腾讯入股，业绩即将迎来增长！财政信息化电子票据龙头-博思软件

博思软件成立于2001年，2016年7月上市。公司主营业务为软件产品的开发、销售与服务，主要领域为财政信息化，产品聚焦于财政票据、政府非税收入及其延伸业务，财政财务和公共采购三大领域。

在财政财务领域，主要是为政府客户提供财政核心业务一体化、财政大数据、财务内控及预算单位一体化和绩效管理相关的软件产品和服务。

在公共采购领域，主要为参与政府采购、高校采购、军队采购、国企采购等采购人、 会代理机构、供应商等相关主体提供采购信息化监管和电子交易平台建设并提供采购的相关服务。

通过上述业务介绍，可以看出公司的业务主要是面向政府单位，各个地区的政府系统都会有相应的公司所服务，并且更换系统服务商的概率较小，因此从2017年开始，公司进行了频繁的战略并购，先后收购了内蒙古金财、吉林金财、浙江美科、广东瑞联、成都思必得、北京阳光公采等部分或全部股权。

对同行业企业的并购直接扩大了公司的区域销售服务能力，加强了公司的全国布局能力，同时完善了公司的产品布局。

做完整体介绍，最精彩的部分现在开始，请不要换台。

2018年11月，财政部发布了《关于全面推开财政电子票据管理改革的通知》，决定全面推开财政电子票据管理改革。内容就是要求工作在全国推开，试点地区要全部单位、全部财政票据种类推开，非试点地区要全面推开工作，其中有一句话，非文觉得挺重要。

在此基础之上，2019年8月，财政部联合国家卫生健康委、国家医疗保障局发布了《关于全面推行医疗收费电子票据管理改革的通知》，要求各地区在2020年底前全面推行医疗收费电子票据管理改革，推广运用医疗收费电子票据。全国医疗领域的电子票据管理改革就这么来了，内容具体，并带有时间限制。

我们来看看这次医疗领域的票据改革到底能给博思带来多少收入，下面是当前我国的医疗机构统计数据。

一般县级医院为二级医院，在这次改革中肯定是要完成任务的，同时二级及以上医院也有足够资金完成，因此为保证确定性我们仅统计二级及以上的情况，如果一级医院或其他机构有惊喜就更好了。

当前二级及以上医院共有11875家，根据目前的招标采购情况统计，有的医院能达到百万元，小的有十几二十几万元，大部分在30万元左右，因此非文保守估计本次需要采购的系统均价在30万元左右是能达到的，以此计算这次全国医疗收费电子票据管理改革带来的系统升级需求有35.6亿元的空间。那么公司能拿到多少份额呢？我们来看下公司的市占率。

东兴证券的研 中曾提到，在机打票市场公司占有率超过70%，在已启动的电子票据招标省市，公司市场占有率80%-90%，在电子票据方面公司的总体市占率达到64%。在公司的半年 中，我们可以看到公司已取得20余个省级订单，刨除2个特别行政区，我国共有32个省级行政区需要进行此次电子票据改革，公司在省级层面上达到了70-80%的渗透率。由于软件服务迁移成本高，政府客户的粘性高以及公司是财政部相关系统开发和服务企业，因此公司的市占率有望继续保持。

因此大概推算，公司可以拿到医疗领域将近35.6*64%=22.78亿元的订单，而2018年公司的营业总收入为5.59亿元。如果按照公司最低的18%净利率，会给公司带来4.1亿元的利润，而2018年公司利润为8500万元。

与此同时，不仅是医疗领域，由于电子票据相关业务全国推开的政策东风，公司2019年上半年营收增长93.26%，利润虽然是下滑的，但并无大碍，主要是因为政府型项目收入结算集中于每年四季度，2016-2018年公司第四季度实现净利润占全年净利润比重达70%-90% 。而前期成本和费用投入则随项目量的提升而加大，致使利润增速不能在本期体现。因为上半年订单增长迅速，销售费用、管理费用分别同比增长75.70%和59.84%，并且公司研发费用大幅提升75.05%达到5100万元，占当期销售收入比重为23.47%，比期初高出7.97个百分点。因此从公司的收入增速可以看出，业绩的高增长是有保证的。

最后非文想说一下公司的非公开发行股票情况。博思非公开发行股票1821.12万股，募集资金总额4.5亿元，每股价格为24.71元，由林芝腾讯科技有限公司为单一认购对象。而林芝腾讯看名字也能大致感觉出和腾讯有着密切的联系，经非文查询其确实由深圳市腾讯产业投资基金有限公司100%控股，说白了就是腾讯来投资了。不仅仅如此，看下图，还有一个竞争者是上海云鑫创业投资有限公司。

这个名字可能大家不那么熟悉，其实其股东是浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司，说白了就是阿里系也来认购了。阿里和腾讯共同竞争认购，最终结果是腾讯系获得了胜利。

阿里和腾讯对于博思的战略投资，主要是由于智慧城市相关项目的推进，城市服务与民众之间不仅仅只是商业领域，还涉及到医疗、教育、住房管理、工商等等生活的各个方面，博思作为财政非税收领域的龙头，绝对具有高效的协同作用。尤其医疗领域首先发力，随着医疗电子票据的全面推开，以电子形式记录的票据信息可以在 上核验流转，智慧保险、智慧医疗将可以提供更加便捷的赔付服务，免去了当事人不断跑医院开证明的麻烦。两大巨头布局互联 保险已久，保险互联 化的市场空间非常广阔，而博思正是这保险互联 化闭环中的一个重要服务提供商。

好了，今天的研究就到这了，如果你对投资感兴趣， 非文的投资笔记，这里会持续发布非文感兴趣的公司研究以及投资感悟。