管理软件行业之普联软件研究 告：集团信息化领导者

1 行业分析：数字化转型进程加速，软件市场潜力巨大

政策推进数据要素市场化，央企数字化转型建设加速

2020 年 3 月 30 日，国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制 机制的意见》，明确提出“加快培育数据要素市场”。此后，国家发布了一系列关 于培育数据要素市场的政策，地方政府也纷纷响应。随着数据要素市场化成为大势 所趋，积累了海量数据的国企、央企将是数据要素市场化的主力，能够有效驱动数 据资源应用的集团管理软件以及 XBRL 软件也恰逢其时。

国家出台了“互联 +”行动、“大数据”战略、“人工智能发展规划”等系 列重大政策和措施，为数字化转型提供了政策支持。在此背景下，企业信息化的基 础设施成本大幅降低，企业通过信息化手段提升核心竞争力的意愿也显著上升。越 来越多的企业在制造流程管控、企业运营管理、企业业务和系统上云等领域加大投 入。“十四五”期间，石油、建筑、军工等重点领域的央企明确表示，将加快落实 企业数字化转型工作，不断加大数字化建设投入。

软件收入占 GDP 比重提升，集团管理软件市场发展空间大

在我国支持软件产业发展和数字化转型进程加速等因素的驱动下，软件产业呈 快速增长态势，其行业收入占 GDP 比重逐年提升。2017-2018 年，我国软件业务 收入从 55103 亿元增长至 61909 亿元。2019 年，我国软件和信息技术服务业规模 以上企业超过 4 万家，累计实现软件业务收入 71768 亿元，同比增长 15.4%。

随着集团企业信息化投入的增加以及云服务生态体系日益成熟，集团管理软件 市场将迎来高速增长阶段。2018 年，中国集团管理软件市场规模总量达到 119.6 亿元（同比+16.5%）。预计 2021 年，中国集团管理软件市场规模将达到 188.9 亿元，其中 ERP（企业资源计划）、FM（财务管理）、HRM（人力资源管理）、 EAM（资产管理）将分别达到 76.88/23.23/13.22/9.63 亿元。

主要客户所处行业的信息化需求加大

油气行业信息化总体水平较高，且中国石油、中国石化、中国海油、国家管 等企业高度重视信息化建设工作。但随着全球经济下行和石油价格不断降低，为应 对低油价挑战、实现高质量发展，油气企业的信息化需求大大增加。当前，油气行业主要围绕作业现场智能化、生产运营一体化、贸易销售平台化、研究设计协同化 四个方向，推动数字技术与生产经营管理深度融合。

建筑行业的信息化发展水平参差不齐，整体水平较低：1）绝大多数建筑企业 未能形成覆盖勘察设计、投资、建造、运营等全产业链的信息化平台；2）很多大 型集团型建筑企业的信息化建设也处于分散建设、分层建设、点状建设的初级阶段， 尚未形成一体化信息化平台集约化运营管理能力。在数字化转型进程加快的背景下， 领先的央企建筑集团已经开始发力信息化建设，提出以信息化数字化转型打造新时 代建筑企业核心竞争力的目标。

2 普联软件：集团管理软件行业领军企业

公司为集团管理软件行业的领军企业

公司经过多年的发展，已经成为国内集团管理软件行业的领军企业。公司成立 于 2001 年，并于 2021 年 6 月登陆创业板，是国家认定的高新技术企业，也属 于国家鼓励的重点软件企业，为客户提供大型集团企业管理信息化方案及 IT 综 合服务。公司总部位于济南齐鲁软件园，在北京、深圳、成都、西安、合肥、 乌鲁木齐、库尔勒、香港等地设有分支机构。

公司已经建立起以石油石化、建筑地产两大优势行业为核心，多业务领域客户群体有效补充的经营格局。公司长期服务于石油石化企业，已成为中国石油、 中国石化信息化领域的核心合作伙伴之一。随着对中国建筑、中国海油等大型 央企客户的拓展，公司在国内大型集团企业信息化领域的市场地位和竞争优势 得到进一步提升。在地产行业，公司目前已经和近 10 家大型地产集团建立长期 业务合作关系，排名前十的地产企业中，有三家已成为公司客户。

