利润率堪比茅台！财 美颜、盟军陪标的气象雷达公司，硬闯科创板

雷达，一个既熟悉又陌生的名词，经常出现在战争片与科幻片中，彰显着高精尖的科技水平与军事实力。

那生产雷达的企业是怎样的？是否会联想到一众科学家，数十年如一日在神秘工厂研发各类黑科技的画面。

然而，想象终究只是想象。一家名为广东纳睿雷达科技股份有限公司（下称“纳睿雷达”）、正在冲刺科创板的雷达生产企业，将彻底击碎你的遐想。

在其短暂又超常发展的创业历程中，你将看到：

一家新兴企业，项目投标价长期高于同行，何以屡屡中标，几乎独占广东气象市场？

一项收入原则，本应严谨一贯，何以为确认营收，而随意更改，玩成了一门财技？

一种雷达技术，并非行业主流路线，何以在地方“生根发芽”，获得堪比茅台的超高利润率？

一笔股权交易，地方气象部门以下属企业入股，何以在10个月内“闪进闪退”，放弃到手的丰厚回 ，最终颗粒无收自愿离场？

商业逻辑解释不了的，资本与权力为你打开另一扇窗！

这些疑问，共同指向了正处于IPO注册环节的纳睿雷达。3月16日，证监会向纳睿雷达提出问询问题，包括收入确认、核心高管频繁更换、发行人业务和产品三个方面。

其中收入确认最为核心。作为公司2020年第二大收入确认项目，惠州项目删改验收条款，在年末突击确认收入，“凑够”上市营收条件。且多个项目验收环节不符合相关规定，却以创新性产品无需遵守行业规则来变通。

借助评标中商务项得分的巨大优势，纳睿雷达在广东气象市场一枝独秀，业内同行进不来，一些“陪标”友商竟不做雷达业务，逻辑及动机令人生疑。

“废旧立新”粉饰财务 表，挟创新之名规避监管，种种迹象映射出纳睿雷达急切上市的心态，及隐身其后超越常识的推动力。

至此，可以一问，在纳睿雷达业绩爆发式增长与快速冲击上市的背后，广东气象部门究竟扮演了怎样的角色？

可作参考的是，恒安嘉新2019年冲刺科创板“临门一脚”失利，就是在注册环节，其中核心问题就是公司年底突击确认收入。

而就在2个月前的2月11日，因涉嫌信息披露违法违规，证监会对紫晶存储发出《立案告知书》。3月15日，上海金融法院受理投资者诉紫晶存储的证券虚假陈述责任纠纷案件，成为首例涉科创板上市公司的证券欺诈责任纠纷案。

殷鉴不远，警钟长鸣。科创板开板以来，监管者始终秉持依法从严监管的理念，加强预研预判、管早管小，以引优汰劣，正本清源；尽最大努力防范科创板公司“带病闯关”、“轻症”变“重疾”，避免损害投资者权益的违规乱象在科创板重演。

在监管的火眼金睛下，纳睿雷达疑云重重的IPO之路，还能走下去吗？

一、门槛悬疑：

验收随意有规不依

提前确认收入强凑上市标准？

“1天（验收周期）也太夸张了！雷达是一个探测系统，不仅要对硬件系统进行检测，还需要实际运行得出有效数据，并与前期数据进行比较分析，才能判断探测的信息是否准确。”一家雷达公司的负责人在接受采访时称，他们公司建设的某雷达项目，仅现场验收就花了一周时间。值得一提的是，该公司也曾中标过天气雷达X波段产品，属于纳睿雷达的同行。

该雷达公司负责人所说的“夸张事项”，就发生在纳睿雷达中标的佛冈项目身上。另一个金额更大的惠州项目，也只用了11天的验收周期，而该项目直接关系到纳睿雷达上市条件的满足与否。

“废旧立新” 惠州项目助公司营收过亿

招股书显示，纳睿雷达销售雷达精细化探测系统，在产品交付使用、安装调试完成、运行稳定并经客户验收后确认收入。据此，客户验收成为公司确认收入的最关键一环。然而，同一个 告期内，公司却采用了“系统验收”和“终期验收”两种确认标准。

