IDC,20年中国身份和数字软件市场第一，终端安全软件市场第二，发行后总40001万股（公开发行4001万股，占发行后的10%，战略配售占本次发行量的14%），发行价30.51，市值122亿元，发行PB=5.12（发行后计算），成立于2014年11月，至2022年2月，创立7年后进行IPO
主要内容：分为四部分
一、科创板上市标准
（一）选择上市5套标准
（二）符合科创板行业要求：新一代信息技术
(三)公司符合科创属性要求：研发强度、研发人员占比、形成主营的核心专利数量、近三年CAGR
二、行业
（一）、法规：《 络安全法》等法规
（二 ）、行业分析
1、 络安全各细分市场的划分，发行人产品体系与细分市场的对应关系
2、全球 络安全市场规模：2021年达到1391亿美元，2020-2024年5年CAGR为+9.1%； 络安全行业细分：服务52%，软件38%，硬件10%，TOP3：政府、金融、制造
3、中国 络安全市场
4、中国 络安全软件市场产品细分
（三）主要境外可比企业
根据 IDC 的行业研究数据，2019 年和 2020年全球 络安全软件各细分市场行业 规模如下
（1）身份和数字信任市场主要境外企业及业务规模：RSA Security、IBM、Oracle、Okta
（2）终端安全市场主要境外企业及业务规模：Symantec、McAfee、Trend Micro、CrowdStrike
（3）安全分析，情 ，响应和编排市场主要境外企业及业务规模
（四）国内可比公司
按2020年收入排名，亚信安全排名第五；深信服、奇安信、安恒信息、北信源、吉大正元、美亚柏科、本公司
（五）发行人国内市场地位
IDC2020亚信安全在身份和数字软件市场排名第一，中国终端安全软件市场第二
（六）行业发展趋势
1. 细分领域迎来发展机遇：数据安全层面成为未来商业化的盈利点；云安全层面，企业积极布局容器安全、微隔离、态势感知等能力拓展，构建纵深防御体系应对云安全威胁，为客户提供全方位的云安全服务，提升安全系数
2. 络安全相关技术日益升级： 络攻防技术，大数据、云计算、物联 、移动互联 、人工智能、工业自动化等技术作为当前前沿 络技术不断融合性发展，使传统发 展架构都发生了显著改变，这将对 络及 会治理带来挑战。
3. 络安全趋向服务化转型：全球 络安全市场规模结构中，安全服务的比重远超过六成，全球 络安全产品市场以服务型产品为主导。
4. 络安全产品智能化程度加深：人工智能与 络安全深度融合，积极推动机器学习、深度学习等人工智能技术在 络安全领域落地应用。
三、发行人情况
（一）亚信安全
成立于2014年11月，位于南京，中国 络安全软件领域的领跑者，公司以身份安全为基础，以云 安全和端点安全为重心，以安全中台为枢纽，以威胁情 为支撑，构筑预测、防 护、检测、响应的动态自适应安全模型，从数据的感知、认知到预知，从智能驱动到策略下发，意图建设全 免疫系统。亚信安全是中国 络安全软件领域的领跑者，作为“懂 、懂云”的安全公司，致力于护航产业互联 ，成为在 5G 云 时代，是守护云、 、边、端的安全智能平台企业。
（二）公司四大产品服务体系
1. 以泛身份安全类产品和数据安全类产品为主体的数字信任及身份安全产品体系（应用场景：产品主要解决客户在数字身份及数据资产管理的 络安全建设方面需 求，只有确保具备权限的用户才能访问 络、登录系统、访问资源和执行业务操作；对用户访问系统和数据的记录进行审计分析，防止敏感数据泄露等）；
2. 以泛终端安全类产品、云及边缘安全 类产品、高级威胁治理类产品和边界安全类产品为典型的端点安全产品体系；（应用场景：该产品主要解决客户在终端、 络节点和云上的 络安全建设方面的需求，该体系产品广泛应用于政府及电信运营商、金融、能源、医疗、制造业等各行业客户。）
3. 以大数据分析及安全管理类产品和 5G 云 边管理类产品为代表的云 边安全产品体系；（应用场景：该产品主要解决客户在安全管理及 络管理的建设方面需求，如通过建设态势感知平台，联动其他安全设备能力，实现客户全天候、全方位的 络威胁识别、 预警和处理能力；通过建设域名解析及 络准入系统，为运营者提供域名解析、安全防护、数据分析、安全监管等 络管理能力。该体系产品主要应用于电信运营商、政府、 金融、能源、制造业等中大型客户。）
4. 以威胁情 、高级威胁研究、红蓝对抗、攻防渗透等为内容的 络安全服务体系。（应用场景：主要解决客户在 络安全服务方面的需求，主要应用于电信运营商、金融、 能源、政府等中大型客户。）
（三）公司四大产品服务体系
构筑预测、防护、检测、响应的动态自适应安全模 型，从数据的感知、认知到预知，从智能驱动到策略下发，意图建设全 免疫系统。整体平台能力的规划及发展战略如下图所示：
（四）公司荣誉及排名
公司及公司核心产品和解决方案的技术和市场影响力获得了国内外市场研究机构 的广泛认可。根据 Frost&Sullivan 研究 告，2019 年亚信安全在中国 络安全软件市场 份额中排名第一、在中国 络安全电信行业细分市场份额中排名第一、在中国身份和数 字信任软件市场份额中排名第一、在中国终端安全软件市场份额中排名第二。在 IDC 发布的 2019 年下半年及 2020 年下半年中国 IT 安全软件市场跟踪 告中，公司在 2019 年和 2020 年中国身份和数字信任软件市场份额中排名第一、中国终端安全软件市场份 额中排名第二。在《IDC MarketScape：中国终端安全检测与响应市场 2020，厂商评估》 告中亚信安全 EDR 产品位居“领导者象限”，在《IDC MarketScape：中国威胁情 安全服务（TISS）市场，2018 厂商评估》 告中，亚信安全威胁情 服务被评为“中国市场领导者”。
