行业轮动的“免费午餐”来也

行业轮动有多美妙，EarlETF 的老读者应该都深有体会。

对于一个指数基金尤其是 ETF 的投资者，要想实现更多的超额收益，那么传统聚焦规模抑或成长价值风格的轮动策略，都不足以诞生足够的超额收益。只有将轮动的颗粒度细分至行业主题，才能够捕捉足够多的超额收益，甚至轻松跑赢同期主动基金的水平。

当然，轮动操作，不简单，即使是笔者公布的几个动量模型只需要股价信息，对普通基民实操也是巨大挑战。幸而，新的基金架构，让行业轮动的 “免费午餐” 成为了可能。

行业轮动威力有多大

一套颗粒度足够细的行业分类，可以帮助用户轻松的捕捉 A 股的热点，捕捉超额收益。

行业轮动的威力可以有多大？不轮动什么行业都沾手又会有多悲催？

其实我们只需要做一个理想化的测算就知道了。笔者使用申万 31 个一级行业指数的年回 作为分析对象 (2022 年使用截至 6 月 30 日的上半年收益)，并对比如果我们有幸每年可以选出最强 5 行业，以及如果不幸每年遭遇最弱 5 行业的表现。

从下图可以看到，除了 2007-2008 年的大牛市最强和最弱行业只是多赚和少赚的差别，但在最近这十来年的结构化行情中，却是赚钱和亏钱的天壤之别。

如果将 2022 年上半年数据近似于全年来进行测算，可以看到 2000 年迄今最强和最弱 5 行业的年化收益差值高达 49.46 个百分点。

其实，也别说是在 31 个行业中选出前五和后五，哪怕是你能够每年精准一刀对半分，选出前 15 和后 15 名，年化差额也有 26.15 个百分点。

掘金金工富矿

正因为选对行业的威力如此大，所以使用各种模型来挖掘潜力行业，就是一件极有意义的事儿了。

EarlETF 的老读者都知道，我自己是基于动量因子 (momentum) 来做行业轮动的。

虽然动量因子也能做出还不错的行业动量模型，但距离完美还很遥远，毕竟单一因子往往有着横跨数年的低潮期，没有强大的内心，绝对会抓狂。之所以用动量，只是在于动量模型只需要单一股价信息，对于我等普通投资者，是简单就能搭建的模型。

事实上，专业的各家券商的金融工程分析师们，早就用各类武装到牙齿的数据库，搭建了一个又一个行业轮动模型。

随便挑几个，给大家展示下。

这个是招商金工任瞳老师团队的，基于 “预期共振”。

这是国信金工基于欧内尔 CANSLIM 思路的，超额收益很是稳健。

又比如这个，是国泰基金公布的一个内部策略表现。

行业轮动策略，券商研究 告公布的就可谓是多如牛毛，更不用说各家基金公司自身研发的。

但是，这些策略再好，对普通散户却是只可远观。哪怕是券商金工策略，也得是大客户才有希望看到信 并跟踪的。

不过，散户的这种 “望而兴叹”，将伴随类似国泰行业轮动一年封闭 FOF（A 类份额代码：501220）这样专注行业轮动的ETF-FOF-LOF产品出现，由此终结。

我知道普通基民，看到一个英文单词就容易迷惘，更不要说这个产品是三个英文单词并排。

这里拆开简单讲一下。

ETF：这是这只基金的投资对象，根据产品合同，投资于股票型 ETF 的比例不低于基金资产的 80%，既然名字叫行业轮动，自然是以行业 ETF 为主。

FOF：这是基金的投资方式，即基金中的基金，是一只投资基金的基金，只不过相比以往以投资主动型基金的 FOF 不同，这只基金投资对象以 ETF 为主。

LOF：这是基金的申赎特性。作为一只一年封闭运作的 FOF 基金，它在第一年封闭运作中不可能赎回，但是可以上市在二级市场交易；而一年后则是既可以像传统开放式基金一样场内外申赎，又可以在场内市价交易。

总体来说，这只基金就是通过定量的轮动策略，在不同 ETF 之间轮动，以获取超额收益的 FOF 基金，上市一年内封闭，随后开放可申赎。

国泰与行业轮动 FOF 是 “绝配”

今次由国泰基金来发行行业轮动一年封闭 FOF（A 类份额代码：501220），在我看来堪称 “绝配”。

FOF 和基金投顾在中国发展有年头了，一个最大的担心就在于费率。

虽然当下 A 股超额收益还是相当充足，但管理费始终是一个长期不可忽视的担心。

ETF-FOF-LOF 这种产品的存在，从管理费角度就是一个国际化的应对思路。国内 ETF 市场这些年大发展，而主流的行业 ETF 管理费仅为 0.5%，相比主动型基金就低了差不多 1%—— 即在起跑线上就多了 1% 超额收益。

但是，单一的行业 ETF 往往难以持续跑赢主动型基金，但是如果将多个行业 ETF 复合成轮动策略，则完全有可能跑赢主动型基金。

更重要的，类似此次国泰的行业轮动一年封闭 FOF（A 类份额代码：501220），采用了业内常见的自家基金不收管理费的规定，虽然 FOF 名义的管理费是 1%，但是考虑到 80% 的资产要投向国泰自家的 ETF，所以实际管理费开支很低 (剩下 20% 部分若持有个股配合打新策略，打新也有望覆盖管理费)。

从这点而言，无需支付行业 ETF 轮动部分的管理费，就能获得以往券商只给大客户独享的行业轮动高级模型，说这是行业轮动的 “免费午餐”，毫不夸张。

在这点上，国泰基金在行业 ETF 布局上的优势就凸显出来了。

在行业 ETF 的布局全面上，国泰基金是有着近乎独一份的优势的。下图是国泰的 ETF 布局一览。

虽然很多的 ETF，其实各家基金公司都有同一指数或者类似指数的布局，但是类似钢铁 ETF 和煤炭 ETF，却是国泰独家的，目前市面上并无第二家有发行。

熟悉 2022 年 A 股行情的投资者都知道，煤炭恰恰是 2022 年最出彩的行业，甚至是 2022 年上半年许多时候申万 31 个一级行业指数中唯一上涨的行业。至于钢铁，此前在碳中和行情中，也曾出现过独立行情。

是的，对别家基金公司的行业轮动产品而言，要捕捉煤炭、钢铁的行情，就必须购买国泰的这两个产品，并由此产生管理费的支出 —— 因为基金公司自家没布局相关产品而让持有人支出管理费，这显然是有点让人觉得委屈，而国泰由于 ETF 产品线布局全面，所以行业轮动 FOF 产品，就并不会产生管理费。

从这点而言，说行业轮动 FOF 与国泰是绝配，显然毫不夸张。

根据基金公告，国泰行业轮动一年封闭 FOF（A 类份额代码：501220）发行截至 2022 年 7 月 28 日，有兴趣的基民不妨关注。