卫宁软件：外延并购抢占互联 医疗入口

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卫宁软件公告收购浙江万鼎与杭州东联，体现其产品加客户资源扩张战略坚定推进。在我国医疗行业区域割据的格局下，其外延扩张有望最大化抢占入口资源，打开估值空间，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

事件:卫宁软件公告收购浙江省区域医疗信息化厂商浙江万鼎90%股权，以及浙江省医院信息化厂商杭州东联100%股权。

产品加客户资源扩张战略坚定推进，看好其15年业绩:浙江万鼎主要以区域医疗信息化产品为主，具有区县卫生局等良好的卫生资源。但其产品线较为单一，对于区县下属医院的信息化渗透不足;杭州东联是浙江省一家老牌医院信息化厂商，在浙江省HIS份额排名第三，客户资源良好。卫宁软件具备HIS、CIS、区域医疗、公共卫生信息化、医保控费系统医疗信息化全产品线，尤其以HIS、医保控费系统见长，其产品标准化程度达80%，产品化扩张是其独特优势。其利用产品优势与当地客户资源结合的扩张策略非常清晰，浙江是继新疆、山西、北京、重庆、黑龙江后其又一个发力省份。这次收购的两家厂商收入均在千万量级，我们看好卫宁整合管理层与产品线后在浙江省医疗信息化市场进行攻城掠地。我们预计15年是卫宁外延并购战略落地年，类似性质的收购有望不断推出。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2014-2016年每股收益分别为0.60元、0.88元、1.25元，分别对应PE为164/112/79倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:商业健康保险业务不及预期、与互联 合作不及预期。