太极股份—集团整合加快，营收加速趋势得到印证

东吴证券发布投资研究 告，评级: 买入。

太极股份(002368)

普华软件更换董监高，中电太极集团进一步接管。 根据上周中电太极集团官微，普华基础软件董监事会选举张云（中电太极）、吕翊（中电太极）、李竹梅（中电太极） 等 7 人为第二届董事会董事，任期三年。会议选举李晓平（中电太极）、李翔（中电太极）、白柯（职工代表） 3 人为第二届监事会监事，任期三年。此前普华的经营管理已经逐步托管到太极集团，新一届董监高主要来自中电太极集团，进一步确认太极集团对普华的接管。 根据天眼查数据， 中国电子科技集团是普华软件的第一大股东，持股比例为 86.19%。普华和上市公司太极股份在中电集团处于行政上并行的两个公司，普华软件是人大金仓第二大股东（太极股份是第一大）。我们此前的 告多次强调，作为电科的牵头单位，太极股份后续将受益于集团自主可控产业集群的打造。

营收增速逐季提升，加大市场拓展和项目研发。 Q3 实现营收 15.71 亿元，同比增长 32.27%，归母净利润 5470.48 万元，同比增长 10.60%。公司 Q1、 Q2、 Q3 单季度营收增速分别为 9.44%、 14.34%、 32.27%，增速逐季不断提升。前三季度毛利率 23.89%，同比增加 2.92pct。此前我们多次强调三季度开始随着互联 +监管项目进入确认期，下半年有望呈现加速态势，得到印证。

国产化建设加速，静待明年业绩释放。 根据公司公告， 太极股份、普华软件是人大金仓第一第二大股东，分别持有 38.18%、 25.74%股份。 2018年人大金仓数据库业务快速发展，合同额增长超过 100%。目前人大金仓和浪潮云、帆软、华为完成了产品兼容互认证， 并已与龙芯、飞腾、用友、普华、中标麒麟、太极、中孚信息、金蝶、帆软、浪潮等在内的多家企业完成产品兼容性互认证，构建了较完善的国产软硬件生态体系。公司发行可转换公司债券，将投入 2.19 亿元用于自主可控关键技术和产品研发及产业化项目。作为中国电科自主可控的总体单位，公司着重在自主可控条件下的云计算、系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局，加速上述业务的研究和产业化。明年自主可控将迎来放量，公司凭借产业的多点布局，业绩可期。

盈利预测与投资评级：预计公司 2019-2021 年净利润分别为 3.82 亿、5.38亿和 7.55 亿， EPS 分别为 0.92/1.30/1.82 元，现价对应 37/26/19 倍 PE，明年公司在自主可控业务有望实现高速增长，和华为的进一步合作，有望实现优势互补协同发展。公司即将迎来转型拐点，利润有望加速释放，给予目标价格 46.48 元，对应 2020 年 36 倍市盈率，维持“买入”评级。

风险提示： 政务云市场进展低于预期；安全可靠市场进展低于预期

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