汽车智能化细分领域的“小而美”，技术实力不逊于国外顶级厂商

1、华依科技：①公司为国内汽车动力总成智能测试技术的先行者，相比于国内企业技术积累深厚，先发优势显著，相比国外企业，公司产品销售价格具备性价比优势；②公司传统发动机冷试设备打破了外资垄断并成为国标第一起草单位，有望迅速放量；③2020年新能源汽车测试相关收入占比已达42.5%，公司自主研发生产新能源测试台架，客户包括蔚来汽车等；④中信证券尹欣驰预测公司2021/2022/2023年归母净利润为0.56/0.96/1.35亿元，同比增长34.38%/70.86%/40.55%；⑤风险提示：汽车行业增速下降风险；新能源汽车市场需求波动风险等。

主题一

汽车智能化细分领域的“小而美”，技术实力不逊于国外顶级厂商，当前电动车相关收入占比已达40%+

汽车智能化是行业重要发展方向之一。中信证券尹欣驰近日覆盖了一家国内汽车动力总成智能测试技术的先行者华依科技，除了测试传统的发动机之外，公司新能源测试服务业务快速发展，已为蔚来汽车、长城汽车等优质客户提供测试服务，并与上汽集团形成深度合作。

尹欣驰预测公司2021/2022/2023年归母净利润为0.56/0.96/1.35亿元，同比增长34.38%/70.86%/40.55%。

汽车动力总成测试设备是汽车生产过程中不可或缺的设备。

2020年我国及全球汽车动力总成测试设备市场空间分别约40/120亿元，2019年我国及全球汽车动力总成测试服务市场规模分别约为119/424亿元。

伴随着我国及全球车企在新能源领域的研发投入加大及行业车型周期的缩短，未来行业空间有望持续增长。

行业竞争格局：

动力总成测试领域的国际龙头企业，如奥地利AVL、德国FEV、英国Ricardo、日本Horiba和德国蒂森克虏伯等市占率较高。

华依科技是少数能提供冷试设备技术的国内厂商，市场占有率约为6.3%。

公司产品及服务受到国内外知名客户的广泛认可，客户包括上汽集团、博格华纳、蔚来汽车等。

相比于国内企业，公司技术积累深厚，先发优势显著，相比于外资企业，在同样满足客户测试需求和产品技术性能指标相当的情况下，公司产品的销售价格对比欧美品牌同类产品具备性价比优势。

发动机测试中冷试技术于运营成本低、测试节拍快、没有废气排放，国外汽车主流国家已经普遍应用冷试设备。

冷试技术早期被国外供应商垄断，华依科技通过自主研发，打破了外资发动机冷试设备的垄断，并作为第一起草单位，起草了发动机冷试国家行业标准。

公司紧跟新能源智能汽车领域的发展趋势，充分利用自身长期从事动力总成测试技术研发的实践积累，不断扩大新能源汽车动力总成测试设备与服务的规模，以适应和满足汽车产业发展的技术要求。

公司新能源汽车动力总成测试服务所用的测试台架为公司自主研发生产，当前新能源业务收入占比快速提升，从2017年的21.3%提升至2020年的42.5%，已成为公司收入及未来成长空间的重要组成部分。

公司新能源汽车业务主要为针对混合动力和纯电动汽车的测试产品及服务，测试对象包括电机、减速机和电驱系统等新能源被测试部件。

公司自主研发的测试软件系统，对各类产品的兼容性较好，燃油车和新能源车在测试软件系统上的模块多数是通用的，通用算法和仿真算法的共用率也较高。

此外，公司前瞻布局自动驾驶核心部件惯性导航系统，惯性导航系统（INS）是L3及以上等级自动驾驶车辆不可或缺的模块，能够在GPS、GNSS、5G等外部信 不佳时通过自身运动信息实现定位。

公司已前瞻布局惯性导航系统核心部件IMU，与上汽集团联合开发惯导器件，未来有望受益市场爆发。

主题二

全球增温潜势是二氧化碳的84倍，甲烷减排行动将正式拉开大幕，四条投资主线已经箭在弦上

甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室气体，其全球增温潜势在20年的时间框架内这一数值是二氧化碳的84倍。

今日，华创证券庞天一对甲烷减排领域的投资价值进行了专题研究，以我国甲烷排放源的角度作为切入点，梳理出了四条投资主线。

2021年3月13日，《中华人民共和国国民经济和 会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》发布，甲烷管控首次被纳入五年规划目标。

庞天一认为此次中美气候联合宣言中国承诺会制定一份全面、有力度的甲烷国家行动计划，中国的甲烷减排行动不久将正式拉开大幕。

根据《中华人民共和国气候变化第二次两年更新 告》，在甲烷排放中，能源活动占44.8%、农业活动排放占40.2%、废弃物处理占11.9%，这三类活动的占比超过了90%。

基于此庞天一梳理了四条投资主线：

重点公司包括：煤层气综合利用龙头蓝焰控股和新天然气。

（2）固废领域：短期来看，垃圾填埋仍是我国垃圾无害化处理的主要方式，长期来看，垃圾填埋的温室气体排放量高于垃圾焚烧，垃圾焚烧将取代填埋成为我国固废处理的主要方式；

重点公司包括：垃圾填埋气发电龙头百川畅银，以及瀚蓝环境、伟明环保、绿色动力和三峰环境。

（3）监测领域：精准的排放数据是甲烷减排行动的基石；

重点公司包括：拥有甲烷排放监测技术的先河环保、蓝盾光电和力合科技。

（4）农业领域：对稻田的灌溉时间和水位进行细致管理可以减少10%-20%的甲烷排放，新型节水抗旱稻可减少多达90%的甲烷排放，植物蛋白对动物蛋白的替代（人造肉）亦可减少牲畜反刍的甲烷排放；

尽管农业领域是我国第二大甲烷排放源，但目前这些技术尚未成熟，无法大规模商用。