2022年1月，A股上市公司有37个再融资项目落地，共计募资752.73亿元。
其中，用友 络（600588，SH）52.98亿的定增项目无疑是关注度最高的项目之一。做财务相关工作的朋友应该都听过“北用友，南金蝶”的说法，经历了34年的发展，用友 络已完成两轮迭代，核心业务产品也从最早的财务软件扩展至ERP管理软件，再发展为如今的企业云服务。
早在2020年7月，用友 络就首次披露了超60亿元的增发募资计划，大头就是要投入名为“YonBIP”平台的建设。几经修订后，用友 络此次定增的募资金额定为52.98亿元。尽管募资金额有所缩减，但用于“YonBIP”平台建设的募资计划可是一分未少，仍是45.97亿元。
重金打造新项目YonBIP，人力成本一年超十亿
随着企业推进数字化转型，一直服务于企业端的用友 络开始谋求在产业互联 领域开疆辟土。
经历了财务软件的1.0时期、企业管理软件与服务的2.0时期，用友 络董事长兼CEO王文京在2016年宣布公司进入以“企业互联 服务”为战略业务的3.0时期，“软件、云服务、金融”构成了用友 络三大核心业务。2016年至2020年，用友 络营收规模从50亿元增长至85亿元。
2020年，用友 络宣布进入3.0时期的第二阶段，发布了以“数智商业的应用级基础设施和企业服务产业的共创平台”为定位的平台级产品——商业创新平台YonBIP，区别于传统ERP产品，意在“升维并加速云服务业务，构建和运营全球领先的企业云服务平台”。
此次耗时一年有余的定增正是围绕“YonBIP项目”的建设项目展开。所谓“YonBIP”，即用友 络用友商业创新平台（Yon Business Innovation Platform），该项目总投资额为45.97亿元（将全部使用募集资金），建设期为三年，聚焦财务、人力、协同、采购、营销、供应链、制造七大企业核心领域云服务，目标客户为超大型企业及大型企业和中型及成长型企业。
YonBIP项目的建设中，预计有76.83%的费用是技术开发费。其中，用友 络列示的明细显示，到2022年，预计累计招聘超过3000人，平均人力成本41.78万元/年，相较于2021年的成本35.57万元/年上涨17.46%。到2023年上半年，预计累计招聘3300人，人力成本约为25.03万元。照此计算，忽略可能存在的涨幅，2023年人力成本约为50.06万元/年，较2022年上涨19.82%。
YonBIP项目拟招聘岗位及对应员工数量的详细信息
用友 络曾表示，作为技术资本和智力资本密集型行业企业，人力资源是企业成败的关键因素，专业能力强、经验丰富而稳定的研发团队与技术服务团队将是行业内企业的核心竞争。
用友 络多次在公告中提到要“规模化招聘高素质应届毕业生”，加强人才储备。而近年来，软件开发等专业应届毕业生是用人单位争抢的对象，尤其在一线城市，一毕业就被开出三、四十万的年薪也很常见。
此外，用友 络也有考虑在北京之外布局以降低成本。此次定增，用友 络就计划以6.28亿元募资投入用友产业园（南昌）三期研发中心项目，未来将辅助总部进行产品研发，预计将降低研发成本，加强对客户的覆盖。
瞄准超大型客户钱袋子，面临回款压力
看得出，为了招揽高素质人才，用友 络还是舍得花钱的，但项目未来的效益能否覆盖持续高企的人力成本？这里不得不着重提及YonBIP项目巨大的利润空间，这也是上市公司重金打造YonBIP的缘由。
按照用友 络的计算，YonBIP面向的客群，近四年平均综合毛利率约67%。此外，用友 络预计，YonBIP项目投资回收期为6.55年，税后收益率为19.50%。
YonBIP项目主要服务于其高端客群，按照用友 络的计算，其目标客户可分为4个群体，其中超大型客户是绝对的营收贡献主力：在建设期，超大型客户客单价平均可达1050万元，成长期可达1603万元，成熟期则高达2020万元，远远高于其他3个客群。
一枚硬币总有两面，截至目前，大客户的强势地位就已经给用友 络的应收账款回款带来了一定压力。
梳理公司历年财 可以看到，截至2017年度末、2018年度末、2019年度末、2020年度末，应收账款余额（净值）分别为14.95亿元、13.90亿元、12.34亿元和12.51亿元，占收入的比重分别为23.57%、18.04%、14.50%和14.67%。尽管比重整体呈下降趋势，但相较同业公司，用友 络 告期末1年以上应收账款占比仍偏高。
用友 络应收账款坏账准备计提比例也相对偏高。2017年度～2020年度，用友 络应收账款坏账准备计提比例分别为27.99%、21.68%、31.66%、38.65%，而行业可比公司平均值为13.89%、14.87%、15.42%、17.62%。
在2021年4月发布的非公开发行反馈意见回复中，用友 络坦言“较大部分应收账款长期未收回”和“应收账款坏账准备计提比例偏高”这两个问题与其客户构成有关——主要客户是“大中型企业、国企、央企等大客户”，不但“具有较为规范的采购机制和采购流程，付款周期相对较长”，而且“项目需求较复杂，项目周期相对较长”。
申港证券近日发布的针对用友 络的研 分析认为，大型企业客户才是云业务推广的核心，这类客户可以为企业带来持续稳定的收入，其“客户粘性是其他类型客户无法比拟的”。而根据披露，用友 络的客户群以大中型企业及政府客户为主，占比80%以上。
未来YonBIP项目投产后，用友 络对大客户的依赖是否会加剧？对此，公司方面相关人士表示，是或否，两个答案都不准确。通过全新一代YonBIP产品，用友 络可以更好地将服务于大型客户的经验进行延伸，为中小企业带来更多新兴技术与管理思维的迭代。
尽管用友 络的募投项目可能存在一些不确定性，但机构还是把公司股票当成了“香饽饽”。此外，去年12月，用友 络的沪港通持股占比明显上升，彼时用友 络股价在相对低位徘徊，从买入价格与时机判断，沪港通资金“抄底”的意味比较明显。
每日经济新闻
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