互联 与创新研究中心：谷馨瑜 CPA、孙梦琪： 计提账面减值拨备不影响盈利预测；看好游戏业务，上调目标价至22港币
金山发布公告，自公司7月计提账面减值拨备之后，由于世纪互联股价继续下跌，公司将进一步计提账面减值拨备2160万美金(约1.4亿元人民币)。迅雷的股价上升带来的投资价值的上升将被计入其他综合收益，不影响公司对迅雷的资产减值拨备以及公司净利润。虽进一步计提减值拨备，但公司预计3季度业绩仍可取得盈利，主要得益于手游，尤其是剑侠情缘手游的卓越表现。由于我们的预测及估值均基于除去一次性收入/亏损及SBC的调整后利润，此次投资减值为一次性亏损，对公司盈利预测无影响。同时，考虑到剑侠III PC游戏年度资料片“剑胆琴心”对于游戏活跃账户数的拉动，以及手游的良好表现，我们上调金山游戏收入预测，并因此上调3季度收入预测2%，上调16年/17年收入1.5%/1.1%，上调16年/17年利润5%/2%。由于剑侠系列手游的成功，我们上调游戏业务估值，对应2017年游戏业务8xPE，将目标价从18.7港币上调至22港币，对应24x/23x 16年/17年EPS，维持长线买入的评级。未来金山股价增长的动力主要来自1)手游增长超预期；2)剑三PC端游戏收入持续增长；3)WPS货币化进程的加速；以及4)猎豹内容产品的多元化及流量变现的可能性。
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