软件 ETF 来了，且说 思维

3 月 2 日，软件 ETF(515230) 要上市交易了。

有读者好奇的问我，看起来这个 ETF 跟踪的指数不怎么样啊，去年 7 月就一直跌跌跌，「那么烂的指数，有必要发行 ETF 吗？」 这是读者的疑问。

这的确是个好问题，因为这或许体现了许多基民拿着 「后视镜」 做投资的一种思维定势，所以这里，就说说我更偏爱的 「烧冷灶」 思维。

中证全指软件指数的低迷期

先来简单介绍下软件 ETF(515230) 的跟踪标的中证全指软件指数 (H30202)。

下表是中证指数公司公布的截至 1 月底的指数单张数据，可以看到中证全指软件指数 5 年年化回 8.7%，近 3 年年化回 则是 21.26%。

逐年来看，2019 年是中证全指软件指数的高光时刻，大涨 63.37%。

但是，2020 年，中证全指软件指数就陷入了低谷，仅上涨 29.24%，在一众抱团股动辄 40-50%+ 的涨幅下，显得很是疲弱——毕竟同期连沪深 300 指数都上涨了 27.21%。

当然，从过去 1 年走势来看，这种萎靡就更为明显，去年 7 月后也就是抱团股进入高光时刻后，中证全指软件指数就跌跌不休了。

否极泰来的憧憬

下跌，对于持有者是一种伤痛——当然由于此前中证全指软件指数并无跟踪的基金，所以基民并无这种伤痛。

下跌，对于布局者却可能是一种机会。

还有多少人记得银行股在 2020 年的落寞？整个 2020 年这样的牛市行情下，中证银行指数竟然下跌 4.23%，让所有的持有人除了伤痛，就还是伤痛。

但是，进入 2021 年，在抱团股继续上涨但出现高位震荡之后，银行股却是异军突起。而牛年抱团股杀跌时，银行股则呈现了极好的抗跌性。

截至 2 月底，若以申万 28 个一级行业指数还做排序，银行以 9.16% 的涨幅，杀入前三。

那么，中证全指软件指数未来会不会也有类似银行股这样否极泰来的表现呢？

PEG 与 DCF 的道路之争

当然，否极泰来，也需要市场环境的配合。

此前笔者提及过，当下 A 股，存在 PEG 估值与 DCF 估值的道路之争。

对于消费股、医药股等增长稳定 (但并不爆发性) 的赛道，由于全球量化宽松，美国 10 年期利率一度低见 0.6% 以下，而大量低成本资金又通过沪股通 / 深股通进入 A 股，他们在 DCF(自由现金流模型)下可以接受更高的估值，于是 「抱团股」 的估值就一高再高。

而与此同时，传统 A 股对成长股偏好以未来三年成长定估值的 PEG 估值法 (即如果预测未来三年可以有 50% 的复合增长，可以接受 50 倍市盈率)，则成为了 「非主流」。

然而，近期 10 年期美债收益率的突然暴涨，让市场对于资金成本产生的了担心，抱团股的重挫，这也是重要原因。

DCF 模型追捧的抱团股们重挫，对于更偏好短期高成长股显然就是好事了。

而软件，传统上就属于 PEG 风格的成长股。

市场对其成长预期，其实已经有所展现。

比如海通策略最新的《??牛市第三年：波动加大》就提及了部分计算机子领域的增速。

所以即使软件行业还在寻底中，但是对于 PEG 模式的崛起，却是必须有所准备的。

国泰的烧冷灶能力

软件 ETF(515230) 是一只国泰基金发行的 ETF。

对于 EarlETF 的老朋友，对于国泰基金在 ETF 的表现应该不陌生。

在笔者看来，国泰基金在 ETF 领域最令人称道的，就是烧冷灶下闲棋的眼光！

比如去年年初，发行了钢铁 ETF 和煤炭 ETF，在那个追捧科技股的关键下，这都属于无人问津的冷门板块。

但其实，这两个品种此后的表现都还尚可，其中钢铁 ETF 进入 2021 年后更是快速发力，截至 2 月底，钢铁板块以 8.47% 的今年迄今涨幅，成为申万 28 个一级行业指数中排名第五的行业。

对于希望享受钢铁这样周期股上涨的投资者，国泰的钢铁 ETF(515210) 就成了独门选择。

那么，软件 ETF 会不会成为下一个钢铁 ETF，在市场风格发生变化之时，成为新的热点？

这一点上，值得期待，从这点而言，有必要将软件 ETF 加入自选股，时时关注。