亚信安全上市之后 业绩缘何“变脸”

2月9日，亚信安全在上交所科创板成功上市，发行价为 30.51元，截至2月15收盘， 29.02元，涨幅-0.99%，成交额1.26亿元，换手率13.12%，总市值116.1亿元。

深耕电信运营商领域

亚信安全于2014年11月成立，目前在北京、南京、成都设立了三大研发中心，截至 告期末，公司拥有研发及开发人员 1,024 名，占员工总人数的比例达 42.63%。

亚信安全在 络安全行业深耕七年，旗下拥有四大产品服务体系，构筑预测、防护、检测、响应的动态自适应安全模型，以 络安全软件为主导，身份安全与终端安在国内处于领先。

亚信安全招股书显示，亚信安全各细分市场的市场占有率、市场规模如下，2019年，在中国 络安全市场-电信板块市场排名第一；中国 络安全软件市场排名第1，市场占有率2为10.2%；中国 络安全软件市场-身份和数字信任软件市场排名第1，市场占有率2为15.7%；中国 络安全软件市场-终端安全软件排名第2，市场占有率2为11.5%。2020年，中国身份和数字信任软件市场排名第1，市场占有率2为14.8%；中国终端安全市场排名第2，市场占有率2为12.8%。

亚信安全在业内的竞争对手包括安恒信息、北信源、深信服、奇安信等。相比友商，亚信安全一直深耕电信运营商领域，中国移动、中国电信、中国联通长期位列其前三大客户，来自运营商的收入占比约60%。

过分依赖亚信成都

据亚信安全招股书显示，母公司存9255万未弥补亏损。截至2020年末，7家子公司有6家亏损。其中唯一一家盈利的子公司南京亚信暂无实际经营，盈利主要受益于持有成都亚信股权。上述亏损子公司在2019年-2020年共亏损约1.03亿元。

2018年度至2021年1-6月，亚信成都来自亚信安全体系外部的营业收入分别为8.72亿元、10.75亿元、12.20亿元和4.73亿元，占亚信安全的收入比例分别为99.89%、99.78%、95.68%和97.34%，亚信安全的营收几乎来自亚信成都。在风险揭示部分，亚信安全坦诚，公司对亚信成都存在重大依赖的风险。

亚信成都能在亚信安全的营收上占据如此之大的比例，与成都在 络安全产业方面需求有很大关系。成都对于 络安全创新的支持力度较大，亚信成都旗下22项重大科研项目，其中有13项与四川省成都市新型产业技术研究院建设与资助相关。

国内 络安全产业方面，根据信通院统计目前我国有超2700家从事 络安全业务的企业，企业分布呈现高度集中。占据前5的分别为：北京、广东、上海、江苏、四川。且成都市已将信息安全产业列入全市五大高端成长型产业之一，在需求方面也处于全国的前列的城市之一， 络安全产业规模占全国市场份额超过20%。成都市内从事 络安全行业的有绿盟、启明星辰、天融信、大东、 神、华为、迪普、优创信安、思科赛思、绿盟、启明星辰、天融信等企业。

上市之后 业绩“变脸”

据亚信安全财 显示，2021年3季度，亚信安全实现归母净利润7931.94万元，较上年同期降低29.48%；实现扣非净利润830.03万元，较上年同期降低90.96%。根据公司目前经营情况，亚信安全预计2021年实现归母净利润1.65亿元至1.75亿元，同比变动约-3.16%至2.71%；预计实现扣非净利润为1亿元至1.1亿元，同比下降约21.44%至28.58%。

业内的竞争对手2021三季度数据如下：

深信服2021 Q3实现营业收入17.9亿元，同比增长19.32%；实现归母净利润约45万元，同比下降99.77%。奇安信2021 Q3实现营业收入12.19亿元，同比增长41.26％；实现归母净利润约为2.35亿元，同比下降28.13%。安恒信息2021 Q3实现营业收入 8.66 亿元，同比上升31.11%；实现归母净利润-26822.4万元，同比下降697.29%。北信源2021 Q3实现营业总收入5.6亿，同比增长11.5%；实现归母净利润1014.3万，同比下降85.7%。吉大正元2021 Q3实现营业总收入4亿，同比上升39.8%；实现归母净利润为1052.5万，同比上升14.1%。美亚柏科2021 Q3实现营业总收入12.41亿元，同比上升15.15%；实现归母净利润3338.48万元，同比下降51.94%。

结合近几年财务数据与同行竞争对手的业绩来看，亚信安全的业绩在上市后有“变脸”迹象。据亚信安全招股书披露，其业绩“变脸”的主要原因在于公司在研发投入、产品及服务体系建设仍需持续投入，以及销售费用和股份支付费用同比上涨，导致公司净利润下滑。

未来增长点

技术突破助增长

据财 显示，在2018 年~2021 年上半年各 告期内，亚信安全研发费用分别为 0.93 亿元、1.4 亿元、1.6 亿万元和 0.98 亿元，期间研发费用支出占营业收入的比例分别为 10.64%、13.14%、12.72% 和 20.10%。

与同行业 A 股公司相比，亚信安全在研发投入在当期营收中的占比处于行业下游。但从历年递增比例情况来看，增速较快。

对于业绩“变脸”情况，技术突破是亚信上市后要走的第一步棋。

此次上市拟投入募集资金约12.08亿元，亚信安全将会加大研发费用的投入，用于巩固自家主要产品，包括云安全运营服务建设项目、智能联动安全产品建设项目、营销 络及服务体系扩建项目、5G云 安全产品建设项目及零信任架构产品建设项目。

开拓细分行业助增长

目前，中国 络安全企业的技术提升和国内市场需求在快速增长，中国 络安全市场规模在过去五年中达到了23.6%的年复合增长率，从2015年的209.6亿元增长至2019年的489.2亿元。目前，中国 络安全市场以硬件为主，2019 年占比达到 54.4%，其后为服务（28.5%）和软件（17.1%）。

从市场占比数据来看，软件&硬件占比超过70%，而我国在工业软硬件自主研发实力不足，在高端装备、工业控制系统、工业 络和软件领域的技术产业实力难以满足安全防护需求，工业控制系统及工业软硬件较为依赖国外技术产品。这一原因也进一步促进了制造企业对于数据安全的需求剧增，而亚信安全正正达到了制造业的需求。未来持续的深耕，为制造企业提供多样化、定制化、全面化的数字化转型综合解决方案，或是其增加收入、提升盈利能力的关键一环。