其中，2020年底确认收入的惠州项目，验收过程尤为蹊跷，被监管部门持续追问。

纳睿雷达披露，惠州市气象局于2020年12月27日组织召开了初步验收会确认项目第一阶段建设和运行满足合同要求，同意通过初步验收并出具了初步验收 告；同日召开了系统验收会确认项目的建设和天气观测业务试运行达到系统验收条件，同意通过系统验收并向公司出具了系统验收 告。

该笔抢在岁末确认的收入对纳睿雷达意义重大。招股书显示，2020年度，惠州市气象局为纳睿雷达第二大客户，当年确认收入3210.23万元，占到公司当年总营收（13128.74万元）的24.45%。如果没有确认该笔收入，纳睿雷达2020年度的营收将不足1亿元，同时以公司利润率计算，也将对公司净利润产生较大影响。

值得注意的是，此番冲刺科创板，纳睿雷达选择的上市标准是：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”也正因如此，监管部门反复追问其收入确认的种种细节，并直指公司“是否存在调节收入以满足上市条件的情况”。

一天完成初步验收和系统验收，是事先就这么约定的吗？一份补充协议暴露了其间的隐情。

从结果看，这些本该循序渐进的步骤形同虚设。据纳睿雷达介绍，在签订主合同时，由于第4台预计安装在惠州铁涌的雷达选址未能确定，未对第4台雷达验收进行约定。在第4台雷达选址确定后，惠州市气象局提出要求签订补充协议，公司与惠州市气象局于2020年11月12日签订补充协议对全部4台雷达系统验收进行了约定。

“补充约定”的一个重大变化，就是删除了“并试运行1个月”的条款，调整为“投入观测业务试运行，系统运行稳定，气象数据收发正常，气象产品符合合同要求时，公司可以向惠州市气象局申请系统验收。”据此，在2020年12月27日，气象部门在1天内完成了项目的初步验收和系统验收。

为何公司未严格按照合同约定步骤试运行及验收？在回复交易所问询函时，纳睿雷达解释称，初步验收只对第一阶段的3台雷达进行约定试运行1个月，对于第4台安装的雷达没有试运行1个月的相关约定。第一阶段的3台雷达中，有2台已经试运行了1个月，另1台仅差3天。同时，惠州市气象局组织专家验收需要协调专家及各方人员的时间。言下之意或许是，好不容易能把专家凑齐，不管有没有到约定时间，就一起验了吧。

“仅差3天”也等不及了，足见公司确认收入的急迫心情。从付款进度上也能看出这笔收入的质量高下，直到2021年9月30日，公司也只收到48.35%的货款。

可以参照的案例是，2019年8月，拟上科创板的恒安嘉新在注册环节未获证监会放行，其中一大关键问题是发行人于2018年12月28日、12月29日签订、当年签署验收 告的4个重大合同，金额15859.76万元，2018年底均未回款，公司将上述4个合同收入确认在2018年。2019年，发行人以谨慎性为由，将上述4个合同收入确认时点进行调整，相应调减2018年主营收入13682.84万元，调减净利润7827.17万元。证监会认为恒安嘉新存在会计基础工作薄弱和内控缺失的情形。

同是年底突击确认收入，同是没有相应回款，同是监管部门关注要点，在恒安嘉新注册环节被“拒之门外”后，众多问题、疑点缠身的纳睿雷达依然孤注一掷，可谓是“迎难而上”。

业界震惊 佛冈项目验收周期仅1天

佛冈项目更是“不走寻常路”，一天完成项目安装及收入确认。这令业界大为震惊。

公告显示，2021年6月29日，广东佛冈县X波段双极化相控阵天气雷达项目完成安装。6月30日，项目完成系统验收。也就在同一天，纳睿雷达确认收入。即从完成项目安装到验收只花了1天时间。

面对监管质疑，纳睿雷达解释称，该项目中，公司只交付雷达产品，不负责雷达塔及配套设施的建设。在公司产品交付前，佛冈气象局已完成土地及基础配套设施，公司的产品运送到指定地点后可以马上进行安装测试。

