华安证券：给予用友 络买入评级

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏近期对用友 络进行研究并发布了研究 告《克服疫情影响，业绩成长稳健》，本 告对用友 络给出买入评级，当前股价为20.39元。

用友 络(600588)

事件概况

用友 络于8月19日发布2022年半年 。公司实现营业收入35.37亿元，同比增长11.33%；实现归母净利润-2.56亿元，同比下降218.93%；扣非归母净利润-2.06亿元，同比下降153.34%。

克服疫情影响，“云+软件”业务快速增长

营收端，受上海、北京等多地疫情的影响，公司部分业务合同的洽谈及签约、项目实施交付延后，公司收入受到一定影响，2022H1公司实现营收5.37亿元，同比增长11%，单Q2营收22.6亿元，同比增长15%。上半年主营业务云服务与软件业务实现收入35.1亿元，同比增长19%，其中，云服务实现收入22.9亿元，同比增长53%，占总营收的比重为65%，较去年同期提升18pct，这主要系公司继续深化云化战略转型。利润端，2022H1公司实现归母净利润-2.56亿元，同比下降219%，与2021H1相比由盈转亏，这主要系：1）公司去年同期处置畅捷通支付等子公司股权产生了投资收益，而今年同期没有该类收益；2） 告期内公司持续加大研发投入，研发费用率达27.4%，但研发投入对业绩的释放有一定的滞后。我们认为，在疫情影响下公司营收仍较快增长，一方面表明下游需求旺盛；另一方面表明公司较强的技术实力与交付能力。

紧抓数智化与信创国产化浪潮，大型企业客户市场经营成果显现

公司层面来看，公司在大型企业客户市场紧抓数智化与信创国产化浪潮，强化国资国企经营的市场定位与经营体系。 告期内发布全新商旅及费控服务产品，推出用友BIP全球司库，突破了资金管理范畴，助力央国企建设世界一流司库体系；并加强实施交付体系建设，项目监管等。从签约情况来看， 告期内，公司千万以上项目签约金额同比增长61%，成功签约了中国联通、中船集团、中国兵器、中国移动等10家央企一级统签项目，以及中国银行、中信银行、人保集团等多个信创国产化项目，信创国产替代项目累计签约超过350家。此外，公司在电信与广电、金融、烟草等垂直行业数智化解决方案的业务推广顺利，中标签约了中国电信、中国烟草、海康威视等众多头部客户和行业标杆企业。

加大研发投入，坚定向云化转型的用友3.0-II战略

从研发投入来看，公司持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力，2022H1研发投入13.2亿元，同比增长38%，占营业收入的比重为37%，系公司的战略性投入，这将为公司未来业绩的释放奠定基础。从研发成果来看， 告期内公司BIP产品进行了20次迭代（各产品每双周迭代上线），发布了31个全新应用，迭代了30183个功能与特性，且预期按计划发布上市YonBIPV3和iuapV6。我们认为，公司作为国内ERP龙头企业，有望把握大型企业数智化与信创国产化机遇，实现高速增长。

投资建议

我们预计公司2022-2024年分别实现收入106.9/130.2/165.7亿元，同比增长20%/22%/27%；实现归母净利润8.5/10.7/14.1亿元，同比增长20%/25%/32%，维持“买入”评级。

风险提示

1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，中金公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.09亿，根据现价换算的预测PE为84.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级21家；过去90天内机构目标均价为30.96。根据近五年财 数据，证券之星估值分析工具显示，用友 络（600588）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）