兴业证券发布投资研究 告，评级: 审慎增持。
超图软件(300036)
投资要点
事件：2020年4月20日，公司发布定增预案，拟募资不超过7.23亿元，用于“SuperMapGIS11基础软件升级研发与产业化项目”、“自然资源信息化产品研发及产业化项目”、“智慧城市操作系统研发及产业化项目”以及补充流动资金。
定增加码技术研发，赋能GIS业务发展。公司拟募集资金总额不超过7.23亿元，净额将全部用于助力主营业务发展，其中：约2.38亿用于SuperMapGIS11基础软件升级，约1.76亿用于自然资源信息化产品，0.99亿用于智慧城市操作系统研发，2.1亿元用于补充流动资金。此次定增，有助于增强公司在GIS领域竞争优势，为拓展国产替代与国际市场奠定基础。
尽享政策红利，自然资源与国土空间规划齐放量。2019年5月，《中共中央国务院关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》指出，2020年要基本建立国土空间规划体系，相关政策的逐步落地极大地扩充了自然资源与国土空间规划市场空间。超图软件作为国内GIS龙头厂商，将充分受益。2020年4月，子公司上海数慧新签中标2个国土空间规划相关项目，合计766万元。
基础软件能力再提升，国产化替代进程加速。公司深耕GIS业务，本次增资扩股，将进一步提升公司在大数据、AI、三维、跨平台和云的原生能力。同时，公司也与超100家企业签订合作协议，获得华为云鲲鹏云服务兼容性证书，与国产操作系统、国产中间件、龙芯、飞腾等自主CPU完成适配工作，加之美国商务部出台的地理空间图像软件出口管制措施，GIS基础软件国产化替代风口已至，2020年公司GIS市场份额有望进一步提升。
盈利预测与投资建议：预计2020-22年归母净利润2.9/3.73/4.76亿，对应PE分别为39.75x/30.90x/24.20x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：国产化进度不达预期、上下游订单受预算影响低预期。
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