华东医药—2019年三季 点评：业绩稳健增长，创新+国际化稳步推进

光大证券发布投资研究 告，评级: 增持。

华东医药(000963)

19Q3 业绩稳健增长。19Q1、Q2、Q3 收入同比增长 24%、14%、19%，归母净利润同比增长 38%、9%、20%，扣非净利润同比增长 30%、1%、18%。19Q1、Q2 因收入确认季度波动导致其业绩增速波动较大， Q3 保持稳定。

工业主力品种稳健增长，二线品种放量。19Q1-3 工业业务核心子公司中美华东收入为 83.90 亿，同比增长 29.88%，净利润 18.52 亿元，同比增长 26.99%，保持稳健较高增长。其中，估计 19Q1-3 百令胶囊收入增长超 15%，阿卡波糖超 30%，免疫抑制剂整体收入增速 20-30%，泮托拉唑收入增速超 20%；其他二、三线品种继续快速放量，如吡格列酮二甲双胍、吲哚咘吩、达托霉素均实现翻倍增长。19Q1-3 医药商业、医美及其他业务合计收入 192.38 亿元，同比增长 14.89%，其中商业业务受两票制冲击已过，恢复稳健增长。

研发保持高投入，持续推进创新+国际化。 公司19Q1-3研发费用增长53%，达 7.12 亿。预计每年将有 1-2 个海外引进品种落地。迈华替尼即将开展 3期临床；引进的 DPP-4 已完成 1 期临床，口服 GLP-1 有望于年内完成 1期临床桥接试验；利拉鲁肽正处 3 期临床；地特胰岛素正处 1 期临床；德谷胰岛素即将申 临床；雷珠单抗类似物已申 临床。公司积极推进在产品种国际化，泮托拉唑已获 FDA 暂时性批准，阿卡波糖、辛伐他汀、奥美拉唑、他克莫司、达托霉素等也在认证过程中。

盈利预测与投资评级

公司作为优质白马，主要品种稳健较快增长，在研丰富，长期发展前景乐观。我们维持 19-21 年 EPS 预测为 1.58/1.86/2.25 元，同比+22%/18%/21%，对应 19-21 年 16/14/12 倍 PE，维持“增持”评级。

风险提示：降价高于预期；核心品种增速低于预期；研发进度低于预期。

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