顶点软件：证券行业的铲子股，有望最先受益“复兴牛”

今年以来的一系列国际大事件，让我们越来越认识到了核心技术的重要性。落后就要挨打这句话从来都没过时，未来国家对科技领域的支持力度会更大。不论是从主题投资角度，还是支持脚踏实地的科技企业的角度，静下心来多看看真正立足技术的优质个股都是值得的。

顶点软件，听名字就知道公司是做软件的，但具体是什么软件呢？根据公司2017年上市发布的招股说明书，公司是国内领先的专业化平台型软件及信息化服务提供商，为包括证券、期货、银行、电子交易市场等在内的金融行业及其他行业提供以业务流程管理（BPM）为核心、以“互联 +”应用为重点方向的信息化解决方案。

可见公司是聚焦于金融领域的平台型软件提供商。观察公司的主营构成，也能充分说明这一点。

公司的定位，刚好是曾经非常火爆的“Fintech（金融科技）”概念。

所谓Fintech，是Financial + Technology的合成词，即：金融和科技。Fintech公司是以科技作为整体核心驱动力，将技术应用到金融中，从而提高公司的效率和收益。

当然，对于上市公司来说，火爆的概念只是一时的热度，如果不能落实到脚踏实地的业绩，任何概念都没有意义。

对于顶点科技，产品才是最硬的拳头。公司的主营业务主要涉及证券、期货、银行、信托、电子交易市场等多个行业和领域，业务范围涵盖前、中、后台等多个层次。

具体是什么样的产品呢？知了研究院带大家看几个实例。

1、中信证券集团CRM项目

公司为客户中信证券集团提供的一套统一CRM管理系统，解决了此前中信证券及其控股子公司中信浙江、中信万通三套CRM管理系统并存、系统分散、影响决策效率等问题。

该系统实现了管理制度和业务流程的统一，提升协作管理效率，并支持上述三家公司的特色业务和区域差异。在满足业务快速发展需求、决策效率提升的同时，降低系统成本，提高系统的使用效率。

2、中小银行精准营销解决方案

传统营销方式存在营销方式和服务单一、缺乏针对性、营销成本高等问题，顶点提出“精准营销”，借助先进的数据库技术、 络通讯技术及现代高度分散物流等手段，建立起具有市场定位技术的系统，使营销人员可以有针对性的实施营销手段，降低营销成本、提高营销效果。

除了CRM管理系统、中小银行精准营销解决方案，公司还有包括券商的快速交易系统、资金支付平台解决方案、中小银行预授信解决方案等在内的多种产品。

通过例子，大家应该对顶点软件的产品有了具体的了解，接下来我们看看公司面临的市场环境如何。

信息产业关系着国民经济和 会发展，重要性日益凸显。随着我国工业化进程的加快及信息化投入的逐年增加，软件产业保持较快增长，且显著高于同期我国GDP的增速。

从行业的收入数据来看，软件业务和软件产品业务的收入长期维持平稳较快的增长，近五年（2012-2017）复合增长率可以达到17%。

近三年行业收入增速有所放缓，但依然保持在10%以上。

细分来看，金融行业信息化空间可观。

根据公司披露的信息，2016年公司金融行业收入占比为86.61%，其中证券业务占主营收入的74%

近年，证券行业竞争加剧，平均佣金率逐年下降，券商纷纷积极探索业务创新的模式，深度挖掘投资者的价值。

金融创新不只需要业务思路的打通，更需要IT系统的支持。金融IT系统也因而随着业务创新而改变，带来了大量的需求。

根据《证券期货经营机构信息技术治理工作指引(试行)》（2008），证券公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上应不少于最近三个财政年度平均净利润的6%，或不少于最近三个财政年度平均营业收入的3%。

下图是证券行业的IT投入数据。按照2014-2016年证券公司平均净利润1549.21亿元、平均营业收入3878.11亿元测算，2016年证券行业的IT投入有望突破百亿。未来随着创新业务的增加，证券行业的信息化投入规模将达到更高水平。

