Soul赴港IPO，亏损、诉讼双击下，何去何从？

头豹洞见

● 从2019年到2021年，Soul的月活跃用户几乎增加了两倍，从1,150万增加到3,160万。根据Soulgate的招股说明书，截至2021年底，其930万日活跃用户平均每天在该应用上花费45.3分钟，同比增长55.8%。但根据招股书显示，2019年至2021年，公司 告三年合计净亏损22亿元。

● 怎么看待Soul主导的元宇宙 交？未来的市场发展前景如何？Soul亏损一年比一年多，怎么看待Soul的变现能力？头豹研究院高级分析师朱晓雯接受《南华早 》采访，为您分析Soul冲击香港IPO背后的发展趋势。

自2016年推出以来，Soul在中国Z世代中广受欢迎，让志趣相投的用户可以快速联系。根据Soul的招股书显示，该APP应用在 2021年亏损13.2亿元人民币（1.97亿美元），日活跃用户达930万。

怎么看待Soul主导的元宇宙 交？未来的市场发展前景如何？

朱晓雯 头豹研究院高级分析师：

元宇宙被认为是“下一代互联 ”，其实质是在扩展现实（XR）、区块链、云计算、数字孪生等新技术下的概念具象化，而“ 交元宇宙”作为“元宇宙”的分支，被Soul的定义为一个与现实交融、实时在线的虚拟世界，人们可以凭借自己的虚拟化身，并基于自己的兴趣图谱或推荐，体验多样的沉浸式 交场景。

Soul APP于2016年底上线，是基于兴趣图谱建立关系，并以游戏化玩法进行产品设计的Z世代的 交平台。主打为用户提供一个沉浸式、低延迟性的 交场域。2021年，Soul率先在行业内提出构建“ 交元宇宙”的概念，依托虚拟形象、游戏化场景等，例如群聊派对、脸基尼、3D捏脸、漫画脸滤镜、Giftmoji等产品，给用户带来游戏化的多元 交体验，让用户很快地沉浸融入在Soul的平台之中，并逐渐沉淀出稳定的 交关系 。

Soul的用户画像较为独特，主打年轻人的 交平台，而这群人处于创作、分享和表达的旺盛期，同时也对同龄人的朋友圈感到好奇，渴望探索未知、遇到灵魂契合、有趣的人，滋生了 交赛道这个千亿级的大市场。而Soul在这个赛道上又主攻陌生人 交，目标是降低用户的孤独感。它提供了两个玩法模式。

一是“树洞+互动”，前者即是向树洞表达自己内心的想法，类似于日记、吐槽的形式，而互动则是公开广场，可以把你的想法用匿名的方式发到广场上，有此共鸣的一群人可以互相拥抱抚慰互动，这个过程会让你觉得不是一个人，达到降低用户自身的孤独感的效果。二是基于“树洞+互动”的模式，筑垒高楼。由于很多人在树洞里发送消息，Soul积累了大量信息和数据，再基于个人的信息和性格测试，去匹配灵魂契合的人。这样一种区别于其他 交APP的精细化推荐式玩法，让Soul很快占领了 交类APP市场。

不仅如此，Soul基于元宇宙的概念，还相继推出了更多游戏化玩法，例如Soul游乐园，用户可以在其中玩soul狼人杀、宠物星球、爆弹喵等 交小游戏；在Soul的群聊派对的房间中，主题十分多样，有基于兴趣爱好的房间比如唱歌、狼人杀，也有基于生活方式的房间比如学习、创业，甚至还有十分小众的独特房间比如“模拟吵架房”等，充分满足Z世代多样化的 交需求，致力于打造一个元宇宙 交的生态圈。

无论身处哪一个阶段的人类，都有着 交的属性， 交活动可以说是人类的刚性需求。当前元宇宙的概念较新，尤其是在技术层面仍旧处于发展早期，市场潜力巨大，是一个值得长期深耕发展的愿景，这也符合未来数字化、互联 化的发展趋势。但就现阶段元宇宙技术，如云计算、物联 、大数据、人工智能、VR等信息技术的发展程度还不能够支持元宇宙 交的发展，最起码距离头 玩家里“绿洲”那样的愿景还差距很远。

