出品：驼峰财经
那款让很多用户又爱又恨的免费软件鲁大师，竟然上市了。
是不是很吃惊？是不是很意外？
更加令人意外的是，鲁大师上市第一天就表现惊艳，股价全天暴涨219%，成为一片惨淡的港股市场上，最亮眼的那颗星。
但硬币的另一面，鲁大师盈利模式存在明显缺陷。不但在收入上过于依赖大股东，而且移动端业务开发并不出色。
掀起这场资本狂欢后，“拼爹”成功的鲁大师还能走多远？
久违的资本狂欢
10月10日，鲁大师在港交所挂牌上市，发行6000万股，发售价为每股2.7港元。当天鲁大师的开盘价为4港元，较发行价上涨约48%。
让很多人想不到的是，鲁大师当日股价一路大涨，截至收盘时涨幅高达218.52%，市值增2倍，突破22亿港元。盘中股价涨幅更是一度达到222.22%。
毫无疑问，鲁大师算得上是今年以来最火的个股，在清冷了很久的港股市场，掀起了一场久违的资本狂欢。
做跑分软件起家的鲁大师（3601.HK）全称为360鲁大师控股有限公司，最初是一款电脑硬件评分软件，以此吸引流量，创始人为鲁锦。
鲁锦1999年开发了系统优化软件“windows优化大师”，2007年推出硬件检测软件“z武器”，并于2009年更名为鲁大师。
鲁大师是个神奇般的存在。就像很多人现在电脑里都装着360安全卫士一样，很多年前，不少用户在买电脑时都会用鲁大师来进行硬件检测，以评价电脑的各项性能。
很多用户离不开鲁大师，但也有不少用户对鲁大师的捆绑安装恨之入骨，甚至称其为“流氓软件”。
鲁大师和奇虎360能走到一起，是因为其硬件检测和系统优化功能与360安全卫士可以互补。于是在2010年，鲁锦加入360的“免费软件起飞计划”后，将鲁大师卖给360，并套现离开。
之后鲁大师由360一个独立的业务部分经营，专门负责硬件评测和系统优化业务。
2014 年，360创始人周鸿祎派田野接管鲁大师，后者目前担任鲁大师董事长兼 CEO。
随着移动互联 时代的到来，鲁大师增加了手机跑分检测功能、手机验机功能、手机清理功能、手机温度检测功能。2017年，鲁大师紧跟VR潮流，推出了VR测评软件。
从招股书看，三六零（601360.SH）间接持有的诚盛公司拥有鲁大师41.37%的股权，为第一大股东，鲁大师CEO田野旗下大师控股持股27.67％，为第二大股东。诚盛将其股东权利委托予大师控股。
在完成发售后，田野对鲁大师持股变为21.28%的股权，三六零方面持股变为31.8%。
除了新上市的鲁大师，周鸿祎旗下还有另外两家上市公司，分别为三六零（601360.SH）和360金融（Nasdaq：QFIN）。
鲁大师的上市之路并不顺利，三次冲击资本市场，才最终修成正果。
鲁大师第一次向港交所递交上市申请是2018年9月，第二次是2019年3月，但都失败了。原因是鲁大师主营业务收入中，来自于360集团的收入占比过大。
今年9月，不甘心的鲁大师第三次向港交所递交上市申请。这次之所以能通过，是由于鲁大师2018年的电子设备销售业务获得了收益，该业务收入占总收入的比重从2017年的1.9%提高到了32.1%。
也就是说，如果不是靠新业务带来收入，鲁大师第三次上市申请也不会通过。
免费软件的盈利诀窍
众所周知，鲁大师是一款免费软件，用户使用时并不需要付费，那么免费软件如何赚钱呢？
别忘了，鲁大师有个厉害的“爹”——奇虎360，让免费软件也能轻松赚钱。
方法就是将360安全卫士、360浏览器、360杀毒与鲁大师绑定，捆绑安装，相互导流，形成了一套分工明确的安全产业链。
通过杀毒获取流量，再推荐应用，一直是360的盈利法宝，最终的盈利方式也就是业界说的捆绑软件。
