海伦司上市首年亏损，小酒馆们人气尚可盈利欠火候

亏损2.3亿元，海伦司2021年业绩表现，给此前火热的小酒馆行业泼了盆冷水。

2021年9月在港股上市的海伦司，被称为“小酒馆第一股”，近几年在各线城市快速扩张。2021年，海伦司增加门店431家，不仅一年之内实现门店数量翻倍，新增门店更是超过此前3年新开门店总和。一同翻倍增长的，还有海伦司的原料、人力与租金成本，而其净利增速没有跟上门店扩张速度。

海伦司的快速扩张和上市，让各路资本看到小酒馆行业的更多可能性。自2020年起，“猫员外”、RISSE锐肆、COMMUNE等酒馆品牌先后获得融资。燕京啤酒、青岛啤酒、江小白等酒企，以及湊湊、老乡鸡等餐饮品牌也纷纷跨界布局。一时间，小酒馆变为热门投资赛道。

上市首年亏损2.3亿元

近期，海伦司发布港股上市后首份年 显示，2021年实现营收18.36亿元，同比增长124.42%；净利润为-2.3亿元，同比下降428.23%。海伦司称，通过加回上市开支，以权益结算的股份支付和可转让优先股的公允价值变动，其经调整后利润为1亿元。

资料显示，第一家海伦司诞生于2009年，打造年轻人的线下 交平台，酒馆门店主要销售纯麦精酿、扎啤、果啤、奶啤、威士忌等产品，2021年9月登陆港交所，被称为“小酒馆第一股”。

当时的招股书显示，海伦司是中国最大的连锁酒馆，凭借低价策略和快速扩张，小酒馆业绩逐年递增。2018年-2020年，海伦司营收分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元；净利润分别为973.4万元、7913.6万元、7007.2万元。对于IPO，海伦司称，募资约70%将用于开设新酒馆，扩店节奏大致为2021-2023年分别新增400、630、900家，到2023年店面总数实现2200家。

2021年，海伦司酒馆（营业≥200天）同店单店日均销售额为1.18万元，较2020年的1.09万元增长8.2%。不过从经营利润率看，2021年海伦司在二线城市、三线及以下城市分别为16.92%、23.25%，较2020年的21.33%、26.44%有所下降。

门店一年翻倍增长

上市首年亏损背后，是海伦司的疯狂扩张。

截至2021年末，海伦司酒馆数量782家，门店增加431家，不仅一年之内实现门店数量翻倍，新增数量更是比2018年-2020年新开门店总和还要多出176家。截至2022年3月25日，海伦司酒馆数量已增至854家，涵盖26个省份的152个城市。

海伦司曾在招股书中提到，其未来业绩增长取决于扩张新酒馆并实现盈利的能力，新门店开张的数量和时间会对盈利能力产生重大影响。2020年，海伦司门店351家，净利润为7007.2万元，同比减少11.45%。2021年，海伦司门店782家，亏损2.3亿元；经调整净利润1亿元，同比增长32.2%；宣传及推广费用为4250万元，同比增长176%。比较来看，海伦司的净利增速没有跟上门店扩张速度。

海伦司曾在招股书中提醒，进一步扩张可能会提升公司对管理经营、技术、劳动力和其他资源的要求。年 显示，2021年海伦司原料成本、人力成本均在5.8亿元左右，分别同比增长112.5%、225.1%；租金成本2.2亿元，同比增长120%。

从海伦司2021年财 可以看出，其在一线城市的经营利润率仅为0.01%，但二线城市、三线城市的经营利润率分别为16.92%、23.25%。从酒馆数量来看，截至2021年期末，海伦司在一线城市仅有88家门店，二线城市、三线及以下城市分别有门店458家、307家。

酒行业分析师蔡学飞认为，海伦司快速扩张是想通过做大规模与体量，提高资本市场溢价。“因为刚上市，需要有一定的增长空间与想象空间”。其次是通过规模效应来分摊线下终端成本。随着线下酒吧集中度提升，海伦司要做行业领导者，必须加快行业整合效率来提高自身品牌价值与体量，辅助进一步扩张，“形成一个正向循环”。

千亿市场吸引多路资本入局

据弗若斯特沙利文研究数据，国内酒馆行业总收入从2015年的约844亿元上升至2019年的约1179亿元，复合年增长率为8.7%；2025年，国内酒馆行业总收入预计将达到1839亿元。目前3.5万家酒馆中，95%以上为独立酒馆。

按2020年收入统计，中国酒馆行业前五大企业集中率占市场份额的2.2%，其中海伦司占1.1%。海伦司快速扩张和上市，一定程度上提升了市场信心，吸引多路资本纷纷布局小酒馆业务。

海伦司的主要对手中，胡桃里较为大众熟知。官方 站信息显示，创立于2014年的胡桃里音乐酒馆，强调集音乐、文艺、川菜、红酒吧于一体的“一站式娱乐新体验”，6年在300座城市布局了500余家门店。

2020年，连锁酒馆品牌“猫员外”完成过亿元Pre-A及A轮融资。2021年，RISSE锐肆酒馆完成数千万元天使轮和天使+轮融资。2022年1月，被称作“酒水博物馆”的连锁餐酒吧品牌“COMMUNE”完成数亿元A+轮融资。

此外，传统酒业、餐饮业也纷纷入局。2020年，燕京啤酒试水“ 区酒 ”小酒屋业务，北京青年路店、东坝店、顺义京汉店、平谷店相继开业。2020年12月31日，湊湊位于北京三里屯的原全国首店改造成火锅+小酒馆新业态。

2021年1月，老乡鸡深圳卓悦中心店加入小酒馆服务。2021年5月，青岛啤酒在2020年度业绩说明会上透露，到2023年计划开设400-500家Tsingtao1903啤酒吧。2021年9月，江小白官微发布消息称，在重庆磁器口景区开设的一家江小白酒馆试营业。

蔡学飞认为，时尚文化消费已经成为一种普遍的城市生活方式，随着酒吧市场结构性升级，一些特色化、差异化酒吧品牌更受消费者欢迎，比如海伦司和胡桃里，而没有特色的酒馆、酒吧可能会遇到发展困难。目前，小酒馆行业集中度不高，随着新一代年轻消费群体崛起，预计个性化酒吧在广泛的一、二、三线市场都有发展空间。

餐饮跨界小酒馆表现欠火候

与海伦司、胡桃里相比，一些新入局者的经营表现也有所差异。

火锅品牌湊湊官方微博显示，2020年12月31日，湊湊将北京三里屯店改造成火锅+小酒馆新业态，在730平方米的店面内辟出20平方米做酒吧专区。

事实上，餐饮跨界小酒馆的效果问题已经引起外界关注。据界面新闻2021年8月 道，海底捞、星巴克等餐企布局小酒馆业务，多数仍是基于原有业务场景下作出的一种尝试，远不到可以规模化复制的程度。

和君咨询连锁经营专家文志宏认为，传统餐饮品牌对于如何做好小酒馆缺乏经验，试图在原有风格和品牌定位基础上跟小酒馆结合，因此不会出现期待中的小酒馆氛围。这种“骑墙”策略不一定是好的选择。