顶点软件增收不增利 重要股东连续减持

近日，顶点软件（603383.SH）发布公告称，金石投资有限公司（以下简称金石投资）在2020年6月15日至2021年9月3日期间，通过集中竞价的方式合计减持约791万股，约占其总股本的4.70%。本次权益变动后，信息披露义务人合计持有上市公司股份1785万股，占公司总股本的10.61%。

这已经是金石投资公布的第三份减持计划，从2020年5月起，金石投资连续抛出减持计划，前两次减持合计套现超2亿元。除重要股东减持外，顶点软件多位高管发布减持计划，累计套现约9000万元。

透镜公司研究创始人况玉清认为，重要股东、高管频频大举减持套现，虽然有自身资金需求考虑，但一定程度上说明不看好公司发展前景。

股价表现“过山车”

顶点软件聚焦金融科技，是一家领先的平台型数字服务提供商。顶点软件的业务主要为金融行业信息化业务，同时也开展非金融行业信息化业务。顶点软件的金融行业信息化业务主要包括证券、期货、银行、信托、基金&资管、要素市场等行业信息化业务。

截至目前，金石投资的减持计划并未结束。据今年7月顶点软件的公告，金石投资的最新减持计划期间为2021年7月29日至2022年1月28日，计划减持数量不超过约1009.5万股，约占其持股比例的6%。

金石投资为中信证券（600030.SH）的全资子公司，早在顶点软件上市前就已经入股，曾是顶点软件第二大股东。2017年5月，顶点软件登陆A股市场时，金石投资的持股比为15.61%。公司实际控制人严孟宇的持股比为21.43%。经过定增和转增股本方案后，截至2020年6月，金石投资持股占比15.31%。

上述减持计划已经是金石投资抛出的第三份减持计划。自从去年5月至今，金石投资的减持动作不断。2020年5月22日，顶点软件首次披露金石投资的减持计划，拟减持不超过721.11万股股份，不超过公司总股本的6%。对于减持的原因，金石投资称，系出于自身资金需求。2020年12月12日，减持时间届满，金石投资共计减持334万股股份，占总股本的1.99%，套现金额超1亿元。

不过，金石投资的减持仅完成原计划的一半。2020年12月16日，金石投资再抛减持计划，仍然是在未来半年内拟减持不超过6%股权。2021年7月6日，减持时间届满，金石投资共计减持331.73万股股份，占公司总股本的1.97%，套现约1亿元。7月7日，金石投资抛出第三份减持计划，依旧是在未来半年内减持超过总股本的6%。

对于重要股东不断减持的原因，顶点软件表示暂不接受采访。

除了重要股东减持外，顶点软件的高管也频频进行减持操作。Wind数据显示，从2019年4月至2020年2月期间，总计有5名高管对顶点软件股票进行了20次交易，参考变动市值累计套现约9000万元。

从顶点软件在资本市场的表现来看，可谓是过山车的走势。2017年上市后，顶点软件股价一直维持在20元/股上下。2019年初，其股价在30元/股左右，到当年4月9日，股价最高达到128元/股。此后股价一路下跌，截至目前维持在30元/股上下。

净利润“原地踏步”

重要股东、高管频频大举减持，二级市场表现不佳的背后是顶点软件近乎原地踏步的业绩。

财 数据显示，2017年至2020年，公司实现的营业收入分别为2.44亿元、2.96亿元、3.40亿元、3.50亿元，同比增长19.09%、21.23%、15.01%、2.98%。同期，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）分别为1.02亿元、1.20亿元、1.27亿元、1.09亿元，同比变动44.59%、17.53%、6.19%、-14.69%。这四年，相较营业收入稳步增长，顶点软件归属于上市公司股东的净利润基本上属于原地踏步。

扣非净利润方面，2017年至2020年，其分别为0.88亿元、0.95亿元、1.07亿元、0.91亿元，也无明显增长。

从毛利率、净利率看，均呈下降趋势。2016年，顶点软件销售综合毛利率达79.47%，2017年至2020年分别为78.78%、74.23%、73.92%、72.84%，持续下降。其净利率也是逐年下降，2017年至2020年分别为41.06%、39.62%、37.75%、31.10%。

其中，2017年至2020年，在营收中占比64.86%的定制软件产品毛利率分别为72.94%、68.68%、64.59%、63.12%。同期，恒生电子（600570.SH）软件产品平均毛利率分别为99.03%、98.78%、97.39%、78.31%，显著高于顶点软件毛利率。

今年上半年，顶点软件业绩上涨，但是与同业其他上市公司的表现仍有一定差距。半年 显示，今年上半年顶点软件实现营收1.96亿元，同比增长43.71%；实现净利润4374万元，同比增长25.10%，但顶点软件营业成本大幅增长53.11%。同业恒生电子预计净利润同比增长最高104%；而赢时胜（300377.SZ）实现净利润1.94亿元，同比增长280.12%。

此外，顶点软件货币资金一直维持在较高水平。2019年至2021年上半年，货币资金分别为6.98亿元、6.28亿元、6.01亿元。

有投资人在互动易上提问，2019年货币资金同比增长超过50%，货币资金在总资产中占比也超过50%，公司是否存在虚假挂账、资金用途限定或资金被大股东占用等情况？

对此，顶点软件表示，公司近年来收入和利润一直持续增长，因此货币资金规模也持续增长。同时公司也一直在积极寻找符合公司战略发展的合作项目，希望通过内生式增长和外延式兼并收购相结合的方式促进公司持续、健康发展。公司治理规范，不存在虚假挂账、资金用途限定或资金被大股东占用等违规情况。近几年营业成本攀升的原因一方面是收入规模增加，另一方面是公司人员持续增加和研发投入加大。

值得注意的是，顶点软件2017年至2021年上半年，顶点软件研发费用分别为4977万元、6137万元、7109万元、8874万元，在营收中占比分别为20.42%、20.77%、20.91%、25.35%。

据不完全数据统计，诸如润和软件（300339.SZ）、科大讯飞（002230.SZ）等软件开发行业公司的2020年研发投入都在10%左右。

根据相关规定，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

况玉清指出，政策是为了提升中国企业的研发能力与核心竞争力，但有的企业却为了研发费用达标，将正常的成本费用转移到研发费用中，利用财技套取政策红利。