使用过鲁大师的用户应该记得，下载鲁大师之后，就会发现，包括360浏览器在内的一系列捆绑软件都会出现在电脑上。
简单说，就是通过免费吸引用户，积攒流量，再进行变现，就是鲁大师的生意经。
有人对此作了形象的比喻，说360安全卫士就像医生，负责看病抓药，鲁大师就像软硬件的保健品，360浏览器就如同前台接待。
周鸿祎几年前曾说“跑分有个锤子用”，现在想想，是不是很有深意？
第一块是线上流量变现带来的收入，包括线上广告和线上游戏业务，而线上广告业务收入占比最高；另一块是电子设备销售收入，包括二手手机销售和智能配件销售。
作为占比最高的业务收入，广告服务收入2016年占鲁大师总收入的比重高达95.7%，之后逐渐降低，2019年前四个月，鲁大师线上广告服务收入6523万元，业务占比降至57.4%，但还是占一半以上。
鲁大师智能配件销售和二手手机销售的收入占比从2016年起逐年上升，在2018年达到32.1%，不过2019年前四个月回落至25.9%。
过于依赖大股东的模式硬伤
分析鲁大师的业务，不难发现，其商业模式并无新意，也缺少想象空间。
鲁大师通过线上流量变现带来广告和游戏收入壁垒低，成长空间也有限，而且移动互联时代，鲁大师无论是安装率还是用户使用频率，都不高。
虽然电子设备销售收入是鲁大师最近三年增长很快的业务，但该业务毛利率很低，也因此拉低了鲁大师整体的毛利率水平，使得鲁大师毛利率从2016年的86.5%下降至了2019年前四个月的51.0%。
鲁大师更多的时候是作为工具流量来变现，但这种工具类的上市公司前景并不被看好。
比如已经上市的3亿用户量级的美图，和4亿用户量级的猎豹，上市后表现可以说是一地鸡毛。
对鲁大师而言，最大模式的缺陷是过于依赖大股东。
鲁大师的两个大客户分别是公司大股东三六零集团和二股东嵩恒 络。
在过去的2016年、2017年及2018年三个财年，鲁大师的营业收入分别为6981.2万、1.23亿和3.20亿人民币，其相应的净利润则分别为3170万、5618万和7598万人民币。
对应的，过去三年，来自360的收入分别占鲁大师当年总收入的67.2%、41.3%和22.4%，来自360的毛利比例则更高，分别占公司当年总收入的67.6%、42%和32.3%。
二股东嵩恒 络与鲁大师类似，是一家通过工具获取流量的互联 公司，鲁大师为嵩恒 络提供迷你弹窗和条幅广告服务。
2016年、2017年及2018年来自嵩恒 络的收入分别占鲁大师当年总收入的12.9%、33.9%和7.5%，来自嵩恒 络的毛利比例也更高，分别占公司当年总收入的13%、34.5%和10.8%。
如果将两大关联方相加，鲁大师过去三年来自关联方的毛利分别高达80.6%、75.5%和43.1%。
虽然鲁大师来自股东们的营收占比逐渐下降，但这种过于依赖大股东的盈利模式还会持续。鲁大师也在招股书中表示，在可预见的未来，公司的大部分收益将持续来自三六零集团。
事实上，这也是鲁大师前两次冲击资本市场没有成功的原因所在。
这样的模式弊端很明显，大股东的任何风吹草动，都会影响上市公司的业绩，而且不利于上市公司的发展壮大和盈利提升。
因过于依赖大股东而导致上市公司盈利恶化，甚至结局很惨的例子，在A股市场也不少见。
鲁大师也意识到了这一点，其在招股书中表示，其大部分收益来自奇虎科技和嵩恒 络，可能导致其收益大幅波动，有限的经营历史使其难以评估未来前景及经营业绩。
所以，那些认为鲁大师业绩不错，被鲁大师上市首日狂欢吸引的投资者，也许该擦亮眼睛了。
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