金山软件一季度收入超出市场预期

交银国际调高金山软件(03888)评级，由“中性”上调至“买入”，目标价由19.5港元升至22.6港元，等同2019年市盈率30倍。 告指出，金山软件2019年第1季收入17亿元人民币，环比下降2%，同比增长37%，超出市场预期4%，主要由于云业务收入好于预期。由于云业务收入贡献增加，毛利率环比及同比各跌5个及11个百分点至38%。调整后净亏损3600万元人民币，对比2018年第4季及2018年首季度调整后净利润2.89亿元及1.76亿元人民币。 告还显示，该公司游戏收入环比及同比齐跌9%及5%，主要是由于《剑 3》PC版的下滑，而《魔域》和《剑 1》手游环比维持稳定增长。《剑 3》手游将于6月正式推出。受益于增值服务增长，WPS收入同比增长35%。云业务收入同比增长100%，主要受视频云和企业云的推动。该行称，基于云业务在收入增长和亏损率改善方面均超出预期，上调2019年收入及利润预测1.3%及5%，预计经调整运营利润率将从2019年2季度开始扭亏。又提升云业务估值至30亿美元。

花旗发表研究 告称，金山软件(03888)首季收入按年升37%至17.3亿元人民币，较该行及市场预期分别高1%及4%，云业务表现强劲，纯利表现符合预期，将目标价由21港元升至22港元，评级“买入”。 告指出，该行对公司JX3手机板测试回应、云业务增长及成本优化工作加快、WPS业务表现稳固及将会分拆WPS上市等均持正面看法。不过，该行将公司2019及2020年经调整纯利率预测由11%及15%，降至7%及14%，主要反映猎豹移动表现较弱(部分被云业务强劲纯利抵销)。

摩根士丹利预计同程艺龙(00780)2018-20年收入及净利年复合增长可分别达28%及43%，而同业携程相关增长则分别为21%及34%，主要受惠同程艺龙在三、四线城市接触面较多，予目标价20港元，评级“增持”。 告显示，同程艺龙首季收入按年升17.5%至17.8亿元人民币，增长较该行的全年预测30%慢，主要因为公司减少使用其他投资回 率较低的销售渠道，撇除相关因素收入按年增长35%，而按非IFRS准则计算期内EBITDA及纯利分别按年增34%和9%至6.16亿元及4.49亿元。撇除投资回 率低的渠道，期内酒店收入按年增长逾40%，主要受惠售出房间增长35%以及分成略增;交通收入增30%符预期，主要受规模增长所带动。 告还指出，该公司首季付费率由去年同期的10.3%提升至11.6%，该行认为去年第三季公司月活跃用户升至2.06亿人，预期今年将是公司收成的一年，而首季交叉销售比例达21%，反映微信广告以及其会员计划见效。该行估算在出售酒店房方面，有逾50%的增长是来自三线或以下城市，而61.5%新增微信付费用户亦是来自三线或以下城市，去年同期相关比例为55.7%。

信达国际发表研究 告称，春来教育(01969)于2018/19上半财年收入有2.8亿元人民币，增长15%，当中学生人数上升11%，加上河南省高考人数按年录得高单位数的增长，河南省计划提高高等教育入学率，2019/20学年会实现低至中双位数字的收生人数增长。该行表示，春来教育于2019/20财年将优化教师资源，加上2019/20学年本科及专科新生学费将上调，有助毛利率触底反弹，又指出现价相当于2019/20财年6.3倍市盈率，较同业中位数11.0倍折让逾40%，认为估值理应获得重估，目标价2港元。