公司是国内较早全面熟悉掌握 XBRL 标准体系及关键技术的厂商，也是较早通过 XBRL 软件认证技术委员会认证的成员单位之一。2012 年，公司作为财政 部通用分类标准实施技术支持单位，参与了财政部 XBRL 通用分类标准制订工 作。目前，公司的 XBRL 相关系统及产品，已经服务了财政部、中证信息、银 保监会、保险公司、银行、全国股转公司等众多客户。

公司成立事业部服务央企客户，产品包括应用软件及平台软件。目前，公司主 要面向石油、石化、建筑、地产及银行、保险领域客户，其产品、方案和服务 主要聚焦于集团财务管控、集团资金管理、智能化共享服务、大数据应用以及 信息系统集成等业务。公司成立了石油事业部以服务中国石油，石化事业部以 服务中国石化，建筑事业部以服务中国建筑。对于中国石油、中国石化，公司 主要提供财务、资金、预算等集团管控软件；对于中国建筑，公司既提供集团 管控软件，同时提供基础技术平台软件、建造业务领域软件。

面向集团管控的产品与方案，是公司为大型集团企业研发的集团级信息系统解决方案。该方案为集团企业实现业务流程的持续优化、业务的持续拓展、管理 的持续创新提供系统支撑，为企业集中管控、资源调配、统筹运作及分析决策 能力的不断提升提供技术保障。公司集团管控产品与解决方案具体包括集团财 务管理系统（方案）、集团资金管理系统（方案）、集团全面预算管理系统（方 案）、财务共享服务平台（方案）、集团税务管理系统（方案）、集团资理系统以及集团人力资源管理系统。

公司拥有 XBRL 核心处理引擎及 XBRL 应用产品。XBRL 是可扩展的商业 告 语言，计算机系统可以不依赖 表格式，通过识别 XBRL 获取存储的数据信息， 快速、准确、可靠地处理商业 告数据。目前，XBRL 已广泛应用于监管机构 和金融保险行业。公司的 XBRL 核心处理引擎已经通过认证，符合国家和国际 标准，并开发了 XBRL 工具软件、 表 告、风险管理、数据分析等系列产品。

公司 XBRL 相关系统及产品，已经应用到银保监会、中证信息、全国股转公司、多家保险公司和商业银行。其中，XBRL 工具软件主要应用到财政部、银保监 会、全国股转公司等；XBRL 表 告系统主要应用到中国平安财险等 80 余家 保险公司；XBRL 风险管理系统主要应用到中国人寿等保险公司；XBRL 数据 分析系统则主要应用到中国石油、中国建筑等。

3 成长分析：公司未来三年将持续高增长

石油石化、建筑地产两大支柱业务稳步增长

石油石化和建筑地产业务稳步增长，2-3 年内将形成两大支柱业务收入规模、利润贡献基本相当的新格局。在石油石化行业，公司主要聚焦于集团财务、集团资 金、共享服务等领域的核心系统建设。2018-2020 年，公司石油石化行业的业务收 入分别为 1.99/2.3/2.6 亿元，复合增长率达 15.39%。预计未来三年石油石化行业 收入的年均增长率将为 10%以上。在建筑地产行业，自 2018 年成立建筑事业部以 来，2018-2020 年公司建筑地产行业收?分别为 2953/5671/6354 万元，复合增长 率达 46.68%。建筑地产行业的发展空间较大，该业务收入由 2020 H1 的 900 万元 增长至 2021 H1 的 4460 万元，收入占比由 9.4%增长至 32.3%。预计 2020-2022 年，建筑地产行业的年均增长率为 100%以上。