（五）、控股股东及实际控制人
（六）主要技术指标
1、主营收入构成
排名第一是数字及身份产品，2020年占41%；第二是终端安全产品占29%；第三是云安全占25%
2、主营收入按区域划分
3、主营收入按行业划分
4、主营收入按销售模式细分
5、主要客户（2020年）：严重依赖电信运营商（移动、电信、联通）
根据 Frost&Sullivan 研究 告，2019 年，三大运营商对 络安全软件产品及服务的采购规模约为73.4 亿元人民币。发行人为三大运营商提供的此类产品及服务所获得的收入约为7.35 亿元人民币，占三大运营商同类产品及服务的采购比例约为10%。根据 Frost&Sullivan 的研究 告，在中国 络安全市场-电信板块细分领域，2019 年发行人收入排名第一，绿盟科技和深信服收入分别排名第二和第三位。
6、主要采购情况
告期内，公司主要采购总额分别为 14,952.32 万元、19,966.66 万元、26,086.34 万元和 10,919.25万元，增长趋势符合公司业务发展需要并与收入增长的发展趋势相匹配。
7、核心技术产品收入占营业收入比例：比例较高，均超过85%
告期内，公司核心技术相关产品收入分别为 78,413.50 万元、97,644.17 万元、 109,198.85 万元和 41,524.94 万元，占主营业务收入比例情况如下：
8、期间费用占比分析
9、R&D分析
10、基本财务指标
11、主营业务毛利构成情况
2018 年及 2019 年，公司主营业务毛利率基本稳定在60%左右，2020 年和 2021 年 1-6 月公司主营业务毛利率下降至 56%左右，主要系 2020 年第四季度发行人新增开展云 虚拟化基础软件业务，该业务毛利率较低，拉低了公司整体毛利率。
12、毛利率与同行业可比公司比较分析
告期内，公司综合毛利率水平分别为 57.63%、59.67%、55.51%和 56.04%，公司的综合毛利率与同行业可比公司对比情况如下：
13、公司财务
根据公司目前经营情况，发行人预计2021年营业收入为 166,000万元至 170,000万元，同比增长约 30.24%至33.38%；预计实现归属于母公司股东的净利润 16,500万元至17,500万元，同比变动约-3.16%至2.71%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 10,000万元至11,000万元（非经常性损益主要为政府补助、理财投资 收益及交易性金融资产公允价值变动），同比下降约21.44%至28.58%。（公司财务部预测数据）
四、启示
（一）风险
1、涨跌幅限制：科创板前5个交易日，不设涨跌幅限制；5个交易日后，涨跌幅比例20%；波动浮动较主板更加剧烈（主板首日涨幅比例44%，跌幅比例36%，之后涨跌幅为10%）
2、流通股票较少。原始股东锁定期为36个月或12个月，保荐机构跟投锁定期为24个月，专项计划配股锁定期为12个月， 下限售锁定期为6个月；亚信安全本次发行后，流通股占发行后总股本的8.1717%，流通股数量较少，存在流动性不足风险
3、股票上市首日即可作为融资融券标的：价格波动风险、 市场风险、保证金追加风险和流动性风险
4、市盈率高于同行业平均水平：本次发行价30.51元/股,对应扣非前后孰低的摊薄后PE=87.17,高于中证指数I65行业近一个月平均静态PE=61.19
5、客户集中风险
1) 告期内，公司向前五名客户的销售收入占同期主营业务收入的比重分别为 75.12%、82.77%、80.89%和 78.58%，客户集中度较高，其中第一大客户的销售收入分别为 20,854.64万元、40,287.60万元、46,373.30万元和 18,009.46万元，占同期主营业务收入的比重分别为23.88%、37.40%、36.38%和37.05%。
2) 来自电信运营商的收入占比较高：公司来自电信运营商的收入占比分别为 65.44%、68.29%、66.93%和 58.40%。我国电信运营商行业主要由中国移动、中国联通和中国电信三家构成。
3) 电信运营商 络安全市场需求波动导致发行人收入增速放缓甚至收入下降的风险
6、政府补助变化产生的风险：政府对高新技术企业予以重点鼓励和扶持。2018 年至 2020 年，公司除增值税退税 外政府补助形成的其他收益分别为 3,621.17万元、4,249.68万元及 2,317.13万元，占营业利润的比重分别为28.05%、21.07%及11.08%。
7、与趋势科技合作稳定性风险：虽然公司自主研发能力较强，对趋势科技的依赖度有限，且公司与趋势科技已建立 长期全面合作关系，但如果未来因经济形势、政治环境等原因影响，公司未能与趋势科技继续合作，仍然可能对公司短期的业务开展造成一定的影响。
（二）面临的机遇与挑战
1) 机遇：产业政策促进行业全面快速发展、国家关键基础设施安全需求增强、企业业务发展对安全需求升级、个人隐私保护需要 络安全
2) 挑战：国内 络安全意识相对不足、 络安全人才储备不足、竞争对手的激烈竞争
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