宝信软件—收入结构优化，软件开发存货呈较快增长

广发证券发布投资研究 告，评级: 买入。

宝信软件(600845)

核心观点：

公司发布 2019 年中 ，19H1 营业总收入 27.0 亿元，同比增长 11.9%；归母净利润 4.1 亿元，同比增长 37.3%；扣非归母净利润 3.8 亿元，同比增长 46.6%。

尽管收入增速平缓，但公司收入结构有所优化，毛利率较低的业务收入占比有所下降，使得整体业务毛利率同比提升 3.5pct：

软件开发及工程服务（包含信息化、自动化、智慧城市）收入为 17.4亿元，同比增加 8.7%；该业务毛利率有所改善， 同比增加 4.0pct，推测收入中毛利率较低的智慧城市业务收入占比或有所下滑。

服务外包（包含 IDC 和 IT 运维）营业收入为 8.9 亿元，同比加 31.1%。其中 IT 运维业务市场较成熟，推测增量主要由 IDC 收入增长贡献。

系统集成营业收入为 0.6 亿元，同比减少 50.4%。

告期宝之云四期增加投资 2 亿元（18 年投资 6.3 亿元）， 迅速推进。期末存货 8.6 亿元，同比增长 15.8%，较年初增长 39.4%，存货增长主要是因智能化及自动化业务增长，项目备货增加所致。或预示下半年软

件开发业务会有较好增长。

预计 19-21 年业绩分别为 0.79 元/股、 0.97 元/股、 1.16 元/股预计公司 19 年 EPS 为 0.79 元/股，对应 19 年 PE 41 倍。公司是国内钢铁信息化领域龙头，近两年业绩确定性较强，预计钢铁信息化、 IDC 中长期也有较好的成长性，予以公司 19 年 43 倍 PE，合理价值为 33.97 元/股，维持“买入”评级。

风险提示未来钢铁行业盈利情况的不确定性对其信息化支出能力的影响； 未来IDC 扩建节奏的不确定性