自然资源部办公厅关于加强国土空间规划监督管理的通知（自然资办发〔2020〕27 ）明确提出，坚持先规划、后建设。严格按照国土空间规划核发建设项目用地预审与选址意见书、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和乡村建设规划许可证。未取得规划许可，不得实施新建、改建、扩建工程。不得以集体讨论、会议决定等非法定方式替代规划许可、搞“特事特办”。

绕规而行 “创新产品”钻政策空子

中国气象局综合观测司2018年5月修订的《新一代天气雷达系统现场验收测试大纲》对于新一代天气雷达系统的运行期限的相关要求如下：“雷达系统出厂验收测试合格，承制方现场安装架设、调试、定标正常，且系统已在现场正常运行至少3个月（VCP11、VCP21、VCP31 每种模式交替连续运行1个月，用户提供雷达运行 告），承制方可向中国气象局相关业务单位提出现场验收测试申请。”

可见，国家法规明确要求，雷达系统需在现场正常运行至少3个月方可进行现场验收。为何纳睿雷达部分项目1个月的试运行期都不用？甚至可以在1天内完成现场验收和系统验收？

纳睿雷达的解释是，相关规定是针对S、C波段新一代天气雷达系统的，公司的产品为X波段双偏振有源相控阵天气雷达，属于近年来的创新性产品，无需按照《新一代天气雷达系统现场验收测试大纲》的相关规定进行验收工作。

真的是这样吗？

事实上，在纳睿雷达第一个项目中标前，已有典型的实践案例，投标方承诺了具体的验收要求。

“中国气象科学研究院的那个项目，业内通常认为是我国X波段相控阵天气雷达真正落地的第一个项目，技术指标、工程建设、验收程序等各方面，都具有很强的示范意义。”某上市公司雷达业务部门负责人表示，虽然X波段双偏振相控阵雷达目前没有强制的验收程序和要求，但在实践中一般都会主动参照S波段或者C波段雷达的要求，部分项目即使合同里面没有写明试运行的时间要求，但试运行的数据一直是验收的重点。

对于纳睿雷达安装调试后1天内就完成验收，该人士认为，双方按合同约定实施，给了地方气象局和厂商很大的空子钻。“纳睿雷达改变验收条款，就是为了应对审计，业主愿意配合，会计师也就顺其自然了。”

然而，暂时性的规则缺失，不应成为纳睿雷达提前确认收入的砝码，更不能为其留出监管套利的空当。

二、投标异象：

关联公司“协同”竞标

“陪跑者”不做雷达

简单来说，纳睿雷达赖以冲刺科创板的是一款产品、一个市场。这个几乎被纳睿雷达“通吃”的市场，便是公司所在的广东气象市场。

天气雷达虽然是一个小众市场，但国内的厂家并不少，如纳睿雷达招股书中披露的国睿科技、四创电子、中国航天科工集团第二研究院二十三所等，还有北京敏视达、南京恩瑞特、南京鹏力、西安华腾、湖南宜通华盛、成都远望、成都锦江、航天新气象等，都从事X波段相控阵雷达的研发和生产。

“广东市场，很难进得去。”国内一家雷达设备制造商负责人坦言，广东气象及相关部门对纳睿雷达的大力扶持，在业内不是秘密。

关联公司及熟面孔“陪跑”

在利益面前，有时连掩饰都显得多余。

一个最赤裸的案例是，纳睿雷达携手关联公司一起竞标，纳睿雷达成功中标。

2018年10月，中国气象局广州热带海洋气象研究所广州强降水机理及超高分辨率预 预警技术研究之暴雨增强观测试验服务项目（重招）中标公告发布，纳睿雷达以96.60的得分中标。深圳市极限 络科技有限公司和深圳 湾科技有限公司分别得到30.92分和30.47分。

而深圳 湾科技有限公司是纳睿雷达实际控制人SU LING LIU（刘素玲）妹妹刘素心的配偶刘泉持股80%并担任执行董事、总经理的企业，系纳睿雷达的关联公司，经营范围包括计算机软件开发、互联 信息的技术服务、 站的运营维护等，未涉及气象器材业务。