如果真的想要搭建元宇宙的 交生态场景，除了单纯的聊天交友功能，还需要扩展到现实生活需求场景，例如 交功能延伸下的办公、生活和消费等多样的、类真实的场景，并且建立与现实世界类似的伦理法规和商业规则，谨防虚拟世界带来的诈骗、侵权、商业纠纷等一系列问题，提升元宇宙所建构的 会系统的真实性。

招股书显示Soul现在仍在亏损当中，且亏损每年都在增多，怎么看待Soul的变现能力？有哪些困难？

朱晓雯 头豹研究院高级分析师：

根据招股书，2019年至2021年，Soul营收分别为7,070万元、4.98亿元及12.81亿元，2020年、2021年同比增长分别为604.3%、157.3%。收入的增长却没有带来利润的提高，三年间，Soul净亏损分别为3.53亿元、5.79亿元及13.24亿元，累计亏损达到22.56亿元，且创立以来几乎一直在亏损。

从财 来看，Soul的成本包含销售及营销开支、技术及开发开支、行政开支，在过去三年都有较大幅度的增长。销售及营销成本从2019年的2亿增长至2021年的15亿；技术及研发开支从2019年的0.973亿增长到2021年的4.149亿；行政开支从2019年的4,292.8万增长到2021年的2亿。2020年和2021年Soul的市场营销费用分别占到了其总收入的124.8%和289.1%。可见近几年Soul还是在走“烧钱换量”的模式，主要的投入都集中在广告及宣传上，尽管确实为Soul带来了大批流量和黏性用户，但是却没有将流量很好地变现。

从营收来看，Soul的收入主要由增值服务、广告服务和其他方面组成。2019-2021年，Soul的增值服务营收分别为0.71亿、4.85亿及12.02亿元，占营收比例分别为100%、97.4%及93.9%；2020年，平台开始尝试广告服务，收入分别为1,276.6万元及7,786.4万元。整体收入还是以增值服务为主，收入模式较为单一。

再从增值服务细分领域来看，主要分为Vip和Soul币。开通了超星VIP，就可以拥有会员标识，能看谁访问了你，你访问过谁，可以悄悄隐身访问别人，拥有特殊的头像和装扮，能给别人送特殊的礼物这些特殊功能。充值Soul币可以买虚拟礼物，获得更多语音匹配和视频匹配的次数，对于一些想要扩大 交的人来说比较有吸引力。另一个刚刚探索的模式就是 交电商，用户可以买些实体礼物送给正在聊天的人，但这块业务显然还不够成熟，soul还没有探索出适合当前群体的更受欢迎的模式。

总体来说，Soul的商业化能力依然较弱，在增值服务上还是在延续过去腾讯QQ的固有模式，没有过多的创新，很难吸引固有群体充值变现。从当前的几个 交平台来看，电商都是未来发展的一个核心方向。如果Soul能完善整个用户体系，强化用户粘度，有可能在电商领域有新的突破。但它未来面临的挑战是如何有差异化的竞争优势，更好地推动市场的发展，从而进一步提高自身的利润水平，这都是必须要解决的问题。

去年赴美上市暂停后改赴港上市，Soul目前仍然处于和uki不正当竞争的诉讼中，诉讼对上市存在哪些影响？

朱晓雯 头豹研究院高级分析师：

2019年Soul在音频行业乱象整治活动中，被责令下架整改，彼时它还面临一个同体量的竞争对手Uki的威胁。Soul在被下架整改时，其运营总监等人在Uki上发布不恰当内容，再将其截图举 了Uki，致使Uki在上升期惨遭下架，其用户数据也经历断崖式下跌，用了两年的时间才恢复原有的业务。因此去年竞争对手Uki的以不正当竞争名义起诉Soul，身陷不正当竞争的诉讼也给自己的公司信誉带来了很大的负面影响，在去年临近IPO上市前一天，Soul甚至暂缓了上市的脚步。

上市不仅是资本对企业运营模式的看好，更要求企业接受证监会严格的审查，面对众多投资者、消费者、媒体的监督。如今Soul依然处于不正当竞争的诉讼中，势必会影响香港证监会和联交所对Soul的评估，放慢Soul上市的进程，如果错过了上市的最佳时机，Soul连续三年的负债可能不再会吸引资本的驻足。即便上市，如果被起诉的金额过高超过一定的金额，要作为重大消息公开披露，股价也会受到影响。