优势业务领域持续拓展

公司主要聚焦共享服务、全球资金管理、XBRL 大数据应用等优势业务领域。 公司近三年来自优势领域的收入分别为 6400 万元、8000 万元和 9200 万元，复合 增长率达 20.04%。公司的优势领域包括：1）财务共享领域。公司的主要客户为 中国电建，中化集团及大连万达等，未来将加大地产行业的拓展力度，建立可持续 的长期合作模式。2）全球资金管理领域。公司的主要客户为国家电 、中国铁建、 中国铁工等，未来将聚焦央企客户，满足其资金管理国际化需求。3）XBRL 大数 据应用领域。公司的主要客户为银行、商业银行及近百家保险公司，未来将加强针 对保险行业的监管 送，资产负债以及风险管理等业务。预计未来三年，公司在优 势领域收入的年复合增?率为 20%以上。

研发高投入，股权激励助力成长

公司重视新技术的发展，研发人员数量及研发费用持续增长。公司高度重视研 发投入：1）成立了“普联开发者 区”，并与山东大学、山东师范大学建立了紧 密的产学研合作关系。2）持续迭代升级 OSP 云开发平台、PaaS 平台和 RPA 机 器人平台。3）专注智能化和移动化深度融合，推动传统信息系统建设模式转变。4） 积极响应国家区块链战略，把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口。在 2018-2020 年，公司研发费用分别为 3420.56/3909.34/5171.52 万元，研发投入持 续增加，研发费用率处于行业中上水平。

公司公布 2021 年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票 360 万股，占股本总比例的 2.55%。激励计划以公司主营业务收入增长指标做为考核指标，将于 2021-2023 三年内完成考核和归属。公司于 9 月 27 日首次授予 340 万股，占本激 励计划草案公告时公司股本总额 14,101.0659 万股的 2.41%，首次授予部分占本 次授予权益总额的 94.44%。首次授予限制性股票的激励对象总人数为 292 人，行 权目标为 2021-2023 年营收目标增长率达到 40%/80%/120%，其中触发增长率为 32%/64%/96%。

公司收入考核目标具有实现基础：1）公司在建筑行业拥有重要业务机遇；2） 公司将在优势领域进行产品化市场拓展；3）公司在石油石化行业的业务保持稳定 增长。因此，公司将采取积极措施提高人均主营业务收入，保持毛利率稳中有增， 推动收入和利润同步增长。

4 财务分析：公司营收快速增长，经营质量持续提高

营收稳步增长，利润不断提高

公司这几年的营收及净利润均呈现快速增长态势。从营收端来看，公司保持快 速增长态势，从 2016 年的 2.38 亿元，增长到 2020 年的 4.22 亿元，复合增长 率为 15.39%。在利润端，公司从 2016 年的 0.41 亿元，增长到 2020 年的 0.83 亿元，复合增长率为 19.17%。从公司的营收构成来看，公司营收的重要支撑是 石油石化行业，从 2016 年的 1.72 亿元增长到 2020 年的 2.66 亿元，复合增长 率达到 11.45%。

营收结构改善，客户与业务相对稳定

公司营收结构正在改善，预计三年后建筑地产行业收入将与石油石化行业收入规模基本相当。公司对石油石化行业依赖度逐步降低，来自石油石化行业的收 入占比由 2016 的 72.21%下降至 2020 年的 62.91%。近年来，公司成功拓展 了中国建筑、万达集团、龙湖集团等客户，来自建筑地产行业的收入占比由 2017 年的 2.4%增至 2020 年的 15.08%。未来五年是中国建筑信息化全面建设的重 要时期，公司将形成以石油石化、建筑地产两大优势行业为核心的新格局，实 现业绩的快速增长。

现金流状况良好，毛利率整体较稳定

公司经营性现金流表现突出。公司近三年经营性净现金流分别为 0.3 /0.71/ 0.93 亿元。2021 H1 经营性净现金流为为-0.44 亿元，主要系公司业绩存在季节性波 动所致。公司在央企客户处回款效率较高，全年经营性现金流表现突出，间接 体现了公司客户粘性高，业务发展稳定。从毛利率水平来看，公司毛利率整体 较稳定。公司近三年毛利率分别为 40.02%/37.63%/43.36%，位于可比公司的 中游。