者云集的股吧 区于一身，可谓占据“泰山北斗”一样的地位。

为何今天东方财富下跌了10%以上，比小券商们跌的还多呢？

这要从东方财富的业务模式说起。

在这个流量为王的时代，东方财富基于互联 的红利，客户群体确实比传统券商大了太多，这也是公司获得“证券茅”这一称 的核心原因所在。

但成也互联 流量，败也互联 流量。在各大互联 巨头们流量见顶的当下，东方财富也难以独善其身。最典型的例子，就是其互联 基金业务的头牌天天基金 ，在今年上半年平均日活跃用户232.85万，同比下滑31.11%。

天天基金 流量的下滑，一方面与互联 流量见顶有关，另一方面与白马股们在过去一年多的整体下跌也有关。天天基金 代销的那些公募基金产品，里面的基金经理太多是高位搞价值投资的思路，比如2600元买贵州茅台，600元以上买宁德时代，150元以上买药明康德。

这些基金经理高位接盘白马股、赛道股，最后只能是给基民们带来巨亏，基民于是不看账户，天天基金 的流量就这么掉下来了。

流量下来了，相关业务的收入自然会下来。今年上半年，东方财富的金融电子商务服务业务，也就是基金代销业务，营收22.02亿元，同比下降8.14%。

互联 流量的见顶对东方财富的整体业绩可能也有重大影响。东方财富上半年营收63.08亿元，同比增长9.13%。净利润同比增长19.23%。

虽然营收和净利润都在增长，但跟之前相比还是差了很多。东方财富在过去4年的半年 中，营收增速分别为49.44%、22.20%、67.09%、73.17%；去年上半年，东方财富的净利润增速更是高达106.05%，翻了一倍以上。

东方财富的历史最高价出现在2021年底，这跟去年的营收和净利润双双高增长恰好能对应上。

整体来看，东方财富的高增长时代大概率已经过去，今天股价的重挫，或许是在提前反映未来的业绩。