简单实用的估值方法——PE/PB Band

PE/PB Band，这功能有多牛？

有人评价，PE/PB Band很厉害、很重要、很有用。因为，它简单明了的解决了股市投资的两大难题——“好公司”和“好价格”的问题。那么，何为PE/PB Band，我们又如何借助PE/PB Band做出投资呢？

一、何为PE/PB Band

市盈率（Price Earnings Ratio，简称P/E或PER），也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。市盈率是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率。或以公司市值除以年度股东应占溢利。

市净率（Price-to-Book Ratio，简称P/B PBR）指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于股票投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

市盈率通道（PE Band）是以每只股份的市盈率的历史模式计算出来的。优点是它同时包含股份的基本因素(即公司盈利)及历史的交易模式。市盈率通道的上轨是将公司在一段时期所有较高的市盈率连接而成，而下轨则是将所有较低的市盈率连接而成，中间的轨道则是上轨及下轨的平均值。

同理，市净率通道（PE Band）是以每只股份的市净率的历史模式计算出来的。

二、PE/PB Band的应用——判断“好公司”

1、利用PE Band判断“好公司”

（1）首先看第一个案例：贵州茅台

先介绍两点：

实际上，它并不是真实的股价走势，而是我们假设的茅台的市盈率始终保持不变时茅台的股价走势。能看出，这条黄色的线在五年间始终是昂扬向上的。

对照公式，市盈率始终保持不变，而这条假设出来的股价线一直向上，说明了一个问题：

茅台的每股收益EPS（代表着净利润）在过去五年是持续增长的。另外的四条线（浅蓝、深蓝、紫色、粉色）是一样的道理，它们在市盈率恒定的情况下一直向上，说明了茅台的净利润在持续增长。因此，PE Band告诉我们：

通常情况下，贵州茅台的净利润长期平稳增长，是好公司。

看了平稳增长的，咱再找一个不太平稳的……

（2）第二个案例：中信证券

与贵州茅台不同，中信证券的五条假设的股价线有上下起伏。具体来说：

综上，PE Band告诉我们：中信证券整体不错，但是它具有周期性，要考验投资者对于周期拐点的把握。

2、 PE和PB Band结合判断“好公司”

有的公司净利润很差，这时PE Band威力有限，我们就需要PB Band来做进一步评估。

（1）第三个案例：獐子岛

我们依旧先看PE Band：

图中五条股价线在多数时间下为负数，为什么会这样？

根据公式“股价＝每股收益 × 市盈率”，股价线落到0以下，而市盈率是有数的，说明一件事：每股收益不行啊！换句话说，企业没利润，甚至亏损。

那么问题来了：对于这种没有利润的企业，如何判断它是短期微亏，还是长期巨亏？

此时，我们要引入市净率PB以及对应的公式：

要记住，在公司没有净利润时，我们可以通过公司的净资产来判断公司值多少钱。

比如，每股净资产为10元的公司，如果市净率PB是1.5倍，那么股价就是15元；如果PB是2倍，那么股价就是20元。

下图是獐子岛近五年的PB Band：

对照刚讲的公式，五条等间隔的股价线在市净率始终保持不变的情况下断崖式向下……说明了一个问题：

近年来，獐子岛的净资产大幅减少，惨不忍睹。

为什么会这样？它每年亏损N个亿，养殖的扇贝都跑了，净资产也就是留下的家底儿自然是越来越少……

综上，PE Band告诉我们：獐子岛的净利润很不稳定，经常没有净利润，不是利润稳定增长的好公司。

PB Band告诉我们：由于巨额亏损，獐子岛的净资产越来越少，家底儿越来越薄，是很差的公司。

三、PE/PB Band的应用——判断“好价格”

利用PE/PB Band判断“好价格”。以腾讯控股为例：

这个例子说明：无论多好的公司，在买入或卖出前，也要弄清是不是“好价格”。正如前文提到的，股市投资有两大难题，也是两个关键——“好公司”和“好价格”的问题，在选择好公司的前提下，判断此刻是不是好价格。

我们可以看到，在2017年11月3日，腾讯股价已经超越上轨，虽然在随后的一段时间，股价继续攀升，但是价格始终是由价值所决定，在随后的一年里，股价不断下跌，回归价值，甚至到后面跌破下轨，这时橡树资本又趁机买回，可以说，橡树资本通过PE Band基本完美的逃过了腾讯股价的下跌和捕获了股价的上涨价值。

我们再来回顾下酒王最近五年的PE Band：

茅台股票价格的涨跌同样可以在PE Band中详细的展示，另外我们可以看到，只要有PE Band，我们就能知道一只股票任意时间的股价、每股收益EPS和市盈率PE。

从2015年底到2019年底，4年时间茅台的变化：

更直观地看：

现在，有没有明白：茅台股价4年翻6倍，50%得益于净利润的增长，50%得益于市盈率的提升。

这就是典型的：戴维斯双击。那现在茅台贵不贵呢？

五条折线中绿色的那条，之所以在五条线的中间，是因为它对应的是近五年市盈率的中值。

而那条粉红色的真实股价线，目前在远高于上轨。

结论：当前茅台股价高于近五年市盈率上轨，已经高估。

再看下茅台的PB Band：

同样，股价已经远高于市净率上轨。

综上，根据PE/PB Band，酒王当前的市盈率和市净率为偏高。

我相信，茅台这种好公司股价会长期上涨。但是，根据钟摆原理，估值终会回归合理区间，或早或晚，或通过净利润增长，或通过股价下跌，这点要明白。

PE/PB Band要点总结，利用PE/PB Band，我们能判断：

注意：一般股票利用PE Band判断，净利润为亏损或波动巨大的周期性股票利用PB Band判断。

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