有一个细节，或许能说明些问题，上述项目之所以重招，是因为第一次招标时，投标人不足3家。

对于投标资质问题，该律师称，投标人资质证明文件和业绩情况，需满足招标公告或者投标邀请书的要求，亦需满足国家对于资格条件的相关要求。“无相关主业的公司，或者壳公司需以其合法、合格、真实、自有的资质参与投标，违反相关规定的，需依法承担相关责任。”

所以对于纳睿雷达而言，怎么解释都很无力，如果深圳 湾科技有限公司经营X波段相控阵雷达产品，那就跟纳睿雷达构成了同业竞争，这是上市过程中最需避免的；而如果没有该项产品，那么 湾科技就属于违规投标，剔除的话，将导致有效投标人不足3家，纳睿雷达则中标无效。

疑点不止于此。

细察纳睿雷达屡次投标的情况，双一气象的角色相当特殊，在价格协同上，可以说天衣无缝。

如今年3月21日披露招标结果的世界气象中心（北京）粤港澳大湾区分中心广州相控阵雷达建设组 项目，价格得分方面，纳睿雷达为23.67分，双一气象则是23.66分，双方相差0.01分。另如江门市季风强降水监测 X波段双极化相控阵天气雷达采购项目，纳睿雷达和双一气象的价格得分都是22.46分，两家公司 出了同样的价格。还有惠州新一代天气雷达设备购置安装及软硬件项目，纳睿雷达和双一气象的价格得分也都是22.66分。

另一家长期“陪跑”的公司是广州润羽科技有限公司（以下简称“润羽科技”）。公开渠道可以查到的润羽科技参与雷达产品投标记录是4条，均是与纳睿雷达和双一气象同场竞技，且全部败北。

广东省气象局旗下公司“屡败屡战”

更耐人寻味的是，气象系统内的“专业选手”，也在与纳睿雷达的竞标中频频铩羽。

如2018年底开标的广州相控阵天气雷达购置项目，纳睿雷达综合得分82.99分，广东省气象计算机应用开发研究所得到49.43分为第二名，其中商务项上，纳睿雷达、广东省气象计算机应用开发研究所分别拿到了29.43分、6.57分，仅此一项就拉开了20多分的差距。

据统计，在纳睿雷达中标的8个雷达项目中，广东省气象计算机应用开发研究所参与了竞标，8次均大比分失利，在商务和技术两项上得分均远低于纳睿雷达。

再如2019年4月公布招标结果的广州国际航运中心气象保障工程购置项目，尽管广东省气象计算机应用开发研究所在价格项上得到了30分，较纳睿雷达的12.77分多了17.23分，但商务一项，纳睿雷达得到了29.57分，广东省气象计算机应用开发研究所只拿到了5.71分。

据江门市气象局官 信息，江门X波段双极化相控阵天气雷达精细化观测系统是在广东省气候中心的指导和支持下推进的。天眼查数据显示，广东省气象计算机应用开发研究所隶属于广东省气象探测数据中心，后者为广东省气象局直属公益一类事业单位。广东省气候中心也隶属于广东省气象局。

简而言之，广东省气象局推动的重大项目建设并启动招标，广东省气象局旗下实业主体去竞标，然后以极悬殊的分差落败。既没有拿到项目，还丢了颜面，广东省气象计算机应用开发研究所的“屡败屡战”，是双方的真实实力体现，还是另藏玄机？

商务项得分“赢家通吃”

进一步统计发现，有披露具体商务得分情况的10次招标结果中，纳睿雷达的商务分全部遥遥领先，领先第二名至少10分以上。为何会如此悬殊？

“不能说这个标准不合理，但是根据这个标准，做得越多，商务项得分越高，中标的只能是他们一家。”有业内人士介绍，截至目前，我国已建好的X 波段双极化相控阵天气雷达项目并不多，纳睿雷达在广东区域积累的项目已成为公司最大的优势，也成为阻挡其他公司进入的门槛。据纳睿雷达在问询函回复中披露，按公开披露的中标台数口径统计，公司产品的国内市场占有率为72.22%。