在这超百亿的市场中，顶点占据了怎样的位置？

截至2016年末，其主要产品应用于国内78家证券公司，用户数量占当年证券公司总家数的60.47%。

其中，公司的营销服务流程管理系統应用于国内71家证券公司；公司的基础运营支持系统（即大规模集中交易、快速内存交易及配套系统）应用于国内38家证券公司。

公司客户是金融行业（券商为主）的公司，产品是软件系统，作为投资人很难对公司产品竞争力有直观把握。

在此，我们借助几个指标来观察公司在行业的竞争力。

1）公司规模

在A股中，与公司业务相似的龙头公司是恒生电子。对比龙头及同行中典型的几个竞争对手，公司营收的规模还是比较小的，且与同行差距较大；但是从净利润角度看，公司与同行差距大大缩小。

2）盈利能力

上图的数据来看，公司规模还不够大，但盈利能力比较强，我们从毛利、净利率角度进行一下验证。

综合以上数据，顶点软件规模虽然不大，但从盈利能力来看，能保持行业领先梯队的毛利率和净利率水平，说明公司一定有它的“金刚钻”，在软件这样产品差异性极大的行业中，拥有自己的竞争优势。

公司未来能否成为细分领域的后起之秀呢？要看公司的核心竞争力如何。

1、LiveBOS平台灵活可控、提升开发效率

Livebos（灵动业务架构平台）是公司自主研发的平台系统，它是一个对象型业务架构中间件及其集成开发工具，能够以业务模型建立为中心，直接完成软件开发的创新软件开发模式。

通俗地讲，它不是单纯的一款软件，而是具有可复制性的一个平台。根据公司公开资料内容，基于LiveBOS平台的应用软件开发过程将一般开发模式中的大量繁琐、重复的工作交由平台完成，大大节省了软件开发环节的人工投入。因此，研发中可以更多地关注客户的需求，更好地实现客户的需求。

这也是为什么公司多年来在LiveBOS平台倾注了巨大的资金与心血。

公司的LiveBOS平台已经申请开发方法发明专利。目前，除交易软件外，公司所有应用软件均基于LiveBOS平台开发，大幅提升软件开发效率，缩短了软件推出周期，降低软件开发成本。

“平台型开发模式”正是公司在行业内拥有竞争优势的法宝。

2、重技术、重研发

作为软件类公司，研发投入是必不可少的。虽然公司规模尚小，研发投入的绝对量并不大，但是近年来公司研发稳定保持约20%水平的营收占比。

除了稳定的研发投入，公司上市募投项目也积极推进中。募投项目全部聚集公司核心主业，有利于进一步提升公司的研发实力和盈利能力，增强核心竞争优势。

根据公司最新公司，募投项目进展超预期，截止2018年9月30日，项目投入情况如下：

从金额看，完成了接近一半的进度。由于有一些执行上的调整，公司预计完成时间为2019年11月。

3、限制性股权激励彰显信心

2017年中推出限制性股权激励计划，解锁条件是2017-2019年较2016年扣非归母净利润增长不低于20%、30%和40%。

虽然增长率的目标定的不高，但是股权激励本身能够吸引和稳定优秀人才、鼓励员工发挥主动性，推动公司经营目标的实现。同时，也体现了公司自身对于成长的信心。

估值具有吸引力

公司业绩具有季节波动的特点，通常收入较为集中在第四季度。2014年度、2015年度和2016年度，发行人第四季度销售收入占全年营业收入的比重分别57％、49%及53%。

近五年，公司营收复合增长率达16.91%，净利润复合增长率达22.85%。不考虑季节波动，公司今年前三季度业绩也保持了同比28%的高增速。

根据公司历史估值来看，目前PE值处于相对低位，具有一定安全边际。

横向对比，在可比公司中估值相对较低。

“复兴牛”即将启航，作为证券行业的铲子股，公司将最先受益

券商IT经费投入和指数牛熊密切相关；在熊市中客户交易、维护、营销开支持续萎缩，券商研发、维护需求量自然持续下滑，加之券商净利持续下滑，大部分券商都会为了缩减开支而压缩中后台尤其是IT方面的投入。反之牛市行情中客户交易、维护大幅提升，同期券商收入、盈利大幅提升，此时证券公司有较强的意愿和能力来大幅提高对IT研发和扩容！

中信证券认为，A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘在明年一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段！

海通姜超认为，未来中国会选择收货币、减税负，这意味着有望走向美国式的股债双牛之路，2017年开始的金融去杠杆在2018年开启了债券牛市，而2018年开始的减税意味着新一轮股票牛市也在酝酿当中，当前中国资本市场面临着历史性的投资机会。