中科创达年 速看

中科创达有多火？？？

我翻阅了一个投资者访谈，

一共25页纸，20页人的名字。全部都是机构投资者。

我又想起了古老的话 – 人多的地方不要去。

截止今日，股价95.89，市值407.59亿，

折合市盈率（2021）63倍。扣非81倍。股价并不便宜。

过去2年收入复合增速50.3%，

过去2年利润复合增速83.53%，

业绩是不错的。估值也是比较贵的。

因为中科创达的业务模式比较偏向依赖汽车公司给的订单。而不是销售成熟的产品。其毛利润率，净利润率还达不到一个纯软件公司的水准。这和汽车工业的特征可能有点关系。

毛利润率是一直在下滑的，从45%下滑到了41%左右。

公司解释自己的商业模式，在投资者访谈中这么说：

需要强调的是, 公司依然是以“IP+服务+解决方案”的综合商业 模式为主。软件开发收入和软件许可收入仅仅是作为软件载体的不同 收费模式,。IP 是基础的底座, 而软件开发和服务是在公司 IP 基础上， 新成长出来的增值和增量空间, 是更为关键的收入和业务增量的指针。

2021 年度, 公司实现营业收入412,674.25 万元，较上年同期增长57.04%， 实现归属于上市公司股东的净利润 64,726.91 万元，较上年同期增长 45.96%。公司营业收入自 2015 年至 2021 年，复合年均增长率达 37.32%。智能软件业务实现营业收入 163,087.51 万元，较上年同期增长 40.33%；智能 联汽车业务实现营业收入 122,403.21 万元, 较上年同期增长 58.91%；智能物联 业务实现营业收入 127,183.52 万元, 较上年同期增 长 82.87%。

第四季度收入暴涨到单季度14.55亿。

单季度利润并不和收入增速同步。

我用一个标准来看公司的盈利质量，

用公司每个季度的经营现金流净额 除以 公司的净利润率来看，

从这个角度，公司的经营现金流净额和净利润偏离比较大。

这个缘故应该是应收账款比较多，

公司在投资者访谈中解释到：

2. 关于应收账款的说明。第一.应收账款占整体收入的比重, 2021 年度为 31%，2020 年度为 30%, 对比去年没有大的变化。第二.大额前五名客户收入占比, 2021 年度占比为 26%，2020 年度占比为 29.6%。其实前五大客户收入的占比是下降的, 即意味着公司的收入构 成更加分散, 即对单一客户的依赖降低。这也说明了公司在收入结构上 得到改善，从而使公司的经营更加稳定。第三. 从应收账款排名前五的客户来说, 应收账款余额最大的 1.55 亿元 是扫地机器人客户，因为账期为 60 天左右的原因所致。另外几家是车 厂客户, 芯片以及大的 IoT 客户。这些都是头部的大客户, 从客户质量 来讲, 没有坏账风险。

从中科创达的利润结构和毛利润率来看，可以看出来，

中科创达核心的是基于软件许可，也就是他对操作系统的技术和定制能力，但是派生出来的软件开发和技术服务其实贡献了接近85%的毛利。

在几个业务中，

软件开发和软件服务的毛利润率大概是40%-50%,这个我们知道，这是软件行业定制化开发和维护服务的一般毛利润率。

软件授权毛利润率就在80%左右了。但是这2年有所下滑。

而公司主要的成本是人，

这也是和软件公司，系统集成公司的特征基本一致。

公司老板和管理层一直在不停的减持。

策略：

估值暂时不吸引我。还需要继续跟踪和了解这个公司。