东华软件:逆境方显王者本色

事件:公司公布业绩快 ,2014 年营业收入51.92 亿元,同比增长17.39%;归属于上市公司股东的净利润10.26 亿元,同比增长33.12%,每股收益0.6926元,略超市场预期。

点评:

高毛利软件产品比重上升,带动净利润增速超过收入。公司持续通过自主研发和外延收购相结合的形式,不断提高自主软件的比重,高毛利产品比重的上升带动了公司综合毛利水平,盈利能力处于长期上升通道。

反腐影响逐渐消除,业务进展步入正轨。2014 年上半年,受反腐等因素的影响,项目的招投标和实施进度都较为缓慢,导致公司业绩增速放缓。目前,反腐影响已经逐渐消除,业务加速恢复。

医疗、金融业务探索新模式,前景可期。公司在医疗、金融领域的实力不容小觑,并积极探索新业务模式。医疗领域,公司与阿里合作未来医院,并搭建移动医疗平台健康乐,同时为阿里的“未来医院”计划提供服务,包括系统对接、电子处方调用等。金融领域,公司联合首创集团,进军互联 金融业务,此外,公司已将1000 多家小贷公司打包装到互联 金融平台上,进展顺利。

安全可控实质性受益。2014 年下半年,公司收购的至高通信是国内领先的行业移动信息化解决方案提供商,与卫士通合作打造加密手机,仅这一个产品的市场空间预计就在百亿级,业绩弹性极大。

投资建议:虽然市值较大,但考虑到任何一块新业务对应的市场空间和估值弹性更大,尤其在互联 大潮中,其金融、医疗业务被严重低估。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.87、1.14 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价35 元。

风险提示:回款风险,新业务低于预期风险。