中国软件3倍暴涨创新高后突然暴跌 是“假摔”吗？

“根正苗红”的软件行业“国家队”中国软件近来让资本趋之若鹜，股价屡创新高，今年暴涨近300%，即使在科技股牛市中依然是佼佼者。

9月9日，中国软件股价以涨停收于92.07元，创出近一年新高。但9月10日，股价突然暴跌8.50%，收于84.24元。9月12日，中国软件收于80.69元。

近期公司对外披露的半年 显示，5只基金和北上资金进入前十大流通股股东之列。此外，超级牛散的进入，也吸引着游资抢筹，助长股价走高。

股价狂涨3倍

今年中国软件历经了两次大幅上涨。第一次是从1月底起，公司股价结束了此前的阴跌，持续了两个多月上扬，在4月初突破65元关口，涨幅超过200%。

公司股价在50元上下度过了近5个月的平稳期，之后又在8月中旬开始爆发。9月5日盘中 91.91元，中国软件股价创近一年新高，9月9日再次刷新记录至92.07元，股价较今年初狂涨3倍。

中国软件近期公布的半年 显示，有5只基金进入十大流通股东中，共计持股3.88%，分别是海富通股票混合、华安媒体互联 混合、央调ETF、500ETF、广发小盘成长混合(LOF)。

需要指出的是，十大流通股东中，中央汇金资产管理有限责任公司和香港中央结算有限公司合计持有1176万股，截至9月12日，赚取了9.49亿元。

此外，方德基个人持股0.92%，跃至第三大股东。公开资料显示，方德基是章建平的岳父，章建平是资本市场的超级牛散，早年以5万元资金入市，10多年间就成就了近20亿的身家。多年来，他频繁进出万科、乐视 )、京东方A)、中兴通讯(等多家上市公司，一直是游资的风向标。

上半年投入大

3月29日，中国软件对外披露2018年年 ，实现营业收入46.13亿元，净利润1.11亿元，同比上涨47.95%。在5天的冲刺后，股价终于在4月2日盘中突破65元关口。

中国软件股价在9月初屡创今年新高，2019年半年 就在8月29日晚发布。中 显示，公司实现营业收入20.65亿元，比上年同期增加34.91%。净利润亏损2.09亿元，扣非后亏损2.16亿元。

业绩亏损，股价却如坐上了云霄飞车一路冲顶，两相对比似乎有些奇怪。

中 提到，近年来，由于部分政府项目从立项到签订合同的周期明显加长，一些信息化水平较低的行业需求不成熟，部分用户需求变更频繁等因素，导致交付周期延长。

她进一步提到，根据公司目前的经营情况，预计到三季度业绩仍可能亏损。中 对此也有表述，“年初至下一 告期，公司预测归属于上市公司股东的累计净利润可能仍为亏损，主要原因系公司对重点业务项目持续投入较大所致。”但因公司未对项目进行详细分类，部分项目涉密，无法对外进行披露。

同时，中 显示公司上半年投入5.64亿元研发费用，同比增加21.10%。仅此一项费用占营收的27.31%，是净利润的2.7倍。根据Wind数据，这在A股软件板块的研发投入中排名第4位。

国产操作系统业务增长迅速

中国软件是原国家计委批准的三大软件基地中的北方软件基地，国家火炬计划北京软件产业基地中的中软软件园，国家863成果产业化基地，可谓“根正苗红”。

公司的主要业务有三大板块，其中毛利率最高即盈利能力最强的是自主软件产品板块，主要包括核心产品中标麒麟和银河麒麟两大国产操作系统。中 特别对两大操作系统所属的公司进行了业绩情况说明。

迄今为止，中标麒麟已连续8年位列国内Linux市场占有率榜首，是高安全等级的操作系统。其所属公司是中软系统，为中国软件的子公司， 告期内营业收入同比增长447.04%。

银河麒麟操作系统与飞腾处理器适配，在国产操作系统市场占有率合计80%左右。银河麒麟属于天津麒麟公司，上半年营业收入同比增长153.01%，营业利润同比增加2069.13万元，净利润同比增长1419.36%，达到937万元。

据中 说法，两家操作系统公司收入和利润同比增幅较大，主要是国产操作系统业务增长迅速所致。

东兴证券预计，党政机关的电脑保有量在2000万台左右，如果以每台操作系统为500元计算，那么整体的自主可控操作系统的市场规模会在100亿元人民币上下。如果在三年内部署完毕，那么每年的市场规模在30亿元-40亿元之间。

估值偏高股价突然暴跌

然而，在中国软件的股价连续狂奔一个月后，从9月10日起突然出现暴跌。

杜坤维认为，目前公司的市盈率已经超过300，业绩不足以支撑之前那么高的股价，致使内在上涨逻辑崩塌，股价下跌。

他表示，自主软件产品虽然毛利率很高，未必表示盈利能力强。销量低、其他费用支出高，自然会影响利润。

同时，创新转化为业绩的道路很长，这是软件行业的共性，与北上资金的投资风格不太合拍，而游资与北上资金的买进卖出经常出现重合，或许最近大跌正是机构、游资和北上资金一起甩卖的结果。短期内涨幅大，获利丰厚，估值偏高，一旦有资金抢先跑，就会引发资金踩踏出货，形成股价大跌。”

杜坤维还指出，麒麟在国产操作系统中几乎处于垄断地位，业务量在上半年增长快，但能否提高全年盈利能力，关键要看增量有多大。在高毛利率的基础上，如果增量很大，业绩弹性也会很大，对全年盈利改善将会很明显。