不难看出，在这个新兴小众市场，随着纳睿雷达中标项目越来越多，商务分越来越高，由此产生的“马太效应”将无形中造成垄断，成为其他公司进入的屏障。

有业内专家表示，商务分的设定标准并不统一，有时还有一定的主观成分，这为总得分预留了操作空间。

另一方面，商务项和技术项的悬殊分差，也为纳睿雷达的高 价留下了较大余地。

统计显示，纳睿雷达在价格得分上一直不占优势。可查的披露了价格得分的12份中标公告中，纳睿雷达的价格得分全部位居第二名或者并列第二名。如广州国际航运中心气象保障工程购置项目，广东省气象计算机应用开发研究所在价格一项得到30分，纳睿雷达为12.77分。

一位中国气象协会气象探测专业委员会的专家直言，纳睿雷达在广东区域拥有巨大的优势，其他公司的产品很难进去。

纵观纳睿雷达的一系列操作，不仅暴露了亮丽财务数据背后的财技，也折射业务爆发式增长背后的荆棘丛生，以及为了上市而上市的套利动机。

上市公司是资本市场的基石。提高上市公司质量是推动资本市场高质量发展的内在要求，也是监管工作的核心要义。科创板是展示硬实力的舞台，不是冒险家的乐园。

自2019年7月科创板开市以来，已有超过13家拟上市企业直接被否，若算上主动撤单者则为数更多。回溯“闯关者”们被拒之门外的缘由，首要是科创属性不足，其次是财务问题，内控缺陷，再次是业务独立性、持续性。

如今，纳睿雷达的财务数据诸多粉饰、业务独立性持续性疑窦丛生，在冲刺上市的最后一刻，等待公司的是侥幸过关，还是监管的明察警戒？相信市场会得到一个合理的答案。

围绕纳睿雷达IPO疑云问题，本 将持续关注。

实探纳睿雷达两家投标“陪跑”公司

经常与纳睿雷达共同参与投标又完败的广州市双一气象器材有限公司（以下简称“双一气象”）是何来历？

资料显示，双一气象是一家气象气球生产企业，于2008年由我国第一家国营乳胶厂，广州市第十一橡胶厂的气象气球分厂改制而来。公司主营业务为气象气球，后来新增了气象站业务。

3月中下旬，广州进入了雨季。从京港澳高速北兴收费站下来，转入花都大道西行3公里，就来到双一气象所在的北兴杨荷工业园，这里集中了双一气象、广东中澔集团、广州市惠泽药业等6家公司。

双一气象生产车间内，工人正在清洗气象气球

双一气象工厂大楼

在天眼查上，双一气象共有26条招投标记录。2022年3月21日，公司中标了青海省大气探测技术保障中心的气象气球协议供货采购合同。2021年6月，中标东莞市气象局“加密自动气象观测站点”。巧合的是，在该项目招标中，纳睿雷达也参与了应标。此次评定，纳睿雷达技术分只有13分，综合得分60分。双一气象技术得分达到26.43分，综合得分达到85.81分。

一家主营非雷达 一家疑似壳公司

该清单中，由广东气象计算机应用开发研究所生产的WP3103型自动气象观测站，单价为6.5万元，99套合计 价金额为643.5万元，双一气象制造的太阳能装置、避雷装置、数据显示系统、风塔安装等合计 价金额为455.43万元，这份合同总金额为1098.93万元。

据梳理，多次与纳睿雷达一起参与相控阵雷达竞标的企业之间存在业务交集。比如，2021年12月佛山市气象局、佛山南海区气象局雷达采购招标项目中，纳睿雷达与广东省气象计算机应用开发研究所、双一气象一同参与投标。2021年1月，东莞市气象局雷达采购招标项目也是这3家企业应标。

多次与纳睿雷达一同竞标的还有广州润羽科技有限公司（以下简称“润羽科技”）。2021年底，纳睿雷达中标了广东肇庆气象局的相控阵天气雷达项目，采购金额2199.71万元，其他两名竞标者分别为双一气象和润羽科技。

天眼查数据显示，润羽科技注册于2019年，注册资本100万元， 保人数为1人，业务范围主要是计算机技术开发、工程和技术研究和试验等。公司2020年参与雷达项目招标以来，没有一次获胜。从企业主营范围和规模看，该公司是否有实力参与雷达项目竞标，需要打上一个大大的问 。

润羽科技的注册地址是一家地产中介